历史上债卷征税对股市影响

周末，突发一件重大新闻，针对8月8日之后的债券投资，今后要征收增值税6%，简单计算了一下，在今年会带来增值税收入规模在140亿元左右。未来三到五年带来的增值税达到1280亿。

这个数字并不是很炸裂，似乎对股市影响有限，但看问题一定要以动态眼光预判，更要回顾历史，看历史给我们带来的启发。

在1999年，当时也是经济低迷，政策需要拉动股市来提振经济。管理层曾对存款征收利息税，税率是20%。而征收利息税就是为了把资金从银行向股市驱赶。后来1999年股市果然进入政策大牛市。

因此债券开始征收增值税是一个开始，代表管理层解决当下地产转型和通缩的最新思路，未来可能还会有更深入的政策出台，而政策的目地就是为了把资金从无风险金融市场向实体经济和股市转移，这种思路坚定了A股慢牛的信心。

但短期会引导多少资金转向股市，尤其对于银行和保险两大行业，很多朋友认为债券投资征税是对金融股利好，但这个问题是比较复杂的，从降低无风险利率角度对于银行保险是利好，因为会引发机构加大对银行高股息的投资。但别忘了，银行和保险可是债券投资大户，债劵征税会降低银行投资收益，这对于股价又是利空，因此能否在周一力挽狂澜，关键看银行和保险对这一消息如何反应。这就需要我们对债劵收税这一消息进行深度解析。

首先对于债券投资，我们国家之前是免收增值税，但现在通缩背景下，债券投资供不应求，经常出现债券超额申购20倍的火爆景象，因此对债券开始征收增值税就顺理成章。

那这一消息对资金投资走向影响多大，债券投资，不仅仅国债，还包括地方债卷和金融债券，截止2024年底，债券存量达到130万亿，记住是万亿不是亿，这个数字是异常庞大的。不过为了避免对资金走向影响过于剧烈，管理层还特别规定新老划断，就是征收增值税从2025年8月8日开始，之前发行债券依旧免于征收增值税。

但就是增量征收，影响也依然巨大，2024年新增债券发行达到33万亿，2025年上半年，债券发行同比增长16%。

具体到征收金额，今年8月8日以后债券发行带来增值税收入规模大约在140亿元左右。但存量债券130万亿3到五年就会滚动完成更新续发，带来的增值税达到1280亿。

而且不仅仅是未来的1280亿增值税，因为债券征税代表一个方向，代表我们未来资金投向的一个重大方向。

众所周知，当下中国最大的问题是通缩，尤其PPI，连续33个月下滑，通缩的根本原因是消费信心不足，罪魁祸首是地产周期下行造成财富泡沫破裂，甚至很多人人认为中国已经进入日本历史上的的流动性陷阱，

在房地产下行趋势难以改变的背景下解决通缩是非常艰难的，通常的思路是降低利率成本，推动资金进入风险较大的实业投资和股市。但目前中国存款一年期利率已经跌破1%，调整空间已经不大，一年期贷款利率3%，但降低贷款利率对银行收益是巨大冲击，而保证银行收益稳定是应对地产下行和股市走好的重要屏障。同时美国一年期存款利率达到4.5%，继续降息中美利差过大会引发资金外流。

但现在管理层对于债券征收增值税是一个很好的思路，就是可以在不降低银行利差收益的前提下，促使资金从债券等低风险金融产品流入实体或者股票市场。进而解决通缩局面。

不要小看这6%的增值税似乎力度有限，方向确定了，效果如果不佳会继续加码的，比如现在是对债券利息收入征税，以后债券利差也有可能征税，而且不要忘记，我们以前对存款是征收利息税的，在1999年，管理层曾征收利息税，税率是20%。当时也是经济低迷，政策拉动股市来提振经济。而征收利息税就是为了把资金向股市驱赶。之后又在2007年将税率降到了5%。而从2008年开始，暂免征收利息税，这一政策一直延续至今。

而目前居民储蓄每年增加16万亿左右，居民储蓄存款余额已经突破了162万亿元。为了驱赶资金进入实体或权益市场，储蓄存款利息征税也不是没有可能。

同时管理层还有配套措施，比如对资金流出境外加强监管，同时对境外投资征收所得税，还有正在进行中的反内卷。

而这一系列措施，会迫使资金选择进入国内权益市场，最受益的就是A股。A股的外部大环境正在产生重大改变。

再分析一下债劵征税对我们个人和股市的短期影响，周末对于债券征税主要目标是机构投资者，个人买卖国债的很少。个人还适用增值税小规模纳税人月收入10万元以下免征增值税的政策，不用交增值税。

但征税对于个人还是有很大影响，因为个人很多投资于银行理财产品。银行和机构是债券市场的“大买家”，银行理财收益率受到征税打压。银行理财回报率下降。

总结一下，债券开始征收增值税是和管理层对资金方向的重大改革，相当于降低了来自债券投资的利润率，也相当于降低全社会的无风险利率、低风险利率，这对于股市、楼市、实体经济构成利好。有助于经济逐步走出通缩。更加奠定了A股慢牛信心。

但短期征税力度有限，不足以对A股产生立竿见影效果。对股市产生趋势性影响还需要后续政策。

而且对于银行和保险行业影响比较复杂。债券征税对银行和保险投资收益是利空。但又迫使保险资金更多进入股市和银行股。

而且因为新老划断，8月8号之前的老债价格反而会上涨。这对持有老债的银行和保险有可能有情绪提振。

周一大盘的短期走向就取决于机构对银行和保险的态度，但总体来讲大盘短期调整趋势会依然延续。