比恒大还会玩杠杆的海航，已经被掏空了

你相信有从不靠卖机票赚钱，却还赚出泼天富贵，万亿身家的航空公司吗？

曾经作为中国第二大民企的海航集团，就是这样的狠角色。从资产规模1.2万亿到前段时间因为一张不到700元的票据被列为被执行人，海航的商海沉浮史，远比恒大还魔幻。

1993年，海航连第一架飞机都还是租来的。租金，是用海南省财政拨给的1000万元启动资金抵押来的——彼时的海航，连飞机翅膀都买不起，却用一场“资本魔术”拉开了传奇序幕。

海航拿着民航总局颁发的经营许可证，向金融机构描绘“飞机就是未来中国的印钞机”的蓝图。只用短短三个月，募集到2.5亿元资金，远超初始资本金的25倍。

海航呢，就用这募来的2.5亿元作为信用担保，又向银行贷出来6个亿，以“首付50%”的方式购入了4架飞机。飞机到手后，海航又马上把飞机抵押给银行再次贷款，循环往复。更绝的是，除了飞机本身，海航还把飞机未来三年的收益权，也用3.5亿卖给银行。

这套“借鸡生蛋”的套娃型操作，让海航在十年内拥有了200多架飞机。

手里有家伙了，步子就迈得更大了。

2008年金融危机时期，海航抄底收购了土耳其的一家飞机维修公司和货运航空，开启了国际化进程。2015-2017年，海航又砸了500亿美元完成80多笔跨国并购，从希尔顿酒店到德意志银行，从纽约写字楼到瑞士航空餐配公司，海航的资产规模膨胀到了1.2万亿，实打实的“用杠杆撬动地球”，比恒大还“内行”。

海航身价暴涨，然而作为创始人的两位黄金搭档，陈峰与王健的矛盾却如火山般爆发。导火索就是王健主导的“全球并购计划”，陈峰则认为这样的操作过于激进，两派由此开始血拼。

2016年，海航实业高管签署《阳光宣言》效忠王健，随后集团下发“三不政策”（不执行陈峰指令、不回答问题、不解释），陈峰不仅被架空，甚至有员工因接陈峰电话被开除。

然而王健的“并购-抵押-再并购”模式让海航负债率飙升至90%，每分钟的利息支出就高达10万元。

2017年，因负债过高，海航被银保监会叫停海外并购的一纸禁令切断了资金链。

账面资产的1.2万亿中，实际可动用的现金仅406亿，而短期债务却高达2158亿。更致命的是，2300家子公司中，90%是空壳，关联交易和违规担保超千亿。

戏剧性的是，次年，王健却因意外身亡，疑点重重。此后其家族与海航就400亿股权展开拉锯战，最终由陈峰主导的“慈善信托”接管，海航彻底由陈家“掌控”。

随着2020年疫情爆发，航空业彻底收入归零。但海航每天仍需支付1.2亿元利息。为了抵债，海航甚至拍卖飞机、搬走北京总部的办公家具……但审计结果让工作组傻眼：海航控股被占用资金375亿，财报成了一纸笑话。

陈峰的复出以“因涉嫌违法被警方带走”而收场。2021年，海航以7500亿债务创下新中国最大破产案纪录，创始人股权清零，曾经的航空帝国彻底沦为资本废墟。

这对曾经的黄金搭档，用二十年时间演绎了一场权力与资本的魔幻史诗，最终留下的，是中国商业史上最昂贵的故事。