市场分歧加剧，6月有望继续分化上攻！

◆运营小结

2025年5月最后一个交易周（5月26日-5月30日），在国内外多轮利好落地之后，市场整体情绪趋于平稳，场内资金也趋于保守，本周市场整体以震荡为主。三大指数本周小幅调整，上证指数、深证成指、创业板指分别跌0.02%、0.91%、1.40%。本周全A量能1.09万亿，较前一周缩量794亿。

从行业来看，本周一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为环保、医药生物、国防军工。汽车、电力设备、有色金属行业跌幅靠前。

本周小树基金重仓的场外医药基金涨幅仍达3.05%，其中主要受益于港股创新药板块的上涨。

而港股市场本周分化明显，在外围利好的催化下，科技金融、创新药等领域逆市爆发。相关ETF领跑周榜单，港股通创新药ETF（159570）本周涨幅5.55%位居榜首，金融科技ETF(159851)涨超5%。

消息面上，在5月30日召开的2025年ASCO（美国临床肿瘤学会）年会口头报告环节中，中国共有73项研究入选，相比2024年增长约30%，刷新了亚洲国家在ASCO的纪录。

机构分析指出，医药股当前行情受四大因素支撑：一是医药板块作为刚需赛道，基本面稳固；二是我国新药研发显示出全球竞争力，多项研究入选2025年ASCO大会；三是医药板块利润率出现反转迹象，为三年来首次；四是创新药领域估值偏低，具备较大的修复空间。

纵观整个5月，月初A股指数延续先前走势，沪指于月中一度突破3400点，但涨势未能延续至月末，指数涨幅有所回落，但三大指数月K线仍收涨。截至5月30日，上证指数月K线上涨2.09%，深证成指月K线上涨1.42%，创业板指月K线上涨2.32%，科创50月K线下跌3.50%，北证50月K线上涨5.83%。个股板块涨多跌少，环保、医药生物、国防军工、银行和纺织服饰等板块涨幅靠前；钢铁、房地产、计算机、社会服务和电子等板块跌幅靠前。

结合基本面数据来看，政策在稳步推进，而景气端仍在等待验证，行情存在阶段调整可能。待美债利率冲顶等冲击缓和后，市场有望再度上攻。

◆后市研判

展望后市，从6月份的市场环境来看，国内方面，随着中美贸易争端缓和、“一行一局一会”落地一系列增量政策、各方加力加劲推动既定政策落地见效，加快加强增量政策储备等皆为国内经济基本面提供强有力的支撑。

海外方面，美国关税政策反复，5月美联储如期按兵不动，后续美联储降息路径将高度依赖后续经济数据及关税谈判进展。

资本市场方面，当前多方合力维稳资本市场，为提振投资者信心注入关键动力。

展望6月份，随着中美贸易关系趋于缓和，类平准基金在对冲市场尾部风险中发挥了重要托底作用。在各方加力加劲推动既定政策落地见效，加快加强增量政策储备，以及中长期资金的持续入市，将有望持续改善市场微观结构并增强投资者信心。在政策与资金面形成合力的背景下，市场整体风险偏好有望得到系统性支撑。但考虑到上方或存在一定抛压，短期内市场或延续震荡态势，中期在经济维持韧性与政策工具箱蓄力的支撑下大盘仍有上行动力。

行业配置方面，6月科技和消费仍可能是主线，部分核心资产和周期可能也有配置机会。

1）科技和新消费6月可能相对占优。一是复盘历史，6月高景气和政策导向的行业表现相对占优。二是除2019年外，2013年以来新消费相对沪深300指数6月均有超额收益。三是今年6月来看，科技和新消费仍可能是主线：首先，新消费6月大概率有超额收益；其次，政策鼓励的方向指向TMT和消费，高景气的行业主要集中在有色金属、TMT、机械等行业。

2）6月部分核心资产和周期可能有配置机会。一是2017年以来人民币兑美元汇率升值期间核心资产和周期行业表现相对占优。二是当前来看，6月部分核心资产和周期行业可能有配置机会。

6月可以继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的计算机（国产软件、自动驾驶）、机器人、军工、传媒（AI应用、游戏）、电子（半导体）、通信（算力）等；二是基本面预期可能边际改善的创新药、电新、食品、社服、商贸零售、有色金属、化工等行业。