新式茶饮行业的分化与洗牌正在加速上演。

随着蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨和奈雪的茶陆续发布2025年上半年财报，一场从“规模扩张”到“质量竞争”的行业转型愈发清晰。

从盲目开店转向单店盈利能力的精益运营，从一二线红海转战下沉市场的贴身肉搏，再到以咖啡为代表的第二曲线集体探索——各家茶饮巨头的战略抉择与路径分野，在最新财报中已然浮现。（注：霸王茶姬数据来自其2025年第二季度财报，净收入33.319亿元）

2025年上半年，茶饮行业的马太效应越发赤裸，强者通吃，弱者挣扎。

蜜雪冰城以148.75亿元营收和27.18亿元净利润一骑绝尘，营收、净利润增速双双突破39%，俨然成了茶饮界的印钞机。

古茗则展现出“赚钱速度堪比开店速度”的潜质：营收56.63亿元，同比增长41.2%，更夸张的是归母利润狂飙121.5%，达到16.25亿元，堪称行业最强增长引擎。

沪上阿姨和茶百道走起“稳字诀”。

沪上阿姨营收18.18亿元，涨9.7%；净利润2.03亿元，升20.9%，低调发育。

茶百道总营收25亿元，微增4%，胜在利润表现亮眼，期内盈利3.33亿元，大涨40%，看来是悄悄省出一片天。

奈雪的茶成了那个唯一的逆行者：营收21.78亿元，同比下降14.4%。尽管“调整后净亏损收窄73.1%”说得漂亮，但还是亏了1.18亿元，仿佛在说：“我努力调整了，但没完全调好”。

冰火两重天 增长路径明显分化

《上池财观》发现，门店数量和供应链能力，已成为茶饮巨头们卷赢市场的硬武器。

截至2025年6月30日，蜜雪冰城全球门店总数突破5.3万家，半年新增近万家，相当于每天约有54家新店开业，速度比很多人喝奶茶的频率还高。

古茗毫不示弱，门店数站稳11179家，成为行业第二个“万家户”，正式加入开店不眨眼俱乐部。两大品牌凭借庞大的门店网络，成功摊薄物流和营销成本，把规模效应玩出明明白白的利润。

古茗还搞起区域密度打法，在浙江、福建、湖南等地疯狂布点，卷得连一条街都挤不下。更狠的是它要求所有加盟商必须使用总部统一配送的原料，既控住食安，也把单店经营利润率拉到20.2%，明显高于行业平均，可谓“一手抓效率，一手抓利润”。

蜜雪冰城干脆自己下场做原料，核心食材100%自产；古茗冷链实现98%门店两日一配；沪上阿姨也建起“13+7+14”的仓储物流网。

看得出，供应链早已不是后台能力，而是茶饮行业最宽的护城河。谁掌控得了供应链，谁才能真正喝到市场的头口汤。

但不可忽视的是，茶饮行业眼下的日子可没以前那么甜了。挑战一茬接一茬，各家品牌一边卷一边熬，集体进入逆境体验期。

同质化竞争不再是新闻，是残酷的现实。产品创新越来越像排列组合，“经典奶茶+水果茶”这类标准款居然占到新品总量的85%。茶百道更是八成以上产品仍坚守传统奶茶和水果茶路线，差异化的影子没看到，消费者的味蕾却已经开始审美疲劳。

如今的消费者，早不是“糖分快乐”就能满足。低糖、低卡、功能性茶饮悄悄成为新宠，但不少品牌还沉浸在“多肉葡萄”和“烧仙草”的传统叙事里没回过神来。这反应速度，怕是比奶茶送外卖的速度慢了不少。

更扎心的是成本压力。奈雪的茶财报简直快成了一本“成本忏悔录”：材料成本占收入34.1%，员工成本29.8%，租金及相关费用11.9%，配送服务费再砍9.2%。光是这几项合计就已突破80%，小小生认为这哪是在卖茶，分明是在给原料商、房东和外卖平台打工。

另外，去年二季度开打的“外卖大战”，表面上销量蹭蹭往上窜，实则利润悄悄往下溜。古茗CEO王云安在业绩会上说了大实话：靠补贴撑起的繁荣，对加盟商长期经营不是好事，行业健康更受不了。

换句话说，烧钱买销量终归不是长久之计，别到时候销量上去了，利润却查无此人。

面对增长天花板的隐隐逼近，头部茶饮企业不约而同瞄向两个方向：一是“下沉”，二是“咖啡”，简直都快成行业统一动作。

下沉市场，曾经被忽视的广阔天地，正变成茶饮品牌争抢的“最后流量洼地”。

蜜雪冰城在三线及以下城市密密麻麻开出了2.7万家门店，占到其内地门店近六成；古茗更狠，八成以上门店扎根在二线及以下市场。

蜜雪冰城全球首席运营官时朋更是直言：“国内还有很多空白点位能打，比如景区、服务区、产业园……”。能开店的地方，一个都不准备放过。

《上池财观》点评：“农村包围城市”策略，茶饮界也用得风生水起。

咖啡赛道则几乎成了茶饮公司的“第二战场”。蜜雪旗下的幸运咖门店数已突破7000家，第二季度新签门店同比暴涨164%，快得让人怀疑是不是咖啡里加了成长激素；

古茗则在超8000家门店中配齐咖啡机、上新16款咖啡产品，部分门店咖啡营业额占比已达15%。茶咖一体，悄悄成了增收密码；

就连一度只专注高端茶饮的奈雪，也通过投资AOKKA咖啡和“怪物困了”低调布局；沪上阿姨直接为“沪咖”开放加盟，一副我全都要的架势。

不难看出，咖啡已不仅是产品扩展，更是战略级选择。

茶饮品牌们正努力告诉资本市场：我，不止能做奶茶，还能做你的早晨醒神咖啡、下午续命美式。

会赚钱的供应链 才是资本眼里的好故事

2025年，茶饮行业扎堆IPO，几乎成了“港交所一杯茶”。上市潮背后的财报表现，也给后面还想挤进资本市场的消费企业狠狠上了一课：光会开店不行，还得会赚钱。

供应链能力绝对不是后台支持部门的事，应该是IPO路演时最能唬人（和说服人）的硬剧本。

蜜雪冰城号称核心饮品食材100%自产，古茗靠冷链实现98%门店两日一配，沪上阿姨也默默建起“13+7+14”的仓储网络。说白了，谁掌控了供应链，谁就掌握了自己的命运和毛利率。

资本市场也越来越清醒：盈利确定性远比规模重要。奈雪的茶（直营模式、持续亏损）和茶百道（增长失速、扩张踩坑）的教训表明，门店数量多不代表能赚钱。古茗加盟商单店年利润能做到37.6万元，而茶百道2024年关店数暴增4倍，部分加盟商成本崩盘黯然退场，似乎是在提醒：不要只会开店，更要会经营。

下沉市场+全球化，则是讲出估值想象力的关键桥段。蜜雪冰城近六成门店盘踞三线及以下城市，古茗八成以上门店扎根低线城市，这些曾经没被人正眼瞧过的市场，如今成了茶饮巨头们争相填满的财富密码。

更不要说蜜雪已经冲进印尼、越南优化门店，还计划打入美东、美西、墨西哥、巴西……茶饮出海早已不是概念，而是实实在在的估值加成。

高盛也指出，补贴退潮之后，茶饮行业单店增长压力加大，整合只会加速。

《上池财观》认为这意味着没有供应链和品牌优势的企业，很可能在未来几年悄悄离场，头部品牌则有望在这场淘汰赛中扩大地盘。

2025年新式茶饮纷纷赶着上市，背后不光是品牌实力，更有一级市场融资变冷、港美资本市场短暂开口的现实考量。风口一来，猪能不能飞不确定，但茶饮企业是真的能上市。

对后来者来说，选对窗口期可能比做好产品还急迫。赶早了，市场没准备好；赶晚了，风口已经过去。

在这片红海中，霸王茶姬靠“高端化+国风”定位硬是杀出一条差异化的路，说明在“人人都是奶茶水果茶”的背景下，讲一个不一样的品牌故事多么关键。

它不但避免了陷入低价混战，还成功吸引了投资者的目光。毕竟，在茶饮界，“不一样”比“便宜”更值钱。