中美贸易谈判不确定性影响指数，英伟达芯片问题催化国产算力芯片

1．【走势特征 1】上证市场全天震荡调整，三大指数均跌超 1%。沪指 3600 点整数关得而复失。两市放量 917 亿全。达到近期高位1.94 万亿。盘面上，个股跌多涨少，全市场超 4200 只个股下跌。

从板块来看，创新药概念反复走强，AI 应用端全天逆势活跃；AI 硬件股表现分化，液冷服务器概念全天强势；下跌方面，钢铁、有色等顺周期方向集体走弱，大金融板块全天低迷。截至收盘，沪指跌 1.18%，深成指跌 1.73%，创业板指跌 1.66%。

2．【走势特征 2】高度板变为 9 板，整体序列 9432，中间断板严重；受益于微软、Meta 业绩超预期以及再度上调资本支出的消息催化，AI产业链持续活跃，其中液冷服务器概念股全天强势，AI 应用同样跟随走强，易点天下、南兴股份等涨停；

北京市人民政府办公厅印发《北京市关于完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的工作措施》，辅助生殖概念活跃，而且概念中存在较多与创新药重叠的个股，其中一些低位补涨标的更为凌厉。

依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》有关规定，国家互联网信息办公室于 2025 年 7 月 31 日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的 H20 算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。因此海外算力硬件核心权重高位午后回落，而位阶较低的液冷服务器、AI 应用等细分则逆势逞强，资金更偏好于在 AI 产业链内部进行高低切轮动炒作。

3．【催化逻辑 1】AI 平权——一句话描述：AI 平权，引发中国科技资产重估。---长期大逻辑继续成立。AI 产业逻辑闭环形成，大的产业投资趋势成立，不要低估科技的韧性。——短期科技整体上尚未摆脱调整波，但结构牛必然依靠科技产业趋势突破，这一点毋庸置疑。

——近期芯片、海洋经济、可控核聚变、无人物流车、数字货币（稳定币）、算力（硬件为主）、固态电池、稀土永磁、人形机器人等都是强轮动态势。

4．【催化逻辑 2】风险平权——一句话描述：风险平权，中国其他资产有修复要求。——以上近期该逻辑不变，而且重要度提升。 总之一句话，顺周期扩圈，消费股渐起。---新消费、医药（含创新药）等。近期要继续关注反内卷叙事，尤其是国内商品期货的价格指引；

——0731日，反内卷叙事有所扰动：国家发改委在官方解读中指出，“改革手段更注重市场化、法治化，而非靠行政命令搞‘一刀切’”，价格上涨式预期遭到分歧。另外一个重要因素是：近期美国在与欧盟、韩国、日本等国的贸易谈判中频频得利，与之相继签署了对等关税外的不平等附加条件，这也使得特朗普再次沉浸在大杀四方的乐观膨胀之中，以至于提出“中国不准采购俄油”等无理要求，中美贸易谈判面临阶段性挑战，或面临情绪回落。

5．【催化逻辑 3】基金调仓叙事——一句话描述：基金调仓未来一段时间会成为显著话题，影响资金配置行为。——短期不再是是重要定价逻辑行为，所以下次日报不再作为重要权重出现；

6．【资金 1】7 月 31 日沪深两市主力资金净流出 706.85 亿元。主力资金净流入前三的板块是银行、互联网服务和软件开发，分别净流入17.30 亿元、11.93 亿元和 11.30 亿元。主力资金净流入前三的个股是三六零、易点天下和用友网络，净流入额分别为 11.33 亿元、8.89 亿元和8.81 亿元。

7．【热点 1】科技自立——基本态：科技创新不断突破，AI、机器人、新能车、半导体、军工等领域不断增强在全球的核心竞争力；

（1）美国发起关税战，中国做出反制措施，科技自立刻不容缓；（2）陆家嘴会议：科创 6+1 支持政策——主要是半导体、信创、算力、机器人等核心主线；

当下日内配置思路：半导体先进封装、pcb（CoWoP）、液冷、AI+等

8．【热点 2】经济修复类——基本态：内需筑底、地产周期仍未出现明显上行趋势，部分周期品及新三样存在产能过剩压力，价格持续低迷；——改善投资点：化工涨价、内卷治理、景气改善等。日内新消息催化：体育、影视、婴童类

9．【热点 3】主题叙事类——基本态：由于基本面还没有形成明确的斜率攻击，而远期乐观又已经形成，所以资金很乐意挖掘各种主题叙事，尤其是科技成长方面的。这种模式已经流行多年，就像围绕科技成长方面的“粉丝效应”，根据破圈能力，形成了阶段攻击力度。

25 年以来比较有效并有影响的主题叙事有 13 个：Deepseek、端侧芯片、人形机器人、AIDC、可控核聚变、谷子经济新消费、固态电池、深海经济、新一轮海外 AI 硬件映射链（本轮是铜箔和电子布为核）、创新药（核心是BD 溢出）、无人机车（易与军工复合）、稳定币（全链条）、雅江水电工程等。

——日内新消息催化：英伟达因芯片安全问题被中国相关部门约谈，这一事件将中美科技博弈的核心矛盾——算力霸权下的自主可控问题推向舆论前台。该事件表明国产算力芯片正迎来历史性替代机遇不可逆转，应该不再是 H20 解禁后的摇摆局面；从整个市场角度来看，如果 H20 芯片解禁是中美关税谈判蜜月期的标志性事件，随着美国在与欧盟、日本等国的贸易谈判落定后，H20 芯片安全问题的约谈，则让市场对中美关税谈判进入了一个新阶段。

10．【操作建议】A 股市场如期出现调整，上午行情纠结，AI 板块延续强势；下午英伟达被约谈的信息受到关注，行情显著回调；反内卷解读对价格上涨发生分歧（见催化逻辑 2），叠加 PMI 数据回落，市场风险偏好承压。

同时，从中美瑞典谈判结果来看，尽管美方24%对等关税继续展期90 天，但其借由芬太尼加征的20%关税并未改变，与市场预期存在一定落差，美国关税大棒有再次挥舞的风险，催化资金避险情绪升温。

整体来看，资金避险情绪逐渐酝酿，占据上风。中美贸易关系的不确定性近日的权重也在上升，对后续行情也有压力。H20 芯片供应预期受扰，有助于自主可控。低位确定性品种应是近期关注重点。