文 |洛神谷语

编辑 |洛神谷语

最近港股市场来了个新面孔，COMMUNE幻师，一家把餐厅、酒吧和自选超市揉到一起的复合店。

它刚上市就引起不小讨论，毕竟这年头餐饮品牌想敲开资本市场的门，可没那么容易。

这家店最显眼的就是三大块，一进门的酒水自选区，摆着上百种酒，跟逛超市似的，中间是个超大吧台，能调酒也能聊天，最里面是就餐区，能吃正餐也能小酌。

主打的就是Z世代和新中产，说白了，就是年轻人想边吃边喝边社交，它全给包圆了。

这种“酒水自选+就餐”的模式，听起来不新鲜，但COMMUNE把它玩出了花。

2016年它刚在武汉一个老厂房开张时，谁也没想到能走到上市这一步。

创始团队倒是有底气，毕竟在酒吧行业摸爬滚打了20年，知道年轻人到底想要啥。

靠着这个独特的模式，COMMUNE很快就被资本盯上了。

2021年初高瓴资本投了A轮，第二年日初资本又带着高瓴跟投了A+轮。

有了钱撑腰，开店速度噌噌涨，从2023年底的94家，到2025年9月底已经开到了112家，全国40个城市都有它的影子。

不过它没像有些品牌那样搞加盟，全是直营。

直营虽然重资产，但能把品质捏在自己手里，标准化做得好，这也是资本愿意买单的原因之一。

毕竟上市看的不只是故事，还得有实打实的业绩。

高毛利从哪来？酒水和餐食的“黄金搭档”

COMMUNE能上市，最硬的底气就是毛利。

这几年它的毛利率一直稳定在65%以上，2023年70.5%，2024年67.8%，2025年前三季度68.7%。

这数据放餐饮行业里，可比海底捞、小菜园都要能打。

高毛利的秘诀，一半在酒水上。

酒水贡献了45%的营收，其中85%是酒精饮品。

最赚钱的还得是它自家的“幻师系列”，比如幻师啤酒，店里卖20块一瓶，采购成本才2块5，单瓶毛利能到87.5%。

本来想光靠酒水走量，后来发现还得有吃的撑场面。

餐食这边就靠爆款拉人气，“脆脆金沙翅”“黑松露风干火腿披萨”这俩菜，销量都快300万份了，成了很多人去店里的理由。

有吃有喝，客单价自然就上去了，人均80到150块，丰俭由人，年轻人也消费得起。

光产品组合好还不够，供应链得跟上。

它跟国内外大供应商签了长期合同，集中采购砍成本，核心食材和酒水进价都比同行低一截。

京津冀、长三角、大湾区还建了三个仓库，500公里内第二天就能送到，跨区域最多三天。

送货快，库存就周转得快，损耗少，等于间接省钱。

为了适应不同城市的消费力，COMMUNE玩起了“分层套路”。

92家标准店开在二三线城市核心商圈，主打性价比，让人觉得“不贵还划算”，17家臻选店则扎在一线城市地标，卖精酿、威士忌这些高端货，拉高客单价。

再加上从早午餐到夜酒的16小时全时段营业，门店闲着的时间少了，固定成本也就摊薄了。

扩张的烦恼，同店卖不动了，下沉市场好啃吗？

不过上市后，COMMUNE的日子也不是一帆风顺。

2024年全国餐饮收入增速从前一年的20.4%掉到5.3%，人均消费还降了，大家花钱更谨慎了。

这股风也吹到了COMMUNE身上，同店销售额开始下滑。

一线城市2024年同店销售额比前一年降了1.1%，三线及以下城市更惨，降了4.2%，也就二线城市还保持着3.6%的增长。

2025年前三季度，不同线级城市的日均销售额差距也拉大了，一线38.6万元，二线27.2万元，三线及以下19.2万元。

看来不是所有地方都吃“全场景社交”这套。

消费需求也在变，2024年起，COMMUNE的餐食营收占比第一次超过了饮品，2025年前三季度更是到了54%。

这说明大家去店里，可能不只是为了喝酒社交，更多是想找个地方好好吃顿饭，顺便小酌一口。

要是抓不住这个变化，老顾客可能就跑了。

为了破局，COMMUNE把宝押在了下沉市场。

计划2025到2027年三年新增105到135家店，从二线城市往新兴市场扩。

低线市场租金、人工是便宜，但消费习惯得慢慢培养。

年轻人愿不愿意为“社交空间”买单，还真不好说。

看看同行的教训，海伦司因为只做夜间酒吧，年轻人新鲜劲过了就不爱去了，奈雪的茶到现在还在亏损。

COMMUNE的“全时段+全场景”虽然听起来全面，但也得防着“啥都做，啥都不精”的陷阱。

消费者的新鲜感是会褪去的，社交空间一旦同质化，就很难留住人了。

COMMUNE幻师靠“酒水+餐食+全场景”在微醺经济里杀出了一条路，也给餐饮社交赛道提了个醒，模式创新得跟着消费趋势走。

未来能不能在港股站稳脚跟，就得看它怎么平衡高毛利和平价化、全场景和核心体验了。

毕竟资本市场不看故事，只看能不能一直赚钱。

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