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文｜郑子轩

特朗普重返白宫一年后，曾被市场热捧的“特朗普交易”正遭遇重创。截至11月30日，运营其社交平台“Truth Social”的特朗普媒体与科技集团（DJT）股价已暴跌75%。

以特朗普和第一夫人梅拉尼娅命名的“模因币”自就职日以来，跌幅分别高达86%和99%。这场暴跌揭示了市场从政治概念炒作向企业实际业绩的理性回归。

01 关联资产暴跌，投机泡沫破裂

特朗普相关资产的暴跌幅度令人震惊。除了DJT股价暴跌75%外，特朗普家族涉足的另一个加密货币项目——名为“World Liberty Financial”的代币，自9月推出以来也下跌了约40%。

这些与总统及其家族直接关联的资产，在席卷市场最昂贵和最具投机性角落的抛售潮中受到沉重打击。这股抛售潮也波及了从比特币到人工智能宠儿CoreWeave在内的风险资产。

市场投机热情普遍降温是导致这次暴跌的重要因素。Alpine Macro首席股票策略师Nick Giorgi表示：“这是一轮投机狂热后的健康回调”。

02 财富急剧缩水，投资者深陷困境

特朗普家族财富在2025年9月至11月期间单季度蒸发10亿美元，从77亿美元骤降至67亿美元。其主要原因在于加密货币投资组合的严重缩水。

具体来看，特朗普媒体公司比特币持仓浮亏25%，World Liberty Financial平台代币WLFI价值腰斩，美国比特币公司股价暴跌超50%。

市场的转向让一些个人投资者措手不及。上个月，一位在Reddit投资论坛上自称为“DJT持仓者”的用户表示，他在46美元的价位买入了该股票，而现在股价仅为11.07美元。

03 基本面薄弱，估值严重偏离

特朗普媒体与科技集团的基本面与市场估值严重背离。根据FactSet的数据，该公司的市销率高达1240倍。

与此形成鲜明对比的是，该公司2024年净亏损高达4.009亿美元，2025年第一季度继续亏损，营收微薄：2024年营收仅360万美元，2023年营收410万美元，用户活跃度低于主流社交平台。

投机情绪的冷却不仅限于特朗普的商业版图。高盛追踪的一个未盈利科技公司股票篮子，在今年早些时候飙升后，于10月中旬至11月21日期间下跌了21%。

04 政策受益板块，表现参差不齐

更广泛的“特朗普交易”策略则呈现出复杂的局面。部分行业板块的交易表现符合投资者预期：医疗保健股上涨，欧洲防务股一度飙升，清洁能源公司处境艰难，而高盛等大型华尔街银行表现良好。

然而，受经济放缓和信贷环境趋弱的担忧影响，区域性银行表现落后，最大的几家私营监狱类股在经历了选举后的上涨后，在2025年也大幅下跌。

在另类资产方面，黄金成为赢家。由于投资者担忧美元的未来，或寻求对冲市场动荡，大量资金涌入黄金，推动金价今年屡创纪录。

05 市场展望，关注基本面与政策面

展望未来，投资者焦点将转向下周即将公布的美联储首选通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。

在美联储官员近期发表评论后，交易员普遍押注央行将在12月的会议上降息。对利率走低的预期有助于稳定股市情绪。

尽管标普500指数今年秋季波动性加剧，投资者对部分大型科技公司的估值进行了审慎评估，但该大盘股指表现出了韧性，从每一次抛售中反弹，目前距离历史高点不到2%。

特朗普关联资产的暴跌标志着市场正在重新审视政治概念与实际价值之间的距离。随着投机热情的降温，投资者将注意力从政治前景转向企业实际业绩，这一转变正在重塑市场格局。

尽管部分政策受益板块仍然表现良好，但特朗普个人品牌资产的价值回调提醒市场：狂热总会退潮，基本面才是资产价格的最终锚点。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）