从居民存款数据，到牛市畅想

事实上，之前写过几篇关于居民存款的文章，比如《居民的150万亿巨额存款和四座大山》《利率越发低，居民存款何处去？货币基金会不会消失？》。今天再从居民存款层面，看看每次存款异动带来哪些资产牛市？外资行和内资卖方报告有存款数据分析，但几乎没有指导意义，今天梳理有一些有意思的结论。

首先，我把央行自2015年有统计数据以来的居民存款数据作个更新。我年初写文章时是居民存款刚突破150万亿。今年3月居民存款突破了160万亿，7月末的居民存款为161.989万亿，比6月末小幅下降了1.1万亿。

其次，看居民存款增速的相对变化，才有些有意思的启示。因为看居民总存款趋势总体是上行的，总量绝对数值持续上涨。我于是把每个月的居民存款环比上个月的绝对增速做了个统计，并且在最后一列列出过去十年的月度环比增速均值。这样可以比较每个月的存款环比增速，相比十年月度均值的偏离程度。

我们发现每年春节后2-3月往往居民存款环比上涨较快，比如2月和3月的月环比增速均值为1.93%和1.70%放在全年几乎是最高的。这也很容易理解，一般春节前后企业发放各类奖金和福利补贴，居民存款便会较快增长。另外就是年末12月，银行揽储，居民存款回流，一般会出现存款的月度环比增长，月度增速均值达到1.67%.

观察其他年份和月份的存款环比增速，又有哪些关于大类资产牛市的启示呢？毕竟居民存款一旦开始动，便会产生不小的影响。存款增速上行，居民则倾向于更多储蓄而非消费或投资；存款增速环比下行，那么居民将更多进行投资或消费。

第一，疫情爆发时2020年3-6月存款增速因为预防性储蓄出现异常的回升，而2022-2023完整的两年，居民存款增速几乎每个月都在超出历史均值的快速上涨（此处不宜展开），大家更多的在加大储蓄力度；

第二，股票牛市的证据在哪？上一轮典型的大牛市是2014-2015年，由于缺乏2014年数据，但2015年3-5月牛市后半段到顶点期，居民存款月环比增速的确相对月度均值有较大的负偏离，意味着存款加速大搬家，但这时其实是牛市即将见顶的信号了。

第三，为啥2016年底-2017年全年，居民存款增速始终低于月度均值？其实自2016年-2017年，中国楼市大跃进，房价大幅上涨，应当说相当数量的老百姓掏空钱包消耗存款，甚至加足杠杆，买上了新房或二手房。

最后做个文章总结。总量已高达160万亿的居民存款，无论是相比30万亿的银行理财，35万亿的公募基金，还是已经上涨一大波后最新82万亿的A股流通市值，都是巨大的灰犀牛（当然相比中国楼市的总市值，存款规模还不够大）。资金永远都是流动逐利的，7-8月A股的连续上涨已吸引了不少增量资金。7月存款增速相比往年均值只是季节性的，并未有显著异常，居民存款搬家尚未加速。牛市可继续畅想，但我们要关注，参考2015年3-6月，未来若月存款环比增速连续显著偏离均值0.5-1个百分点时，牛市或就要加速见顶了。