公牛集团，这家插座界的“老大”，最近的日子可不好过。

记得2021年，它的股价最高时达到了259.9元，市值超过了1100亿，被股民称为“插座界的茅台”。

可因为房地产低迷，导致家装行业营收持续走低。

所以到了2025年11月，公牛股价就只剩下了43.67元，市值蒸发掉了近900亿。

可在这期间，董事长阮氏兄弟光分红就拿了超过102亿，再加上减持套现的32亿，总共揣走了134亿。

这“插座一哥”，是不是被房地产拖垮后就要跑路了？

房地产拖累了公牛

据2025年三季报显示，公牛的营收是121.98亿，同比下降了3.22%，净利润也降了8.72%。

而这是公牛上市五年来，第一次出现营收和净利润双降！

其原因就在于，支撑公牛95%营收的两个主要业务都垮了。

比如电连接业务（插座、转换器）收入36.62亿，降了5.37%。

智能电工照明业务（墙壁开关、灯具）40.94亿，降了2.78%。

这两个业务下滑的原因，是近几年房地产行业的萧条。

以前新房装修要装开关，二手房翻新要换插座，上班上学还得买个公牛插线板。

但最近两年，房地产不行了，对家装的需求自然就降低了。

可公牛在半年报里还嘴硬，说智能电工照明和地产关联度“不到一半”，能靠存量房装修稳住。

但现实根本不是这样，2024年这业务还能卖120亿，可2025年全年大概率跌破100亿。

而且公司为了转型推出的“蝶翼III超薄开关”“全屋WiFi插座”等新品销售也一塌糊涂，甚至投入都赚不回来。

所以现在的公牛就是传统业务垮了，新业务又不够看，那业绩能不崩吗？

但其实业绩崩了不可怕，风水轮流转，总有东山再起的一天，可怕的是老板忙着“抽血跑路”。

一边救市，一边套现

在营收下降的同时，董事长阮学平提出要减持16亿，而这已经是阮学平第二次大额套现了。

2023年7月刚过三年锁定期，他就通过大宗交易减持1779万股，套现16.26亿。

再加上2019到2024年兄弟俩拿走的102亿分红，等于是套现了134亿。

而且更让人气愤的是，就在他这次宣布减持的前一个月，公牛刚花2.5亿回购股份，号称要“提振市场信心”。

可是当时的回购均价是每股49.68元，可11月却是按每股43.67元的价格进行减持。

回购价比现价还高13.8%，这不明摆着拿股民的钱给老板抬轿子？

而且更让人寒心的是，公牛对自己人“大方”，对公司却抠门。

企业业绩下滑时本该加大研发搞转型，可公牛2025年上半年研发投入却直接缩水22%。

反观老板们，砍了研发就开始给自己发“福利”。

2025年7月给644名核心人员发股权激励，授予价才每股23.84元，连当时收盘价的一半都不到。

另外公司的账本也充满矛盾，财报里天天说缺钱，可借款却持续走高。

那这就不得不让人细思极恐，借款都干嘛去了？

再加上阮氏兄弟频繁减持套现，这让股民不得不产生怀疑。

可阮学平不仅不安抚民心，却依然坚持套现，对外只是说“自身资金需求”。

可这“自身需求”，难道比公司活下去还重要？

转型是场骗局

有人说，公牛不是有新能源业务吗？能靠充电桩翻身啊。

可2025年前三季度新能源收入才3.86亿，连智能电工照明业务一个月的收入都不够。

而且这3.86亿里，还有相当一部分是靠给车企做代工赚的辛苦钱，真正自有品牌的充电桩销量少得可怜。

而且公司号称投入巨资研发的“超快充”技术，到现在连个样机都没搞出来，反倒是研发团队走了一波又一波。

而且就在新能源业务举步维艰的时候，公牛却花大价钱买了栋写字楼。

美其名曰“打造新能源研发中心”，结果到现在里面连个像样的实验室都没有，倒是成了高管们的“新办公室”。

这哪是转型，分明是在用股民的钱给自己置办产业。

再看看同行，同样做插座起家的正泰电器，早就通过收购光伏企业完成了转型，现在新能源业务占比超过40%。

而公牛呢？除了在财报上写写“新能源战略”，实际动作少得可怜。

所以所谓的转型，不过是为了给资本市场讲个新故事，好维持股价，方便高管们继续套现。

从实际投入和成果来看，公牛在新能源和全屋智能领域的布局，根本没有真正下功夫去推进，转型自然也就成了一场骗局。

现在的公牛，市值跌到不足300亿，比起巅峰时蒸发了800多亿。

股民抱着“插座茅”的幻想，等来的却是老板套现、研发砍半、新品哑火的现实。

结语

从全球第一到业绩腰斩，其实公牛的坠落从来不是房地产的错。

毕竟又不是房地产拦着公牛搞研发、做新品，也不是房地产逼着阮氏兄弟疯狂套现、把公司当提款机。

公牛的衰败，根源在于自身的短视。

当行业红利期过去，真正的竞争考验到来时，它既没有在核心业务，也没有成功转型。

反而沉迷于资本游戏，这样的企业，即便没有房地产下行这一外部冲击，也迟早会在激烈的市场竞争中败下阵来。

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