文/珠玑说

(本文所有内容皆有官方可靠信源，具体资料赘述文章结尾)

720亿美元美国国债竟无人问津，只能让美联储下场填补需求，这不只是一次拍卖失败，连美国这个曾经最可靠的债务发行者，也开始遭遇市场质疑，而中美日最新负债情况公布，美国债务40万亿，日本债务9.2万亿，中国有多少债务呢？

指针早已越过危险的红线

看懂债务危机，先要学会看懂钟盘上那几根最显眼的指针，它们毫不掩饰地指向了迫在眉睫的风险，第一根指针，是“负债率”。

国际公认的60%是安全区与危险区的分界线，然而，日本的指针早已甩向219%的骇人高位，美国的指针也指向了138%，即便计入所有隐性债务，中国的指针也已达到110%，三家都已深陷红区。

第二根指针，是“利息成本”，它就像飞速旋转的秒针，疯狂消耗着国家的能量，美国的秒针转得最快，利率从0.5%飙到4.4%，每年光利息就要掏出1.1万亿美元，这笔钱足以压垮任何领域的财政预算。

相比之下，中国正主动给秒针降速，利率从4%一路下调至1.6%左右，努力减轻利息的滴答声，而日本的指针则近乎停滞，长期趴在2%的低位，不是不想降，而是早已无路可退。

第三根指针，叫“信用”，它像是钟表盘面上的品牌标志，美国的这块金字招牌正在被惠誉等机构亲手摘下，即便它开出更高的回报率，这台外表华丽的时钟也开始滞销，因为大家都担心它的内芯随时可能停摆。

钟表内部，是相互掣肘的齿轮

美国的钟表里，是两组相互矛盾的齿轮在野蛮冲撞，一边，是美联储这台“印钞机”齿轮，被迫下场购买没人要的国债，疯狂转动以填补市场空缺，另一边，却是“加息锤”这个齿轮，试图用高利率吸引外部资金。

截至5月末，美联邦负债高达36.2万亿美元，地方的负债也达到了约4万亿美元，总负债已经超过了40万亿美元，年利率也在不停上涨，

日本的钟表里，则是一枚生了锈的核心齿轮，这枚叫“YCC”（收益率曲线控制）的齿轮曾经是神器，由央行强行驱动，承诺无限兜底，让市场保持虚假的稳定。

日本现有超1323万亿日元的债务，以美元计为9.2万亿，听上去好像比美国少了很多，但是这占了日本GDP的219%。

但这种近乎耍赖的玩法，本身就是一台印钞机，如今这枚齿轮因过度使用而锈迹斑斑，再也转不动了，一旦它停下，整台钟表立刻发出了新一轮下跌的哀鸣。

中国的钟表结构最为复杂，我国的债务82.1万亿元，相当于11.4万亿美元，看着比日本债务多，但是这只占中国GDP的65%。

它用的是一套“双轨调速”的精密齿轮，一个齿轮是中央的“宏观调控”，通过降息、启动专项资金等手段，主动为整个系统降速减负，还隐藏着一个叫“城投债”的巨大齿轮，它规模庞大，虽不显眼却在持续转动，给整个系统带来了巨大的不确定性与额外负荷。

真正的动力，来自那根叫“增长”的发条

无论齿轮多精密，指针多华丽，决定一台钟能否走下去的，终究是那根提供动力的主发条——经济增长。

美国的发条，靠的是“消费与霸权”，它一边鼓励国民借贷消费，一边向全世界挥舞关税大棒，以此来强行上紧发条，但内部想省点力气的尝试屡屡失败，这根发条的张力已接近极限。

日本的发条，则是一根“老化的发条”，由于僵化的体制和严重的人口问题，这根发条早已松弛，失去了弹性，它根本无法提供足够的动力，去驱动那沉重得吓人的债务齿轮，想靠它来带动增长还债，无异于天方夜谭。

中国的发条，却依旧保持着强劲的韧性，超过5%的GDP增速、完整的产业链和庞大的内需市场，共同构成了这根“增长发条”的核心，这，也是中国敢于直面债务问题、进行内部修理的最大底气。

日本几乎别无选择。加息会瞬间引爆自身的债务成本，而经济增长的发条又无力回天，它最可能的选择，是硬着头皮重启那枚生了锈的“YCC”齿轮，饮鸩止渴，代价是日元资产的持续贬值。

美国的选择，看似很多，实则只有一条路，违约？那是自毁长城，增税节支？政治阻力大到无法想象，唯一的出路，就是主动“松开发条”降息，同时继续增发债务，用美元的长期贬值，来稀释眼前的债务存量。

中国的策略，则是一场精密的“系统维护”，它一边给利息降息，一边着手修理那个隐藏的巨大齿轮，但它最核心的动作，是持续为那根“增长发条”上弦，用发展来消化一切。

当世界不再对“标准时间”深信不疑

最终，我们看到了一幅极其讽刺的画面：作为曾经全球“标准时间”的美国时钟，为了自救，正在主动选择让自己的时间走向美元贬值，当钟声不再准时，人们自然会去寻找新的参考。

所谓的“去美元化”，本质上就是世界各国在对完一次又一次不准的时间后，终于决定摘下腕上的美国表，开始校准自己的时钟，在这场全球时间的重新校准中，日本时钟最可能因零件锈蚀而停摆。

美国时钟则在主动牺牲精准度以求运转，而那个凭借强劲发条，有望走得最稳、最久的中国时钟，或许正成为新的参考。

参考：

新华财经客户端--「财经分析」逾36万亿美元联邦债务承受之重 未来举债维艰亦或存违约可能2025-04-17 08:20

金融界--中美关税战的终局在经济韧性与财政空间：中国的财政空间大于美国，有底气打赢关税战2025-06-16 13:06

光明网--特朗普“大而美”法案参议院通关只差一步 民主党“拖”字诀硬扛2025-06-29 17:20

总台环球资讯广播--深观察丨日本经济面临“美国挑战”2025-02-19 20:58:29

第一财经--去年中国政府债务余额约82.1万亿，今年限额约99.9万亿元2025-03-06 09:51