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前言

美债“崩了”，各方竞相离场，中方更是快人一步，早在风暴来临前就主动减持，退出了美最大债主的竞争。

一个多月过去，耶伦的预言还是成真了？

在此前中美打关税战的时候，美国在另一片战场上也“头疼”得很，那就是被誉为“资产避风港”的美债—

原本它应该是稳定的象征，是投资者在抛售股票后选择的“避险资产”，可特朗普“对等关税”政策一出，情况立即不对了，美债遭到历史性抛售！

哪怕特朗普意识到问题所在，紧急提出90天暂缓关税，试图借此挽回局面，也没能改变美债颓势，正如投资专家皮尔克斯所说，

“政府的关税政策，已经导致美债需求暴跌！”

当时就有这样一种声音，说美债之所以会剧烈波动，因为一些国家将抛售美债作为一种“有力的对美反制工具”，譬如说中国，甚至可能还包括日本。

当然，我们知道中方做得更加直接—

美方对华产品征收超高关税，我们也提高对美产品关税就是了，顺带着还可以采取一些非关税反制措施，譬如说列“不信任清单”、“美企管制清单”等等。

即便明眼人都知道中方没必要在美债上“多作文章”，怀疑的声音依旧不绝于耳，中美间的氛围也相当紧张，美国财长贝森特在接受路透社采访时更称，

“不排除让中企从美国交易所退市的可能性。”

这件事当时也给日方带来了不小压力，日本财务大臣加藤盛信当时辩解道，美债对日本来说是战略储备，将来可以用来干预汇率，没必要现在用来反制。

那些专家学者乃至美国政府之所以如此“杯弓蛇影”，和5年前的美债危机密不可分，那场危机让大家看到了美国经济系统性衰退的风险，实在可怕。

只不过说实话，因此给中方“扣帽子”，实在是没必要，说到底美债危机又不是中方导致的，还不是美国政府政策导致国家信用越来越不堪吗？

此前担任过美财长的耶伦，在这件事上看到就要透彻得多，4月中旬她公开承认当下的局势的确令人忧虑，因为投资者开始避开美元计价资产，甚至怀疑美债安全了。

然而耶伦也明确指出，中方不会因为不满美方关税政策而大幅抛售美债，因为这样会导致事态“不可控制的升级扩大”。

大幅抛售美债不仅会导致人民币汇率进一步提高，同时也会扰乱全球金融市场，从而损害中方利益，拖慢中方发展脚步，这对中国来说其实是得不偿失的。

事实证明，耶伦的预测成为现实，中方虽然在逐渐减持美债，但是表现得相当“克制”，我们退出了最大债主的竞争，却也没在这件事上推波助澜。

近日美国财政部公布了新一轮的国际资本流动报告，报告显示中方持有的美债数量已经掉到了7654亿美元，环比下降189亿美元，被英国以7793亿美元反超。

与其说是英国超过了我们，不如说是我国主动退出了“美最大债主”的竞争，因为如果我们不减持，实际上还是要比英国高的。

不过，说中方为了反制美方、扰乱美国市场抛售美债，这明显是无稽之谈。

2011年持有美债规模达到峰值后，中国就一直在逐步减持，并非突然这么做。

真有这个目的，我们不妨多抛一点，189亿美元看起来不少，可放在一级交易商日交易额就能超过5000亿美元的美债市场里，又能激起多大一片水花？

诚然，“杠杆效应”是存在的，中方减持美债的影响也不是“189亿美元”这么一个数字足以概括，可归根结底是美方自己不争气，这才会出现“熊市”。

中方如果真的不将美债视为“有吸引力的选择”，那么后果是很严重的，就像Marketfield资产管理公司总裁所说的那样：中方会带走市场“流动性”。

流动性一丧失，美国市场就要“失灵”了，为了挽回局面，只能美联储出动干预，比如说推出一些“流动性支持工具”，就像此前新冠病毒传播时那样。

不过，耶伦在接受采访时已经否认了这点，她表示美债市场之所以会出现这种情况，并非丧失流动性，而是正逐渐失去信任感，大家不相信美国政府了。

说到这，又不得不提特朗普的关税政策了。“二次上台”以来，特朗普的关税政策可以说是“瞬息万变”，有些关税政策的“寿命”甚至不足一天。

如此朝令夕改，对美国国家信誉的影响可想而知，更何况特朗普还把关税数目定得那么惊人，动辄就是百分之一百多，谁还信美债能当“安全资产”？

外界普遍推测，美债市场的动荡还要持续相当长一段时间，接下来通胀走势可能是影响美债表现的关键。

要想稳住通胀，还得在关税上下力气—美国政府今年在通胀上是有回落的，可是如果特朗普继续推出高税收政策，那么情况就不一定了。

因为高税收可能会进一步抬高物价，再加上对劳动力市场的负面影响，特朗普政府的答卷很难“及格”。

就目前来看，要想稳定美债市场，重新发挥它“避风港”的作用，特朗普政府最好的选择是稳固国家信用，别再朝令夕改，给各国尤其中国闹幺蛾子了。

当然如果美方能说动中方增持美债，也是能鼓动市场信心的，可强逼是注定行不通的。

就像这次关税战一样，一切还得看美方诚意，然后再商量着来，否则光靠日英，想“撑住”美债恐怕很难。

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参考资料

《美债，崩了》 证券时报

《赶在美债风暴前，中国三月减持美债，退居至美国第三大海外债主》 财联社

《3月中国减持189亿美元美债、持仓规模降至第三，英国升至第二》湖南日报

《耶伦谈美债：流动性没断，信任感在流失》 金融界