【朝闻国盛0704】恒生科技指数在当前宏观环境下具备较高的投资价值——20250703

来源：国盛证券研究所

※【金融工程】恒生科技指数在当前宏观环境下具备较高的投资价值

对外发布时间: 2025年07月03日

恒生科技板块投资价值分析

1、海外乐观预期支撑恒科指数上行。我们基于CDS指标水平（滚动4年zscore）和方向（近20日差分）给予港股不同评分和仓位配置，该择时策略相对恒生科技R可获取9.8%的年化超额，年化波动为20.4%，最大回撤降低至34.3%，夏普提升至0.80。

2、海外流动性环境相对充裕。在美联储流动性宽松区间恒生科技表现明显优于流动性收紧区间，该指数当前位于20%的中高水平，表明美联储流动性仍然较为充裕，为市场提供相对有利的资金面支持。

3、恒科指数在当前宏观情境下表现更佳。当前货币环境较为宽松，信贷见底回升，经济恢复缓慢，正处于信用扩张的阶段1，恒生科技指数表现相对更佳。

恒生科技指数投资价值分析

1、指数编制：反映港股科技股票整体表现。恒生科技指数（代码：HSTECH.HI），由恒生指数有限公司发布于2020年7月27日，指数主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务。经过是否利用科技平台进行营运、研究发展开支占收入之比例及收入增长等三项指标筛选后，选出市值最高的 30只个股作为指数成分，指数可代表港股科技企业龙头的整体表现。

2、成分股分析：精选港股稀缺科技龙头股。从前十大成分股来看，恒生科技指数成分股集中度较高，主要配置港股稀缺科技龙头股。从成分股行业分布来看，恒生科技指数成分股行业分布较集中，聚焦于科技相关行业。

3、恒生科技的AI纯度较高，科技属性较强。从指数成分股的AI含量来看，我们计算了各指数成分股中属于港股人工智能概念股票的权重占比，恒生科技指数成分股的AI纯度较高，和恒生港股通中国科技、恒生互联网科技业较为接近，大幅高于恒生指数。

4、恒生科技指数历史表现优秀，弹性较高。截至2025年7月2日，恒生科技全收益指数自2014/12/31以来年化收益为6.59%，同期恒生指数全收益指数和港股综合全收益指数的年化收益分别为3.97%、4.98%

5、指数估值水平较低，盈利预期高增速。恒生科技指数当前PE和PB估值都处于历史低位，具备较高的投资安全边际。当前恒生科技指数的PE为20.04倍，PB为2.88倍，都处于历史均值以下的位置，因此从当前估值所处历史分位数水平来看，指数的安全边际仍然较高，具备较高的投资性价比。恒生科技指数的盈利能力突出，预期未来盈利高速增长。

6、公募资金增配港股趋势显著，恒生科技板块也有望迎来更多资金流入。截至2025Q1季度末，公募主动权益基金的港股持仓比例已连续5个季度提升，最新港股持仓比例达到23.59%，高于仓位的历史均值的6.95%。

风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。

林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com

张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com

刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com

汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com

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