AI 抛售潮来袭：软银撤资 58 亿，美国 AI 商业模式遭反噬

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软银集团(SoftBank Group Corp.) 披露，已将其持有的全球市值最高公司英伟达的全部股份以58亿美元的价格出售，用于资助未来的人工智能投资。消息公布后，软银股价在东京触及一个月来的低点，股价一度下跌10%。

过去一周，在软银抛售英伟达的带领下，人工智能（AI）热门股经历了抛售潮。

高盛交易台的信息显示，这轮抛售可能拖慢美国与中国AI竞赛中的步伐，这源于美国电力的瓶颈以及对投资者未来AI日益增长的怀疑（支出太多、收益太少）。

任何被认为存在商业模式瑕疵或估值过高的股票都承受巨大抛压：甲骨文-4%；CoreWeave -6%；Nebius（AI基建公司）-6%；Palantir（AI软件公司）-6.5%。而这些公司是近一年来备受追捧的“黑马”，之前股价都已经翻倍。

之前笔者就提到了上述风险，起初资本家讲述的故事是：AI数据中心、GPU、电力等生态链的公司每年花费数千亿美元的资本开支，是为了让OpenAI这种大语言模型变得更大更强。但当营收仅100亿美元，而开支却是万亿级别的，这种商业逻辑还能走多久？

之前，黄仁勋的一段讲话引起轰动，他认为中国的 AI 产业将来会战胜美国的 AI 产业，主要依据有两个方面。一方面是市场，中国 AI 产业拥有庞大的人口市场；另一方面是成本，美国 AI 产业的成本远高于中国。

任何经济活动都存在投入与产出。任何一个产业、企业，投入与产出之间需要达到平衡，即产出大于投入，至少等于投入。如果投入持续大于产出，意味着这个产业或企业处于亏损状态，如果是长期亏损，这样的产业或企业必然无法发展壮大。短期投入大于产出则完全可以容忍，比如企业建设期内只有投入没有产出；如今的互联网产业，初期投入巨大，但市场会逐步发展，其价值会在后续逐渐体现，所以前期投入大于产出是可以接受的。可如果注定长期投入大于产出，那么这个企业注定会破产，这个产业也注定会凋零。

AI 产品要让广大消费者普遍使用，就需走上普惠之路，即免费或低价之路。可这就出现了投入与产出的矛盾问题，AI 产业投入巨大，高级 AI 芯片价格高达数万美元，AI 算力中心投入更是上万亿，AI 人才成本甚至高达上亿美元，人力和装备投入都极为高昂。我们期望 AI 产业有高额产出，这一点必然能实现，但这种产出更多是经济价值或社会价值的高额产出，而非商业价值的高额产出。当前 AI 产业的投入是高额的商业价值投入，若无法获得高额商业价值产出，产业就会面临价值平衡危机。

如今，AI 产业已面临这样的问题：高额的商业投入与低水平的商业产出形成严重的价值不平衡，这种不平衡能否在长期得到解决尚不确定。因为这类产品和行业本身就需要普惠，运营方式需是低价或免费，这会让整个社会的经济模式发生变化。

美国奉行的交换市场经济和传统商品模式，即便 AI 能带来巨大经济价值而非商品价值，也必须让其产生商品价值，这就意味着 AI 产品和服务必须收费，且要维持较高价格。可这就陷入了矛盾：收费过高，使用人数就会减少，创造的消费价值降低，即便高价，收回的价值也未必能补偿芯片和高额人力成本；收费过低，社会价值大幅提升，却更难覆盖投入。在这种情况下，以交换市场形式和资本收益为目标的 AI 经济活动发展到一定阶段就会走到尽头，这种击鼓传花式的讲故事模式必然运行不下去，AI 企业会不断破产。因为 AI 很多产品并非必要消费，人们可选择使用或不使用，在传统商业运转模式下，AI 产业必然无法做到收支平衡。

本次AI抛售潮只是对美国AI产业击鼓传花式的商业模式的一次试探，吸引更多的新资本进入这个资本盛宴。