2025年9月，美股监管风向突变。特朗普直接抛出“季报改半年报”议题，SEC内部表态强烈分化。摩根大通、彭博、路透等最新数据显示，逾64%华尔街分析师认为此举将重塑美股生态，甚至引发市场剧烈波动。美国投资者信心指数本周创下年内新低。监管、市场、政策三方拉锯，风暴眼已然开启。

“半年报制”呼之欲出，争议之声亦起

美国总统特朗普提出让上市公司由季度财报改为半年财报的建议，如同一枚深水炸弹投进了本已敏感的美股市场。彭博社援引SEC内部消息指出，现行季度财报制度自1970年执行以来，始终是美股透明度和流动性的基石。特朗普此举，以降低企业负担、鼓励长期主义为名，实则引发行业巨震。SEC三名共和党委员与一名民主党委员在此议题上立场鲜明分化，党争色彩浓烈。Evercore最新报告显示，预计SEC在6-12个月内有60%概率推进半年报制度，但程序复杂、阻力重重。

美国劳工部数据显示，截至2025年9月，上市公司财报季期间，市场波动率较非财报季高出2.9个百分点。此背景下，降低信息披露频率是否会加剧波动，成为华尔街关注的焦点。摩根士丹利首席策略师在最新月报中直言：“信息频度降低，风险溢价提升，定价效率或将下降。”

信息透明度与市场信心的两难抉择

信息披露的频率一直是市场信心的重要保障。数据显示，2025年上半年美国投资者对上市公司信任度下降至五年新低，部分原因在于信息不对称风险上升。Wells Fargo Investment Institute的全球股票主管Sameer Samana指出，频繁的信息披露虽然加剧短期波动，但有助于投资者把控全局。相反，半年报制可能让“黑天鹅”事件更难以捕捉。Bokeh Capital Partners首席投资官Kim Forrest同样表示，电话会议和详细财务问答往往成为投资者研判企业价值的关键，减少披露等于削弱市场透明度。

摩根大通研究团队通过对2022-2025年间欧盟半年报制与美国季度报制的对比分析发现，欧股波动率高于美股近15%。信息披露减少，市场短期反应迟缓，长期却容易形成“信息真空”，极端行情频现。例如今年3月，伦敦金融时报指数在半年报公布后出现8.1%的剧烈波动，成为半年报制弊端的典型案例。

监管与政策博弈激烈，法律障碍难以回避

SEC的最终表态极具分量。Raymond James政策分析师Ed Mills在最新政策通告中提醒，季度报告不仅是监管惯例，更写入《1934年证券交易法》和《萨班斯-奥克斯利法案》。SEC即使内部表决通过，也需面对司法、立法多重审查。TD Cowen分析师Jaret Seiberg认为，特朗普提名的SEC主席Paul Atkins支持减负与放松监管，但制度变革绝非“一纸行政命令”可行，至少需半年时间调研、讨论与公示。

路透社披露，华尔街大型投行与投资机构已向SEC递交逾300份反对意见，大多聚焦于透明度削弱、投资者保护机制弱化。美国投资者保护基金会最新民调显示，67%的散户投资者反对半年报制，担心信息“断档”带来不可控风险。

市场波动性再升级，投资策略面临调整

市场波动性是所有参与者最关心的问题。美联储最新季度报告显示，2025年美股整体波动率已较2024年提升18%。多位分析师警告，半年报制可能进一步加剧市场的“消息冲击”，极端行情频率提升。Miller Tabak + Co.首席策略师Matt Maley认为，透明度降低会增加投机性操作，期权交易员更难通过信息差获取稳定利润。部分量化基金已开始调整模型参数，以应对潜在的数据“盲区”。

与此同时，也有声音力挺改革。Piper Sandler首席投资策略师Michael Kantrowitz认为，“稳定主动”才是市场健康所需，半年报制或有助于遏制短视行为，推动企业长期发展。国际对比显示，欧盟与英国的半年报制并未导致系统性风险提升，但美股投资者结构、流动性与监管环境与欧洲存在本质差异，简单照搬或难以适用。