10月27日，港股早盘交易时段，小米集团-W（01810.HK）股价突然大跳水，一度暴跌超过4%，低见43.88港元，创下今年4月以来的新低纪录。

尽管午后跌幅收窄至1%以内，但这场突如其来的震荡仍在资本市场引起了广泛不安。

引发这波下跌的直接导火索，是花旗集团发布的一份研报。

该报告预计小米将于11月18日公布的2025年第三季度业绩可能“略低于预期”，主要原因是智能手机毛利率下滑及IoT业务收入疲软。

曾经被寄予厚望的“人车家全生态”战略，此刻正面临来自消费者和投资者的双重质疑。

资本预警：花旗报告拉响业绩警报

花旗银行的研报一石激起千层浪，揭示了小米核心业务面临的结构性挑战。

报告指出，小米第三季度业绩承压主要来自两方面：

智能手机毛利率受到“地区组合不利”和“内存价格上涨”的双重拖累；

而IoT收入则因“中国补贴效应减弱”受到影响。

具体来看，花旗预计小米第三季度调整后净利润为102亿元人民币，虽然同比增长64%，但环比下降5%。

这一环比下滑的趋势格外引人关注，因为它可能意味着增长势头的放缓。

作为应对，花旗将小米2025至2027年的智能手机出货量预测下调了200万台，并调低了毛利率假设。

然而，资本市场对小米的看法出现了明显分化。

与花旗的谨慎形成对比的是华泰证券的乐观预判，该行认为小米汽车业务在第三季度可能有望扭亏为盈。

中金公司则更为积极，预计小米三季度汽车交付量将达10.9万台，并预测汽车业务将迎来首次盈利，单季利润达7.07亿元人民币。

这种机构之间的观点分歧，恰恰反映了小米当前所处的发展不确定性。

汽车困局：销量增长难掩安全危机

小米汽车业务看似高歌猛进，实则暗藏隐患。

2025年9月，小米汽车交付量超过40000台，YU7车型更是在开售1小时28.9万订单，创下行业纪录。

然而，在这组光鲜数字的背后，一场深层次的信任危机正在悄然酝酿。

今年3月29日，安徽铜陵高速上，一辆小米SU7在NOA辅助驾驶状态下以97km/h时速撞上水泥桩，碰撞后车门无法打开且迅速起火，导致3人遇难。

七个月后的10月13日，成都天府大道又发生类似事故，一辆小米SU7失控撞击后起火，车门再次无法从外部打开。

两起事故的惊人相似之处，引发了公众对小米汽车安全设计的普遍质疑。

国际智能运载科技协会秘书长张翔教授分析认为，小米SU7的门把手外表看似机械，实则为全电子控制，一旦断电就无法工作。

这种设计在正常状况下或许美观，但在紧急情况下却可能成为致命的隐患。

面对质疑，小米官方选择了长时间的沉默。

这种回避态度与雷军在世界智能网联汽车大会上“共同抵制网络水军和黑公关”的呼吁形成鲜明对比，进一步加剧了公众的不满。

维权风波：品控问题引发群体诉讼

汽车安全问题尚未解决，小米又陷入了新的舆论漩涡。

2025年9月，242名小米YU7准车主因超长等车周期与定金不退问题提起诉讼。

这些消费者在看到“8月开启首批交付”宣传后支付定金，却面临长达50多周的等待，要求退订时遭到小米拒绝。

这已不是小米汽车首次遭遇集体维权。

此前，SU7 Ultra就因“碳纤维双风道前舱盖”实际仅为装饰性开孔引发300余人维权。

尽管小米汽车发布致歉声明，承认“产品宣传阶段存在信息表达不够清晰”。

并提出为受影响用户免费更换铝制前舱盖并补偿2万积分，但消费者普遍认为补偿力度远低于预期。

更令人费解的是，在车辆未下线、交付时间仍未明确的情况下，

小米汽车竟向部分准车主发送付款通知，要求7日内支付全部购车款项，否则将视为自动放弃订单且定金不退。

这种做法完全违背了“先交付后结清”的行业惯例，引发了新一轮的消费者不满。

生态迷思：战略蓝图遭遇现实挑战

小米引以为傲的“人车家全生态”战略，正在现实考验下显露出它的局限性。

在研发端，尽管小米过去5年累计投入1050亿元研发资金，2025年预计研发投入超300亿元，但研发资源的分散已导致核心业务突破乏力。

在智能手机领域，自研芯片“玄戒O1”虽号称综合性能接近高通骁龙8Gen2，却迟迟未能实现大规模量产，高端机型仍高度依赖高通芯片供应。

IoT业务则陷入“规模不经济”的怪圈，连接设备超9亿台的背后，是白电、智能家居等品类的同质化竞争。

制造环节的问题更为突出。

小米汽车核心零部件依赖外部供应商，导致成本控制难度加大。

与此同时，产能不足也成为制约发展的瓶颈。

YU7上市后，官方APP显示标准版交付周期长达57-60周，Max版也需42-45周。

漫长的等待时间导致部分消费者转向蔚来、极氪等竞品，直接影响了小米汽车的市场占有率。

更为根本的是品牌认知问题。

有分析认为，小米靠手机建立的“高性价比消费电子”品牌认知，与汽车这一“大几十万、甚至关乎生命安全的大件决策”之间存在天然的认知鸿沟。

当50万元级的SU7 Ultra出现“碳纤维前舱盖是装饰”这类问题时，用户的愤怒会被放大十倍。

个人IP：雷军口碑的转折点

雷军个人IP与小米品牌的深度绑定，曾是企业发展的重要助力，如今却可能成为潜在的风险点。

2025年，雷军的公众形象经历了显著变化。

9月，雷军照例开启年度演讲，但相比于以往的大规模造势预热，今年显得十分低调。

演讲结束后第二天，市场反应冷淡，小米股价一度跌超8%，市值蒸发超千亿港元。

有人评论“雷军的演讲没有魔力了”，还有人说“雷军的演讲太公式化”。

在成都SU7事故当天，雷军转发新车宣传微博，写道“阳光下更好看”，对相关事件避而不谈。

这种与公众期待的严重错位，让不少曾经的支持者感到失望。

“以前觉得雷军接地气，现在怎么满脑子都是舆论战”、“先把车门做好，再谈净化行业环境吧”，这些网络评论反映了公众情绪的转变。

更值得关注的是，雷军在9月接受媒体采访时直言“小米汽车是全网被黑最惨的品牌之一”，随后引发了一场舆论风波。

《钱江晚报》发表评论，提醒“切莫用黑公关污名化公众安全关切”，暗示企业不应将所有的舆论质疑都简单归咎于“网络黑嘴”。

前路何在：小米的破局之道

面对重重挑战，小米的转型之路在何方？

从短期来看，小米必须正视并解决汽车安全问题。

两起相似事故中均出现“碰撞后车门无法打开”的情况，小米有必要对车门解锁机制进行全面检测与优化。

同时，小米应当提升危机应对能力，建立更加透明的沟通机制。

在涉及安全的事故发生后，及时公布调查结果，回应公众关切，而不是选择沉默或转移话题。

从中期来看，小米需要重新审视其品牌战略。

有分析建议，小米汽车业务应考虑启用独立子品牌，与“小米”的消费电子心智认知彻底区隔。

正如丰田当年推出高端车时没有叫“高端丰田”，而是创立新品牌“雷克萨斯”一样，这样可以避免原有品牌认知的拖累。

从长期而言，小米必须把握技术创新与安全可靠的平衡点。

在智能汽车领域，安全始终是不可逾越的底线；企业的核心是用户，信任永远是最宝贵的资产。

小米汽车若想走出困境，需要的不是更多的舆论辩解，而是更透明地公开情况、更彻底进行整改、更真诚地做用户沟通。

回望小米的成长历程，从手机行业颠覆者到生态链构建者，再到跨界造车，其勇气与执行力值得肯定。

然而，当企业规模不断扩大，涉足的领域愈发关系到用户生命安全时，责任与担当显得尤为重要。

小米当前遭遇的股价震荡，表面看是业绩预期的调整，深层次却是市场对小米整体战略和执行能力的重新评估。

在智能汽车这一全新赛道上，仅有流量和营销远远不够，安全、品质与诚信才是立足之本。

对于志在长远的小米而言，这次股价跳水或许是一个及时的提醒：所有以速度为名的创新，都需以生命为尺度校准方向。

明星企业在欢呼与质疑中学会谦逊，才能真正完成从“追赶者”到“定义者”的蝶变。