大事正在发生，“抛售日本”的系统性风险被低估

邱 林

据《参考消息》2月16日报道，当前日本显现的金融紧张局势，并非一次性冲击所致，而是长期结构性因素与近期经济政策（包括货币政策与财政政策）转向叠加的结果。数十年来，日本经济乏力，人口结构显著恶化，与人口老龄化相关的公共开支（尤其是养老金与医疗领域）持续攀枝升。

日本试图在低利率环境下推行大规模财政刺激，形成“扩张财政+宽松货币”的矛盾组合，被市场视为重演2022年英国“特拉斯时刻”的风险，原本被视为“避险资产”的日本国债正面临信任危机。正是如此，“抛售日本”正成为全球金融紧张放大器，考验高度互联的国际金融体系的韧性。

“抛售日本”现象的出现，核心原因在于这一市场动向不仅反映了日本自身经济与政策的脆弱性，更可能对全球金融稳定产生连锁影响。从媒体的分析来看，这一现象是多重风险叠加的结果，而舆论场的聚焦点正是出于对资本流动、地缘博弈和系统性风险外溢的深层关切。

为应对经济萎缩，日本政府而推出的21.3万亿日元巨额刺激计划，被市场普遍认为将严重恶化本已高企的财政状况（债务占GDP比重达250%）。如果后续刺激规模超预期（如市场传闻的25万亿日元），市场对日本国债违约风险的担忧将加剧，导致国债收益率进一步飙升，形成“财政恶化+国债抛售+利率上升”的恶性循环。

同时，在日本和美国利差持续扩大的背景下，日元作为主要融资货币的地位使其极易受到套利交易平仓的冲击。如果日元汇率持续跌破157关口，逼近市场普遍认为的160干预值，日本财务省可能被迫进行大规模外汇干预。然而，干预效果有限且可能消耗巨额外汇储备，无法根本解决贬值根源，反而可能加剧市场对日本政策可信度的质疑。

更棘手的是，日本政府债务规模已膨胀到GDP的263%，人均负债约1108万日元。高企的债务挤压了政策空间，任何大规模刺激计划都可能推高长期利率，加剧政府偿债压力。若刺激计划公布后财政融资方案不清晰，可能出现“三重探底”——股票、国债和日元同时暴跌，重演2022年英国债市危机。

日本政府推出经济刺激计划，试图通过减税和行业投资来提振经济，但市场并不买账。方案公布后，日本国债收益率飙升至2006年以来最高水平，股市、债市、汇市集体受挫。关键是，股市大跌和日元贬值，直接冲击了日本家庭的资产负债表。大量通过NISA账户等投资股市的居民财富大幅缩水，养老资产面临波动，这将严重打击消费信心，抑制国内消费回暖。

而且，“抛售日本”并非单纯的经济行为，而是地缘政治与金融市场深度交织的体现。由于中日外交紧张，成为中方提醒公民谨慎赴日的直接导火索。中国发布赴日旅游预警后，超54万张赴日机票被取消，旅游业损失或达万亿日元，市场预期2025年日本GDP可能因此收缩0.29%。

其实，日本面临的风险早已不只是“抛售日本”那么简单，而是国家战略能力的整体退化。瑞士洛桑国际管理发展学院最新发布的全球竞争力排名中，日本已从1989年至1992年连续全球第一，下滑至2025年的第35位。在人工智能和数字化等新兴领域，日本距离世界顶尖水平更是越来越远，在2025年斯坦福大学发布的“全球AI竞争力”排行榜上，日本仅居第9位。

现代资本市场不仅读数据，也在“读政治空气”。这轮“抛售日本”是财政担忧、科技股估值偏高和中日外交争端三者叠加的结果，不是单一因素驱动。许多迹象表明，由于“抛售日本”交易揭示了日本经济模式转型期的深层矛盾，其引发的系统性风险正通过全球资本流动和金融联动效应，对日本乃至世界经济构成严峻挑战。