4000点震荡之际，任泽平警示：警惕牛市终结的四大关键信号

四千点关口的多空激辩：当任泽平敲响牛市警钟

上证指数再次来到四千点附近，市场的热闹程度堪比沸腾的开水。但在一片喧嚣中，有个冷静的声音显得格外清晰——经济学家任泽平正在提醒大家，历史证明，每次牛市结束前都会发出相似的“警报”。

任泽平有个很形象的比喻：“股市总是在人们快放弃希望时悄悄启动，在大家争论不休时慢慢爬升，在所有人都开始狂欢时突然结束。”他的研究团队仔细比对了A股二十多年来的三次大牛市，发现了不少惊人相似的规律。

当前市场：一半是火焰，一半是海水

现在的大盘很有意思。一边是指数冲上四千点带来的兴奋感，另一边却是盘中经常出现的剧烈震荡。这波被称为“信心牛”的行情，从去年九月底启动以来，已经持续了相当一段时间。

但越往上走，投资者的心态就越纠结。不少人在问：现在是不是该卖了？还是说牛市才刚走到半山腰？就连菜市场的大妈和写字楼的白领，茶余饭后的话题都离不开股市。

面对这种市场情绪，任泽平表现得相当冷静。他提醒投资者，同样是四千点，现在的风险和去年他提出“信心牛”时已经完全不同了。很多股票的价格已经不太便宜，这时候更需要保持清醒的头脑。

读懂历史：A股牛市的三大真相

通过对过去三次大牛市的复盘，任泽平团队发现了几个关键规律：

第一，牛市要启动，必须三样东西凑齐：政策支持、资金进场、股价够低。政策就像指挥棒，决定了市场的方向；资金是燃料，推动行情前进；而股价便宜则提供了安全垫。有意思的是，每次牛市都是在大家最不看好的时候悄悄开始，在争论中前进，最后在全民炒股的热潮中落幕。

第二，牛市通常分三步走：政策点火、资金推动、业绩检验。刚开始的时候，什么股票都可能涨，好坏一起上。中期开始分化，热点板块轮番表现。到最后，市场会要求上市公司拿出真金白银的业绩来证明自己。很多牛市最后走不远，就是因为业绩没能跟上股价上涨的速度。

第三，A股的牛市往往“来得猛、去得快”。这和我们市场的特点有关——政策影响大，散户参与者多，大家都喜欢追涨杀跌。统计数据显示，过去三次大牛市平均只持续了一年半左右。了解这个特点，有助于我们把握投资节奏。

四个危险信号：历史教会我们的事

任泽平特别提醒，根据历史经验，牛市快要结束前通常会出现四个明显的信号：

首先，股价涨到天上去了。当市盈率高得离谱，连街边卖菜的大妈都在讨论股票代码时，就要特别小心了。比如2007年，整个市场的平均市盈率达到了71倍；2015年创业板更是夸张，平均150倍的市盈率意味着投资回本需要150年。

其次，政策风向开始变了。在中国股市，政策的影响怎么强调都不为过。无论是2001年的国有股减持，2007年的连续加息，还是2015年清理配资，每一次政策转向都成了牛市的“刹车器”。经验告诉我们，政策顶往往比市场顶来得更早。

第三，新资金跟不上了。股市上涨需要源源不断的资金推动。当新开户人数下降、基金卖不动了、融资余额不再增长时，往往意味着后续动力不足。没有新钱进来，市场就很难再往上走。

最后，经济数据开始打脸了。如果上市公司公布的业绩越来越差，宏观经济数据持续低迷，那么支撑牛市的最后理由也就没有了。这时候很容易出现“双杀”——业绩下滑和估值下降同时发生。

从历史看今天

我们可以简单回顾一下历史：

• 2001年牛市结束，是因为国有股减持政策出台，加上经济开始走弱。

• 2007年那波大牛市，终结于政策收紧和全球金融危机的双重打击。

• 2015年的牛市，则在清理配资和经济增长乏力中落下帷幕。

现在应该怎么办？

对于当前的“信心牛”，任泽平认为，如果希望行情能走得更远，需要几个条件：政策继续支持、经济真正好转、企业盈利改善。特别是民营企业的发展环境改善和民间投资信心恢复，对经济基本面的改善至关重要。

给普通投资者的建议很实在：

1. 别被情绪带着跑。市场涨跌是常态，保持冷静最重要。

2. 只用闲钱投资。千万不要借钱炒股，保证即使亏损也不影响正常生活。

3. 别老想着买卖。频繁交易往往是亏损的主要原因，好公司需要时间成长。

4. 不断学习。投资是认知的变现，只有不断提升自己，才能应对复杂多变的市场。

任泽平最后强调，投资最终是和自己的人性作斗争。在市场疯狂时保持理性，在别人恐惧时看到机会，这需要长时间的修炼。

历史不会简单重演，但经常会有相似的桥段。当市场再次站上四千点，每个投资者都应该问自己：这次有什么不同？又有什么是一样的？

也许最重要的不是预测市场何时见顶，而是理解市场运行的底层逻辑，在自己的能力范围内做出理性的选择。毕竟，在股市这场游戏中，活得久往往比赚得快更重要。