LABUBU 炒到几百仍一货难求，为啥不扩产？代工厂老板道出真相

一、LABUBU 狂潮背后的魔幻现实：59 元盲盒炒到 590 元，发货排到 3 个月后

在北京 SKP-S 的泡泡玛特门店，我亲眼见到一位穿香奈儿套装的女士，为了抢最后一个 LABUBU “薄荷梦境” 系列，直接掏出信用卡刷了 590 元 —— 而这个盲盒的官方售价只有 59 元。店员无奈地说：“最近每天都有人来问补货，连我们自己都不知道下一批啥时候到。”

更夸张的是 6 月那场拍卖会，一只限量版薄荷色 LABUBU 拍出 108 万元天价，相当于在北京五环内买个厕所。而泡泡玛特创始人王宁的身价也因此水涨船高，以 203 亿美元超越牧原股份老板，成了河南首富。

但这场狂欢背后藏着诡异现象：泡泡玛特明明订单排到 9 月，却迟迟不扩大产能。内部人士急得跳脚：“真不是饥饿营销，东莞的工厂连轴转了三个月，工人都快累趴下了！”

二、东莞工厂的秘密：70% 产能背后的代工困局

在东莞石排镇的一家玩具厂，我见到了从业 20 年的李老板。他指着车间里轰鸣的注塑机说：“LABUBU 的头雕要分 8 个部件，每个部件都要独立开模，光打磨工序就有 12 道。你看这个耳朵，必须做到 0.1 毫米的精度，不然就会透光。”

李老板的工厂曾是泡泡玛特的核心供应商，但去年他选择退出。“代工潮玩利润只有 10%，但泡泡玛特要求太严了。” 他翻开合同，“你看这条：良品率低于 98% 要扣 30% 货款。去年有批货因为漆面有个针尖大的气泡，直接被罚了 200 万。”

更让他头疼的是 “排他协议”。“签了这个，我就不能接迪士尼、万代的订单。万一泡泡玛特哪天不合作了，我这 300 号工人喝西北风？” 李老板的担忧并非个例，东莞玩具协会调研显示，过去三年有 40% 的代工厂退出泡泡玛特供应链。

三、核心供应商的真相：1.6 万人工厂为何也难产？

在河源龙川丹尼的厂区，我被震撼了：占地 8 万平米的园区里，16 栋厂房灯火通明，工人们正在组装 LABUBU 的毛绒身体和搪胶头部。负责人张先生说：“我们有 1.6 万员工，24 小时三班倒，但产能还是跟不上。”

龙川丹尼是泡泡玛特的第一大供应商，占其采购额的 35.1%。但即便如此，张先生也不敢轻易扩产。“LABUBU 的毛绒面料要用德国进口的舒棉绒，这种材料全球只有三家工厂能生产。上个月因为供应商产能不足，我们有两条生产线停了三天。”

更关键的是，龙川丹尼的产能已经饱和。“我们还接了迪士尼、小米的订单，总不能为了泡泡玛特砍掉其他客户吧？” 张先生透露，他们正在江西信丰新建一座工厂，但从建厂到投产至少需要 18 个月。

四、资本烟雾弹：这些公司被传代工 LABUBU，其实都是假的！

最近，资本市场掀起一股 “LABUBU 概念股” 炒作潮，但很多都是烟雾弹：

星辉娱乐：被传是搪胶玩具代工厂，董秘直接否认：“我们是西甲球队西班牙人的股东，跟泡泡玛特没关系。”

华立科技：被传生产 LABUBU 搪胶部件，工作人员苦笑：“我们是做游乐场设备的，连潮玩模具都没见过。”

苏州龙杰：被传提供毛绒面料，董秘无奈表示：“我们的面料要经过 5 层中间商才到泡泡玛特，根本不算核心供应商。”

真正的关联公司其实是星辉环材—— 他们为龙川丹尼提供 ABS 塑料原料，但这层关系也被市场过度解读。

五、总结

代工模式的悖论：轻资产模式降低风险，但过度依赖代工厂导致产能失控。

供应链的马太效应：前五大供应商占采购额 73.5%，中小厂难以分羹。

扩产的隐形壁垒：原材料垄断、工艺复杂度、排他协议共同构成 “扩产不可能三角”。

资本的双刃剑：股价飙升带来关注，但也催生虚假概念股，伤害投资者信心。

六、写给投资者的真心话

在东莞采访时，一位玩具行业老兵的话让我印象深刻：“潮玩不是快消品，而是文化产品。LABUBU 的火爆是设计师、工厂、消费者共同创造的奇迹，但奇迹不能天天发生。”

对于投资者来说，LABUBU 的现象级成功确实证明了泡泡玛特的 IP 运营能力，但也要警惕供应链风险。如果你打算跟风买入，不妨先问问自己：如果三个月后 LABUBU 热度下降，泡泡玛特的股价还能撑住吗？

最后问一句：你为 LABUBU 花过多少钱？评论区聊聊。

（注：本文不构成投资建议，市场有风险，入市需谨慎）

免责声明

以上观点来自相关机构，不代表本人的观点，不对观点的准确性和完整性做任何保证。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。文章内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。