蛇吞象？生产歼20的中国军工巨头仅174亿就被收购，用意耐人寻味

2024年资本圈有个大新闻炸了锅：市值才60亿的中航电测，要拿174亿收购成飞集团。

这成飞可不是普通企业，是造歼-10、歼-20的“军工巨头”，2023年营收749亿，总资产超1200亿，怎么看都像小公司“吞”了大巨头。

不少人第一反应是：这么重要的企业，是不是卖便宜了？这里面到底藏着什么门道？

先说说大家最关心的价格问题，174亿真的是“贱卖”吗？其实这里有个会计账目的门道。

专业机构给成飞的估值本来是240亿，但交易时扣掉了65.85亿的“国有独享资本公积”。

这部分钱是国家单独持有的资本，不算在交易标的里，并不是资产凭空少了六十多亿。

外行只看表面成交价，就容易觉得卖亏了，实际上这是合规的财务处理方式，跟街头买卖讲价不是一回事。

再说说“蛇吞象”的说法，其实这压根不是真的“收购”。

中航电测和成飞集团都属于中国航空工业集团，说白了就是一家人。

这次交易是航空工业集团把成飞的资产注入到旗下的上市公司中航电测里，名义上是收购，本质是集团内部的资产整合。

交易完成后，航空工业集团在中航电测的持股比例从0.62%升到了78.07%，成飞还是国家绝对控股，控制权根本没丢。

那为啥要搞这么一出？核心是帮成飞解决“缺钱”的难题。

可能有人不理解，成飞一年营收七百多亿，还会缺钱？看财务数据就明白了，2023年成飞净利润只有24亿，利润率还不到3%，资产负债率却高达89.32%。

也就是说，账面上看着热闹，但真正能留下来的利润不多，还欠着不少钱。

这不是成飞经营得不好，是军工企业的特性决定的。

造歼-20这种先进战机，花钱的地方太多了。

研发、试验、验证要烧钱，生产线升级、新材料工艺突破要烧钱，人员培训、质量控制也得花钱。

而且新装备不能等，下一代战机、无人僚机这些项目，没赚钱就得先持续投钱。

更关键的是，军工企业融资不像民企那么灵活，既要守住国有控股的底线，核心技术保密又让它没法走常规的IPO流程，只能自己扛着压力。

时间长了就形成了死循环：任务越重越要投钱，投钱越多利润越薄，利润薄了融资更难，最后可能影响产能和研发进度。

这种情况下，把成飞装进上市公司平台，就是打开融资的阀门。

上市公司可以通过资本市场获得资金，帮成飞优化债务压力，让产线升级、研发投入能连续进行，不会在关键节点“断档”。

用中航电测这个平台还有个好处——快。

要是走IPO流程，排队、披露信息得花好几年，还可能暴露敏感技术。

借已经上市的中航电测这个“壳”，直接把成熟资产装进去，能快速打通融资渠道。

这也是政策鼓励的方向，2025年是国企改革收官年，国家明确支持军工企业通过并购重组提升资产证券化率，航空工业集团这么做就是响应政策，把优质资产集中到上市公司。

有人担心两家企业业务不搭，其实正好能互补。

中航电测本来就做飞机测控产品、传感器这些，而成飞强在整机制造、数字化设计。

整合到一个平台后，资源能统筹使用，供应链配套更顺畅，比如成飞需要的测控设备，中航电测能直接提供，减少中间环节的成本。

这对长期项目推进太重要了，比如下一代战机的研发，整机设计和测控技术能更好地配合。

至于中航电测股价从十块涨到五十多，也不全是炒作概念。

资本市场是看好成飞进入上市平台后的发展潜力，觉得融资打通后，成飞的产能和利润能稳步提升，这是对军工资产价值的重新认可。

当然股价有波动很正常，但核心还是融资渠道通了，能为军工发展备足“粮草”。

航空工业集团这么做也不是头一回了。

之前中航沈飞、中直股份都是通过类似的资产注入实现了整体上市，现在集团的证券化率已经超过70%。

这次成飞注入后，上市公司总资产从不到40亿变成1256亿，营收增长近45倍，能更集中力量搞航空主业。

航空工业集团还承诺了成飞未来三年的营收目标，2024到2026年合计不低于2109亿，这也是给市场吃了颗定心丸。

说到底，这174亿的交易根本不是“卖企业”，而是军工企业借助资本市场实现高质量发展的布局。

既解决了成飞的资金难题，又守住了国有控股和技术保密的底线，还能推动产业整合升级。

看懂了这些，就不会纠结“贵不贵”“谁吞谁”，而是能明白这背后是国家壮大军工实力的长远考虑。