【脱水研报】公司打通鸡尾酒、威士忌布局成为年轻人的茅台

摘要：未来5年，崃州计划将达成100万桶原酒储备目标。

看点一、八年磨一剑，开创国威新纪元。

看点二、公司具备将舶来品成功本土化的经验和实力。

看点三、国产威士忌如何展望？

今天和大家讲解一只鸡尾酒+威士忌龙头-百润股份。

正文

看点一、八年磨一剑，开创国威新纪元。

资金投入量大，规模领先，具备先发优势。截至2024年底，百润在烈酒板块已投资超35亿元，形成年产能规划谷物线2.6万吨，包括伏特加以及谷物类威士忌新酒（3.1万吨纯酒精）和0.4万吨麦芽威士忌新酒（0.48万吨纯酒精）的产能规模。同时，酒厂规划了6.775万吨威士忌陈酿熟成储藏能力，橡木桶储存基酒量2024年已达40万桶，占行业80%左右。

引入海外先进设备，酒厂设计独具匠心，为产品创新奠定工艺基础。崃州蒸馏厂是全球少数同时具备麦芽壶式蒸馏线和连续式柱式谷物蒸馏线的酒厂，可以同时生产麦芽威士忌、谷物威士忌和伏特加。

橡木桶储备庞大且丰富，成为崃州做“中国的威士忌”愿景的资产基石。威士忌的风味60-70%都来源于熟成的酒桶，因此橡木桶和桶陈管理是风味形塑的关键。

崃州橡木桶存量超过40万只，桶型分类多达55种，细分下多达245种橡木桶，国内显著领先。

看点二、公司具备将舶来品成功本土化的经验和实力。

公司以香精香料业务上市，为业内巨头，合作的客户包括康师傅、伊利、娃哈哈等饮料头部企业。多年饮品调香经验积累，为公司探索预调酒产品口味本土化奠定研发基础。

期间公司陆续推出过本味、本榨、夜狮、轻享、强爽、微醺、清爽等系列，各个系列的酒精度和果汁含量均不相同，以呈现不同的口感。

2022年初公司制定锐澳产品“358”（3度、5度、8度酒精含量）品类矩阵规划，基本能满足国内消费者主要的酒精需求

从渠道结构来看，公司多年来深耕线下渠道，线下销售渠道占比在70%以上，便利店及传统终端占比较高。

看点三、国产威士忌如何展望。

威士忌为世界六大蒸馏酒之一，规模位列六大烈酒第二。目前已形成五大产区，在全球受众广泛。威士忌是以麦芽、谷物为原料，经糖化、发酵、蒸馏、陈酿、调配而成的蒸馏酒，与白兰地、伏特加、朗姆酒、金酒、白酒共称为世界六大蒸馏酒。

2023年全球威士忌规模约881亿美元，占全球所有烈酒规模的16.6%，规模上看仅次于白酒，是全球第二大烈酒。与白酒的生产和消费基本集中在中国不同，威士忌的生产和消费遍及全球，目前全球共有苏格兰、爱尔兰、美国、日本、加拿大五大产区。

风险提示：

新品推广失败风险；公司威士忌业务的风险。威士忌国内消费者认可度低于预期风险。政策变动及宏观经济变动风险。

参考资料：

20250912-东方财富证券-百润股份-002568-善创新企业再度试水新品类

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