【星际时代】第17期：马斯克SpaceX即将上市，星际时代东印度公司

2025年12月11日，马斯克在X上确认SpaceX即将上市，计划2026年中后期推进，目标估值1.5万亿美元，募资超300亿美元，用于构建太空算力中心、提升星舰Starship发射频率、推进火星殖民计划等，有望成为全球史上最大规模IPO。

SpaceX并非单纯航天运输公司，1.5万亿美元估值，核心是人类历史上最大规模物理学套利。Starlink近地轨道卫星，垄断率达65%，拥有真空中光速网络特权。SpaceX布局太空算力中心，具备天然冷却、无限太阳能等优势，最终有望成为不受地缘政治约束的轨道上主权实体。

ARK发布SpaceX估值模型，预计2030年SpaceX价值有望达2.5万亿美元，核心逻辑在于飞轮效应，Starlink业务现金流，驱动星舰Starship技术迭代，支持火星殖民计划，目标高度依赖星舰Starship快速复用等关键技术能否实现。

本期星际时代，选择SpaceX即将上市与未来展望等相关分析报道，瓦砾村夫、capitalwatch、invest wallstreet、硬AI发布，六合商业研选精校，分享给大家，Enjoy！

正文：

全文9,058字

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马斯克确认SpaceX即将上市

时间：2025年12月11日

来源：瓦砾村夫

字数：2,333字

一个多小时前，马斯克在X上亲自确认SpaceX即将上市的传闻。这起可能是史上最大的IPO，即将借助AI、太空的风口轰鸣起飞。

2小时前，科技媒体Ars Technica高级太空编辑，SpaceX传记《起飞》、《重返大气层》作者Eric Berger，在X上转发一篇他在Ars上发表的题为《抗拒数年后，SpaceX现在计划上市，原因何在》的文章，评论以下是我认为SpaceX即将上市的原因。

马斯克火速点评，确认SpaceX上市传闻，一如既往，Eric描述是准确的。

一位马斯克粉甚至把股票代号都想好了$SEX。

多年来，马斯克一直拒绝让SpaceX上市，希望SpaceX能专注实现建造可快速重用的火箭，登陆火星的愿景，上市对SpaceX执行会带来额外开销与干扰。

近几年，随着Starlink项目顺利推进，马斯克口风有所松动，多次在访谈中透露，随着SpaceX资金流转正、稳定，愿意将Starlink项目分拆单独上市。

彭博社曾报道，SpaceX计划最早2026年中或尾，以1.5万亿美元估值上市，募集超300亿美元资金，主要用于搭建太空算力中心。

Eric Berger发表在Ars Technica文章全文

抗拒多年之后，SpaceX现在计划上市，原因何在。

AI竞赛，在很大程度上取决于资产积累与部署

多家媒体报道，SpaceX计划2026年通过IPO筹集数百亿美元，《Ars》可以证实这一消息，这标志着世界领先的航天公司、创始人马斯克的想法，发生重大转变。

《华尔街日报》与《The Information》上个星期五首先报道IPO的可能性，彭博社在星期二晚间跟进报道，称SpaceX将目标定为1.5万亿美元的估值，这将使SpaceX能筹集超过300亿美元的资金。

这是一笔巨额资金，史上最大规模的IPO发生在2019年，当时国有沙特阿拉伯石油公司以阿美公司名义开始公开交易，筹集290亿美元；按收入排名，沙特阿美是全球前五名的公司之一。

现在SpaceX有望与之持平或超越这一数值。SpaceX对公众投资者，具有吸引力，不令人意外，SpaceX是全球在发射、天基通信等领域占据主导地位的航天公司。对寻求无限增长的投资者，太空是最后的边疆。

在SpaceX收入因Starlink互联网星座的增长而激增之际，马斯克为何现在要让SpaceX上市，这个决定令人惊讶，马斯克长期以来一直抵制让SpaceX上市；马斯克不喜欢特斯拉受到的公开审查，担心股东对财务回报的渴望与他定居火星的最终目标不一致。

数据中心

《Ars》采访多位熟悉马斯克及其想法的人士，以了解为何希望让SpaceX上市。

近年来一个重大转变，是AI的崛起。马斯克2015年联合创立OpenAI以来，一直参与，后来与联合创始人闹翻，2023年创办xAI。

在特斯拉，马斯克一直在推动智能驾驶技术，最近更专注机器人技术。马斯克认为这些技术将在不久的将来融合，相信这将深刻改变人类文明。

接下来18个月内筹集大量资金，将使马斯克拥有大量资本可以部署在SpaceX，他影响并参与这种技术融合。

SpaceX如何在这一领域发挥作用，短期内，SpaceX计划开发一种改进版的Starlink卫星，作为在太空中建设数据中心的基础。在马斯克拥有的社交媒体平台X上，马斯克10月底就说过，SpaceX会这么做。

马斯克上星期末在X上说，利用在地球上制造的下一代Starlink卫星，只是马斯克愿景的开始。更高一层的境界，是在月球上建造卫星工厂，使用质量投射器（电磁轨道炮）将AI卫星加速到月球逃逸速度，从而不需要火箭。这样每年可以扩展到超过100太瓦的AI能力，并在成为卡尔达肖夫II型文明的路上取得实质性进展。

根据一些预测分析，SpaceX 2026年收入预计将达到约220亿~240亿美元。这是一大笔资金，例如，这与美国宇航局的年度预算相当，SpaceX部署资本的效率远高于政府。SpaceX将能完成很多事，有了大量资金注入，SpaceX将能发展得更快。设计与制造卫星、发射火箭，在太空部署数据中心，将需要大量资金。

长期在SpaceX工作、现任加州大学伯克利分校空间科学实验室任务运营主任的阿比·特里帕西认为，一旦马斯克意识到Starlink卫星，可以设计成分布式的数据中心网络，事就已成定局。

特里帕西告诉《Ars》，那是在这么久以来都不太可能的情况下，IPO突然变得可行的时刻。如果你了解马斯克的策略，就会知道，一旦他承诺做某事，就会全力以赴。

AI竞赛在很大程度上，取决于积累与部署比竞争对手更快的资产。IPO带来的雄厚资金，将极大帮助马斯克事业，并让所有其他竞争者处于不利地位。

目前马斯克首要目标是赢得AI的战斗，马斯克已经在xAI与特斯拉着手解决这个问题，现在也寻求让SpaceX加入战局。让SpaceX上市，利用它来筹集惊人的资源，这表明马斯克志在必得。

火星

马斯克在2002年创立SpaceX，目标是有朝一日定居火星，从未动摇过这个目标，过去20多年里，SpaceX已经取得相当大的进展。

SpaceX现在承担全球90%以上轨道发射质量，拥有近90%在轨卫星，为美国政府大部分民用与军事太空活动提供支持。通过Starship项目，SpaceX在建造第一款有可能真正将人类与大量人类生存所需物资，送往火星的飞行器。

如果马斯克保持SpaceX私有化的理由是为了保护火星梦想，那是否放弃了这个长期以来的目标，不一定，很可能马斯克将AI视为火星愿景的关键部分。

无论人们是否相信Optimus机器人会成为可行的产品，马斯克是相信的。马斯克曾谈到，将机器人送往火星，为第一批人类定居者铺平道路。

马斯克认为，一个规模更大、财力更雄厚的SpaceX，对完成火星定居是必要的。马斯克明白美国宇航局NASA不会为此买单，NASA从事的是探索业务，而非定居业务。

几年来，马斯克一直表示，需要运送大约100万吨物资到火星，才能建立一个自给自足的定居点。这大约需要1,000艘飞船，包括燃料补给，至少需要1万次Starship发射。按照每次发射1亿美元计算，仅发射成本就达1万亿美元。

马斯克经常表达一种担忧，定居火星的窗口期可能有限，也许金融市场崩溃，也许出现更严重的疫情，也许一颗大型小行星撞击地球。

现在让SpaceX上市，是赌他能在有生之年调动资源，让火星一号城成为现实，2025年，马斯克已经54岁。

这个计划，并非没有风险。如果AI存在泡沫，10年后，SpaceX可能在太空中拥有价值数千亿美元的卫星，用途有限。

也许投资者宁愿SpaceX让他们成为百万富翁，而不是让人类成为跨行星物种。

马斯克从不回避风险，在此时加倍投入他最成功的资产，是人们会期待他做的事。

全人类都误判了马斯克的终局，SpaceX根本不是一家火箭公司

时间：2025年12月11日

来源：capitalwatch

字数：1,320字

我们都以为马斯克在玩一场大航海时代的殖民游戏，华尔街最顶层的聪明资金，已经嗅到真相，这根本不是一家航天运输公司。

如果只是一家送快递的哪怕是送往火星，撑不起1.5万亿美元的估值，更不配拥有65倍的PS。

SpaceX在进行人类历史上最大规模的物理学套利。

真空中的光速特权，这才是印钞机

Starlink拥有850万宽带用户，这只是冰山一角。

给农村用户提供宽带，只是为了通过资金流维持运营，真正的杀手锏在于，它在垄断速度本身。

在地球表面，光纤内部的光受到折射率限制，速度只有真空光速的2/3，在Starlink构建的激光星间链路Laser Intersatellite Links，光以每秒30万公里的全速在真空中狂奔。

意味着纽约到伦敦、芝加哥到东京的金融交易，走太空路线，将比海底光纤快几十毫秒。

在高频交易HFT的世界里，这几十毫秒不是时间，是每年数十亿美元的无风险利润。

华尔街给出的1.5万亿，买的不是火箭，买的是全球金融系统的私有高速公路收费权。

光纤vs真空激光，毫秒级的万亿生意

你会看到一张包裹地球的神经网络，这是人类第一张摆脱地理与介质束缚的光速网。

把亚马逊AWS发射上天，甚至上帝都无法审计

为什么SpaceX估值倍数65x，能碾压波音0.7x，波音卖的是硬件，SpaceX在试图垄断未来的算力环境。

这是媒体很少提及的太空边缘计算Orbital Edge Computing，地球上数据中心面临两大物理瓶颈，散热与能源。

轨道上，绝对零度的天然冷却，它是无限的散热器；无遮挡的太阳能，它是无限的发电站。

更可怕的，是法律真空。

当你把AI训练服务器与敏感数据库，发射到公海上方的轨道时，它受哪个国家的法律管辖？

欧盟《通用数据保护条例GDPR》（欧盟制定的用户数据保护法规，实施长臂管辖，所有服务欧盟用户的企业，都需遵守）管不到平流层以上，长臂管辖在400公里高空会失效。

SpaceX在建设一个数据离岸天堂，未来的ChatGPT，可能不是在某个国家的沙漠里运行，是在头顶的真空中思考。

这是IPO募资数百亿美元的真正去向，不仅是发射卫星，是把云端Cloud，真正变成天基Space-based。

近地轨道卫星垄断率，不叫竞争，叫封锁

数据显示，65%的活跃卫星，属于一家公司SPX，这不仅是市场份额，这是在物理空间上挤占后来者的位置，这叫轨道圈地运动。

那个男人，与他的第198个国家

这个逻辑下，我们再看那几个令人窒息的数字，会豁然开朗。

如果市值达到1.5万亿美元，马斯克个人股份价值将达到6,300亿美元。

媒体喜欢拿这个数字与瑞典或比利时的GDP做对比，这不仅是财富的炫耀，这是一个不受地缘政治约束的独立经济体诞生。

SpaceX不再需要像传统跨国公司那样，在这个国家游说、在那个国家合规。

当它的基础设施漂浮在所有国界线之上，当它的算力中心在真空中运行，当它的通信网络不依赖任何地面基站，它成为地球上第198个国家，一个分布在轨道上的主权实体。

别再盯着火星看

2026年的IPO，将是旧资本世界最后一次试图理解新世界的尝试。

沙特阿美用了100年挖石油，才达到的市值，SpaceX用了24年，挖数据就做到。

当你在看S-1招股书时，千万别被火星城市宏大的愿景图分散注意力。

那是马斯克给全人类画的大饼，也是最完美的烟雾弹。

真正的生意不在火星，在地球头顶400公里的那层薄薄的真空里。

他不是在造船逃离地球，他是在给地球安装一个新的操作系统，我们所有人，都将生活在这个系统里。

关注天空，那里在生成新的规则。

史上最大IPO，SpaceX据称寻求2026年上市，融资远超300亿、目标估值1.5万亿

时间：2025年12月10日

来源：invest wallstreet

字数：745字

SpaceX推进IPO计划，拟募资规模将远超300亿美元，有望成为史上最大的上市规模。

12月9日，彭博社报道，马斯克旗下SpaceX计划最早2026年中后期上市，融资将远超300亿美元，SpaceX目标估值约1.5万亿美元。

若SpaceX按计划出售5%股份，募资规模将达到约400亿美元，远超沙特阿美记录。2019年沙特阿美募资290亿美元，成为全球最大IPO。沙特阿美当时仅出售1.5%股份，远低于大多数上市公司的流通比例。

SpaceX预计将使用部分IPO募资用于开发天基数据中心，包括购买运行所需的芯片。不过报道指出上市时间，可能因市场状况等因素调整，有可能推迟至2027年。

快速增长的收入，支撑估值

SpaceX预计2025年营收约150亿美元，2026年将增至220亿~240亿美元，大部分收入来自Starlink业务。

SpaceX加快上市步伐，部分归因于Starlink卫星互联网服务的强劲增长势头，包括直连移动业务的前景，用于登月与火星任务的Starship火箭的开发进展。

马斯克12月6日，在社交平台X上发文称，SpaceX多年来一直保持现金流为正，每年进行两次定期股票回购，为员工与投资者提供流动性。

马斯克表示，估值增长是Starship与Starlink进展、获得全球直连移动频谱的结果，这些因素，大幅扩大SpaceX潜在市场规模。

SpaceX高管此前多次提出将Starlink业务分拆为独立上市公司的想法，SpaceX总裁Gwynne Shotwell 2020年首次提出这一概念。此次整体IPO计划的推进，意味着分拆上市方案可能被搁置。

内部股份交易先行

推进IPO计划同时，SpaceX近期敲定最新一轮内部股份出售。

当前二级市场交易中，SpaceX设定的每股价格约420美元，使估值高于此前报道的8,000亿美元。

SpaceX允许员工出售约20亿美元股票，SpaceX将参与回购部分股份，这一估值策略，旨在为IPO前设定SpaceX公允市场价值。

SpaceX主要长期投资者包括Peter Thiel旗下Founder's Fund、Justin Fishner-Wolfson领导的137 Ventures、Valor Equity Partners等风险投资SpaceX。富达投资也是重要投资方，谷歌母公司Alphabet同样持有股份。

SpaceX+空中数据中心，马斯克AI下一个宏大叙事

时间：2025年12月9日

来源：硬AI

字数：1,781字

市场在为全新的AI基础设施宏大叙事定价，SpaceX估值翻倍的底层逻辑，在于业务边界的拓展。

马斯克描绘SpaceX进军轨道数据中心的蓝图，认为轨道数据中心是未来4年扩充算力最快方式，可解决地球电力短缺问题，具备极致冷却、无限太阳能、零运营成本等优势。

马斯克下一个宏大叙事可能是太空数据中心，这一概念推动SpaceX估值的大幅提升。

12月9日，对SpaceX以8,000亿美元估值进行二级市场股份出售的报道，大摩表示，市场在为轨道数据中心，全新的AI基础设施宏大叙事定价。

SpaceX估值翻倍底层逻辑，在于业务边界的拓展。

马斯克描绘SpaceX进军轨道数据中心的蓝图，马斯克在X上直言，太空数据中心是未来4年内扩充算力的最快方式。

分析师详细拆解马斯克将数据中心搬上太空的四大硬核优势，包括极致冷却、无限能源等。

SpaceX占据主导地位，大摩强调这一赛道并非只有一家玩家，谷歌等科技巨头在积极布局。

马斯克否认SpaceX估值8,000亿美元，报道有细微差别

SpaceX启动二次股票发售，估值高达8,000亿美元。这一数字不仅是7月4,000亿美元估值的2倍，更超越OpenAI，成为全球估值最高的私有独角兽企业。

马斯克随后表示，报道不准确。大摩称，如果将SpaceX置于标普500指数中，8,000亿美元市值将排在第13位，介于摩根大通与甲骨文之间。

更具冲击力的数据是，SpaceX一家公司的估值，将超过美国前六大国防承包商，RTX、波音、洛克希德·马丁、通用动力、诺斯罗普·格鲁曼、L3Harris的市值总和。

马斯克否认SpaceX估值8,000亿美元的报道，大摩分析师Adam Jonas在研报中敏锐指出，马斯克回应具有细微差别，他似乎主要在否认筹集新资金，强调SpaceX多年现金流为正，仅进行员工回购。

Jonas在研报中强调，马斯克在后续推文中，为估值增长提供理由，Starship、Starlink的进展、获得全球直连蜂窝频谱而大幅增加的市场空间。

轨道数据中心概念，马斯克的下一个宏大叙事

马斯克描绘SpaceX进军轨道数据中心的蓝图，核心逻辑在于解决地球上的物理瓶颈。

电力短缺：地球上容易获取的电力资源，日益枯竭。

规模效应：马斯克设想通过每年发射100万吨载荷，部署能提供100GW AI算力增量的卫星星座。

零运营成本：这些设施，没有传统意义上的运营成本或维护成本，通过高带宽激光链路连接到Starlink星座。

在与投资人Ron Baron访谈中，马斯克将这一概念描述为SpaceX与特斯拉即将到来的融合，利用升级版的Starlink V3卫星，搭载GPU，通过高速激光互联，在轨道上形成庞大的计算云。

马斯克后续表示，在技术障碍解决的前提下，Starship有望在4~5年内，实现每年100GW的交付能力。

大摩在研报中，详细拆解将数据中心搬上太空的硬核优势。

极致冷却Cooling：地面数据中心高达40%的能耗用于冷却，太空环境温度约为2.7开尔文（约-270°C）。辐射散热需要巨大的金属散热器，相关业者认为向深空辐射热量的效率远高于地面制冷。

无限能源Power：太空拥有接近完整的太阳常数（约1,361 W/m²），比地面最佳光照条件还要高出约30%，不受大气层衰减、天气或昼夜影响，可提供7*24的可靠能源。

全球边缘连接Global Edge Connectivity：位于低地球轨道LEO的算力资源，可以大幅降低全球分布式用户的延迟，使算力资源能够在几毫秒内触达大多数人口中心。

运力壁垒Scalability：按照马斯克说法，SpaceX目前占据全球90%的入轨质量运力，随着Starship等可重复使用火箭的成熟，单位千克的入轨成本将大幅下降，使得大规模模块化部署成为可能。

行业玩家竞相布局太空数据中心

SpaceX占主导地位，这一赛道并非只有一家玩家，多家公司也积极布局太空数据中心领域。

华盛顿州雷德蒙德初创公司Starcloud，2024年成立，致力部署轨道数据中心，利用充足太阳能、被动辐射冷却、太空规模基础设施，服务AI与云计算工作负载。该公司已从YC、NFX、FUSE VC、a16z、红杉资本等主要基金，筹集超过2,000万美元种子资金。

休斯顿商业太空基础设施公司Axiom Space，开发轨道数据中心ODC产品线，计划在2025年底前，将首批两个自由飞行ODC节点发射至近地轨道。这些节点旨在为商业、民用、国家安全客户，提供安全的云存储与处理服务，已筹集超过7亿美元资金。

科技巨头谷歌，积极推进Project Suncatcher的登月计划，旨在建造携带定制TPU硬件的太阳能卫星星座，作为太空AI/计算数据中心，计划在2027年初，发射两颗原型卫星测试系统可行性，预计到2030年代中期，随着发射成本下降，太空计算将接近于地面数据中心的成本平价。

英伟达积极布局太空/轨道数据中心前沿，提供高性能GPU与其他关键基础设施。Starcloud是英伟达 Inception项目成员，英伟达与Starcloud在12月早些时候，将一颗H100 GPU搭载Starcloud测试卫星发射入轨，验证在太空运行地面级AI数据中心硬件的可行性。

ARK公开SpaceX估值模型：2030年2.5万亿美元

时间：2025年12月8日

来源：invest wallstreet

字数：2,879字

近期SpaceX估值，因市场乐观情绪，推高至8,000亿美元，ARK模型给出更长远预测，2030年估值或达2.5万亿美元，核心逻辑在于飞轮效应，Starlink现金流驱动Starship迭代，以支持火星计划，这一目标高度依赖Starship快速复用等关键技术能否实现。

近期，SpaceX再度成为全球资本市场焦点，SpaceX以8,000亿美元估值，进行二级市场股份出售，估值动态与未来前景，引发持续热议。

这一数字意味着，若交易达成，估值将较短短7个月前，约4,000亿美元实现翻倍，一举超越OpenAI，成为美国市值最高的私营公司。

SpaceX管理层评估2026年进行IPO的可能性，为这家成立近25年的巨头，指明潜在上市路径。

市场狂热，并非凭空而来。

回溯2025年6月10日，知名投资人、马斯克长期支持者Cathie Wood旗下ARK，发布一份开源估值模型报告，预测SpaceX企业价值，到2030年有望达到约2.5万亿美元。

这一预测意味着，若以2024年12月上一轮融资时约3,500亿美元估值水平为起点，投资者年复合回报率将高达约38%。

ARK采用的蒙特卡洛模拟分析，模型勾勒出更广阔的可能性，在乐观情境下75百分位，估值可达约3.1万亿美元；在悲观情境下25百分位，估值约1.7万亿美元。

该研究坦承，预测基于包含17个关键变量的一百万次模拟运行，结果高度依赖Starship的快速复用能力、Optimus人形机器人等核心假设的实现。

ARK报告更深层意义在于，系统性拆解支撑SpaceX宏大愿景的飞轮逻辑，Starlink业务产生的巨额现金流，如何反哺Starship技术迭代，最终为火星殖民计划构建基础。这份开源模型，为市场理解SpaceX，从一家航天公司向多行星物种基础设施建造者的蜕变，提供至关重要的长期分析框架。

从年中ARK远期蓝图，到年末市场的即时热望，SpaceX故事始终围绕核心展开，颠覆性的技术突破与商业化进程，持续重塑人们对SpaceX、乃至整个航天产业价值空间的想象。

ARK报告原文

与Mach33合作开发后，ARK的开源SpaceX模型，预计在2030年预期企业价值将达到约2.5万亿美元，从2024年12月最后一轮融资3,500亿美元开始，年复合回报率约为38%。

我们牛市与熊市预测，分别对应75百分位与25百分位的蒙特卡罗模拟结果，分别为约3.1万亿美元、与约1.7万亿美元。

资料来源：ARK Investment Management LLC，2025。

我们开源模型，包含17个关键的独立输入，用于模拟SpaceX一系列潜在发展成果，包括火星探测计划及其在2030年与2040年的企业价值。

注：地球企业价值EV按我们预测的EBITDA计算。乘以18倍EBITDA与EV比率，根据斯特恩的说法，这与航空航天与国防公司的行业平均水平一致。火星企业价值，反映了指定用于火星开发的累计现金+SpaceX在火星上建造的基础设施的账面价值。

数据来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

模型逻辑

分析角度看，该模型运作，如同具有自我强化势头的飞轮。

从现金开始，SpaceX制造火箭与卫星，创造轨道带宽，获取Starlink用户，再投资产生的现金。随着循环持续，资金逐步流向火星开发，直至Starlink星座部署完成。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

Starlink星座完成后，我们假设SpaceX将维持星座运营，加大火星投资。

每艘前往火星的火箭，都搭载Optimus人形机器人与材料的组合。

假设Optimus生产力随时间提高、成本下降，SpaceX将建立火星账面价值。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

潜在市场规模TAM与单位经济效益

我们自上而下开源卫星宽带收入需求模型，根据可用带宽、可覆盖人口数量、各国可接受的宽带价格与速度来分配SpaceX的收入。

蒙特卡洛模拟表明，带宽平均在约1.3亿吉比特每秒Gbps达到平台期，超出此范围后增加带宽，将不经济。盈亏平衡点，出现在每月每兆比特每秒Mbps约0.20美元，比目前美国平均水平低约75%。

注：美国平均价格仅供参考；每月每Mbps边际收入紫线为基于我们自上而下模型的全球数值。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

根据我们基准情景，Starlink星座约在2035年完成后，ARK研究显示SpaceX可能产生约3,000亿美元年收入，约占全球通信总支出的15%。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年，基于世界银行与高德纳截至2025年5月29日的数据。

仔细观察蒙特卡洛模拟中的边际成本可以发现，随着Starship可重用性提高，卫星占总边际成本的比例，随时间从约30%上升至约90%。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

以Gbps/千克衡量的卫星性能，成为模型中最敏感的输入变量，影响收入生成与资本支出。

卫星性能对带宽部署的效率与成本至关重要，也是决定SpaceX完成Starlink星座建设速度、将资本重点转向火星目标的关键。

卫星性能

从V1到V2 Mini Optimized，Starlink卫星性能一直遵循莱特定律的学习曲线。

SpaceX已向美国联邦通信委员会提交关于下一代卫星的文件，质量约2,000千克，并在另一份关于未来卫星的披露中提及1Tbps带宽。

如果这些规格适用于同一颗卫星，性能跃升将是巨大的。

我们的研究表明，这两份披露可能指向不同的卫星。

若是如此，1Tbps卫星将与莱特定律保持一致。

资料来源：ARK Investment Management LLC，2025年，基于SpaceX截至2025年5月29日的数据。

Starship与莱特定律

Starship是多行星生活的核心。前期资本成本高，Starship的周转时间与可重用性，对运营影响至关重要。

随着Starship可重用性不断提高，更少的飞行器与更频繁的发射周期，应能输送相同的上行质量。

基于猎鹰9号数据，莱特定律表明，每次轨道上行质量累计翻倍，Starship周转时间将以约27%的恒定速率下降。

资料来源：ARK Investment Management LLC，2025年，基于SpaceX截至2025年5月29日的数据。

我们认为，最小化火箭周转时间与提高可重用性，对维持SpaceX星座的经济可行性、推进火星雄心至关重要。我们模型显示，火箭可重用性，随着累计上行质量同步提高。

注：根据模型，即使实现快速可重用，Starship的可重用组件也永远不会达到100%，每次发射总会产生可变成本，例如燃料。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

火星规划

马斯克创立SpaceX目标是实现多行星生活，特别是借助其他公司的力量，使人类能移居火星。

我们认为，马斯克一直在设计Optimus机器人与Boring Company设备，为挑战性的外星环境建造基础设施，支持火星殖民。

根据我们研究，火星在SpaceX企业价值中的占比将随时间增长。与火星相关的资本改进，将计入SpaceX资产负债表，相关现金流将比Starlink的现金流更具投机性。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

我们模型假设，Starlink星座完成前，SpaceX仅将一小部分预算用于火星。

一旦达到该里程碑，SpaceX可能会将Starlink资源转向火星。

鉴于殖民火星的规模与长期目标，投资者在相当长时间内，可能无法获得太多资本回报。

火星活动，可能降低服务地球卫星市场的成本，并为小行星采矿铺平道路，这些机会超出本预测的范围。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

我们蒙特卡洛模拟假设Starship将搭载经过火星改造的Optimus机器人组合，数量随时间增长至数百万。

根据模型，Optimus将建造基础设施，以支持永久殖民地，生产力随时间提高。

支持早期人类居住的有效载荷可能相当复杂，我们合作方Mach33分析早期火星有效载荷的潜在成本。在早期，火星上的人类有效载荷，对SpaceX账面价值的贡献可能不大。

资料来源：ARK Investment Management LLC与Mach33，2025年。

模型及我们假设的风险与局限性

ARK的17个关键独立，变量覆盖我们认为SpaceX未来几年可能出现的合理情景。

意外事件，如马斯克突然离开SpaceX，或自然灾害或疫情，可能显著影响这些结果。

太空，本质是具有重大执行风险的挑战性领域。

如果Starship未能实现快速可重用性，可能会严重影响我们为SpaceX预测的价值。

无法保证Optimus能在模型设定的时间表内，支持基础设施开发，鉴于行星际发射窗口的时间限制，延迟可能导致进度大幅滞后。

最后，竞争加剧，可能减少宽带的总可寻址市场，政府支出的变化，可能影响星盾Star Shield的收入潜力。

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九宇资本赵宇杰：抓住电子烟这一巨大的趋势红利，抓住产业变革中的变与不变

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九宇资本赵宇杰：对智能电动汽车产业的碎片化思考

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