不废话，直接进正题。

本文数据全部来自于昨天已经披露的一季报，力求客观，好就是好，差就是差。

本文结论只涉及对估值的评判，后面股价的涨跌我无法预测，实际的交易决策大家自己斟酌。

本文只对杭州、成都、苏州、长沙、江苏、齐鲁这六家优秀城商行的业绩进行评价，其他银行的估值，争取在明天的《银行股价值排行榜第19期》中一并发出。

如果明天还没累死的话！

看了两天的财报，真是累脱了一层皮！

1、杭州银行

杭州银行业绩的牛叉程度，当得上一个吊打同业的评价！

虽然拨备覆盖率微降，但代表拨备绝对值的拨贷比数据，依然在上市银行中处在第一梯队。

看六家银行拨贷比的横向对比数据：

相对于高拨备覆盖率，我更喜欢高拨贷比的银行。

截至2025年Q1，杭州银行的拨贷比4.04%，在六家中排名第一。

而且从2022年Q4算起，两年多时间都非常稳定，只下降了0.32%，在行业整体降息和资产质量承压这个大背景下做到这个水平，非常不容易了。

以上六家中，长沙银行和齐鲁银行的表现也很好，长沙银行是从2022Q4的3.61%提升到3.65%，齐鲁银行从3.63%提升到了3.78%，也就是说这两家都没有走拨备反哺利润的路线，利润的增速是实打实的，甚至还偷偷藏了一点利润。

对了，这里给个参考，中庸银行的代表，上市银行的平均值，工商银行2024Q4的拨贷比是2.87%，优秀银行的代表，上市银行的标杆，招商银行2024Q4的拨贷比是3.92%。全行业的均值大概是3.03%。拨贷比高于3.03%的，数据就还过得去，高于或接近招商银行3.92%的，都能算是优秀银行了。

苏州银行在2024Q4之前很好，拨贷比一直能保持在4%以上的高水平，2025Q1有一个明显的下降，一个季度从4.01%降低到3.72%，我估摸最近一个季度资产质量上出现了一点小问题，有一个明显的风险暴露，需要密切关注。

相对来说江苏银行和成都银行的拨贷比数据在2025Q1，与优秀银行们一起横向比较时是有点偏弱的，江苏银行只有2.95%，成都银行只有3.01%了。

当然了，这个可能有各家经营风格的差异，比如成都银行，它认为自己的静态资产质量很好，不良率做到了0.66%的极低水平，拨备覆盖率456%，远远领先于行业平均的242%，它感觉自己的拨备足够用了，不需要保持特别高的拨贷比，有没有这种可能？

也是有的。

所以资产质量应该对照着看，动态地看，和历史数据做对比，和同业做对比，另外还要结合报表盈利能力来看，不是孤立的数据。

只是说，低拨贷比的银行，毕竟在面对极端风险事件冲击的时候，抗风险能力是稍微弱一点的。

以上是关于拨贷比的分析，大家做到心里有数即可。

接着说回杭州银行，2025年一季度，报表ROE高达5.15%，是不是相当炸裂？同比又提高了0.16个百分点。

如果这个数据能跑完全年，那就是20%以上的全年ROE，但事实上不可能，杭州银行的利润释放节奏，前低后高，费用后置，第一季度利润是最高的，但是预计2025全年也在16.5%以上，甚至能做到17%，同比是提升的。

基本每股收益0.94，同比提升14.63%，这还是在一季度，因为债转股的原因，总股本扩张了4.3%，基本每股收益被稀释的情况下做到的。

我之前就说了：

对于优秀的银行，可转债转股这种东西不足为惧，后面几期的报表会逐步验证我的观点。

杭州银行即使一个季度归母普通股东权益提升了100个亿之多，从1090亿到1192亿，这种情况下，还原拨备后，我定义的“真实ROE”做到了多少呢？

2025年Q1高达5.8%！比报表ROE还高出0.65个百分点。

而且分红比率还提高了，从之前的22%提高到了24.4%。

这种股，想挑个毛病出来，真的是需要拿放大镜去找，大家自己找吧，我是懒得找了。

这种业绩，这种价格，说一句闭眼买，不过分吧？

谁赞成？

谁反对？

2、江苏银行

江苏银行的表现也是相当亮眼，测算2025Q1真实ROE为3.9%，不如杭州，略低于报表ROE，但是也很不错了。

亮点是一季度报表ROE为4.13%，同比提高，所以基本每股收益的同比提升幅度高达17.78%。

2024年江苏银行的真实ROE为13.3%，低于杭州、成都和齐鲁银行，强于苏州和长沙。

缺点上面也说了，拨贷比有点儿低，不足3%。但是江苏银行的拨备覆盖率还有343%，高于行业均值242%，够用，只是不优秀。

还是上面的看法，各家银行对于拨备计提的安排不同，有时候会结合本身资产质量表现出的客观风险做出一定的调整，只要是数据不发生明显恶化的，且数据高于行业平均水平的，作为股东来说都是可以接受的。

江苏银行的这个业绩，匹配0.77倍的PB，30%的分红比率绰绰有余。

你能想象吗，一个ROE长期保持12%以上的优秀银行，只卖0.77倍PB，在其他行业根本是不可能的事情，但是在银行业里就显得特别的稀松平常。

对于不懂银行业的人，可能想的是这行业会不会有什么不为人知的风险？

对于懂一点行业的人，已经在弯腰捡钱了。

看看股价的涨幅吧，让他们继续看空吧，朋友们，咱们闷声发大财即可。

这个市场永远是悲观者负责政治正确，乐观者负责挣钱。

可转债转股全部完成后，对江苏银行的负面影响已经全部消化完毕，看来这家银行即将进入一个业绩爆发的小周期了。

3、成都银行

2025Q1，成都银行的业绩表现有点小幅不及预期。

其中可转债转股对老股东权益的摊薄占了一小部分，股本从41.69亿提升到42.38亿。

但我判断主要还是息差承压比较明显，在总资产规模从上年末的1.25万亿，膨胀到一季度末的1.33万亿，总资产规模同比增速13%以上的情况下，营收只同比增长了3.2%。分项来看，净利息收入同比增长了3.75%，那么非息收入的增速要更差一些，测算整体的净息差应该是下降了5个BP左右的。

我觉得也不用过多担心，资产质量没有问题，其他的都是小事儿，成都银行2025年的报表ROE要做到16%以上，不难，这个业绩，结合30%的分红比率，卖0.9倍PB还贵？

换其他行业，早卖到1.5倍PB以上了。

我测算的，成都银行2025Q1的真实ROE与江苏银行是持平的，但是成银2024年的业绩其实是非常好的，结合股本快速扩张的趋势，目测成都银行在2025年的业绩要小幅调整一下了。

长期持有成都银行的朋友可以继续坚定持有，今天股价跌了两个多点，市场反应有点过度了。

没有买成都银行的朋友，可以先考虑一下杭州、江苏两个。

4、齐鲁银行

六家银行中唯一一家拨贷比快速爬升的银行，懂的自然懂这个数据的含金量。

2025Q1，齐鲁银行的归母股东净利润增速16.5%，报表ROE3.13%，同比提升0.06个百分点，拨备覆盖率从去年末的322%提升到一季度末的324%，测算一季度真实ROE在4%以上。

去年，2024年，齐鲁的业绩就非常好，可转债还在转股过程，权益摊薄作用不明显。

齐鲁的分红比率还提高到了27.6%，现在只卖0.77倍PB。

齐鲁银行很便宜，可以配置。

5、长沙银行

股价便宜得令人发指。

长沙银行拨贷比3.65%，领先行业均值0.65个百分点，拨贷比从2022年末到现在还提高了0.04个百分点，难能可贵；

拨备覆盖率309%，领先行业均值65个百分点，双领先！

2025年Q1，报表ROE为3.21%，但我测算的2025Q1的真实ROE在4.1%左右，高于报表ROE0.9个百分点，这个业绩，单单看2025Q1来说，已经可以跻身优秀银行行列了。

长沙银行的股价对应才0.55倍PB，简单评价，这是一个相当于给你送钱的价格，相当于破产价，但银行实际是个很不错的银行。

仔细看下图，近几年长沙银行的PB都走平了，在估值不提升的情况下，股价在一直创出新高：

低估值的威力十分强大！

胆子越大，买得越多，以后挣得越多。

小小遗憾：

分红比率只从20%小幅提高到了22.5%，后面进步空间广阔，估值提升的想象空间极其广阔。

6、苏州银行

在六家银行中，属于业绩稍微差点儿意思的银行。

报表ROE，一季度是3.1%，但是因为拨贷比下降得速度有点快，我测算的真实ROE不足3%，本来这个银行在我们的价值排行榜上就是相对靠后的，只是有的朋友有深市打新的需求，所以我把它加入进来了。

苏州银行现在卖0.74倍的PB，贵吗？

不贵。

它的分红比率是非常高的，达到了32.5%，只是业绩没有那么亮眼，和优秀银行进行对比的时候。

如果对比的是银行业均值，苏州银行至少是个中上水平。

各人自己把握吧，苏州银行用于深市打新不错。

没有深市打新需求的，没有对这家银行特别偏爱的，找同样处在长三角地区的可以平替的其他优秀银行，比如杭州、江苏。

以上。

先定个性，给急切想要了解各家银行业绩成色的朋友们一点参考。

具体的估值排名情况，还是看明天发的《银行股价值排行榜》第19期的内容。

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延伸阅读：

银行股价值排行榜（第18期）：长期主义的胜利