我一直想不明白一个事，今天特意向广大网友请教。明明多家投行预测小米汽车 Q3 首次盈利超 7 亿元，为何其港股股价却在一个月内暴跌 26.7%，一度触及 41.92 港元的半年新低，蒸发市值相当于一个京东？是资本市场过度恐慌，还是雷军的 “人车家全生态” 故事真的讲不下去了？

一、股价跳水真相：三重冲击下的信心崩塌

股价异动从来不是单一因素所致，小米这轮暴跌实则是短期事件冲击与长期矛盾爆发的共振结果。

1. 安全事件击穿信任底线

10 月 13 日成都 SU7 碰撞起火事件成为压垮股价的最后一根稻草：车辆撞击后车门无法从外部开启，与官方宣传的 “碰撞自动解锁” 形成矛盾，尽管事故主因是车主酒驾，但公众对安全设计的质疑瞬间发酵。叠加 3 月铜陵事故的 3 人遇难后遗症，小米汽车单月销量从 2.92 万辆跌至 2.72 万辆，股价单日暴跌 8.74%，蒸发近千亿市值。

数据视角：事故后一周内，雪球平台 “小米汽车安全” 相关讨论量暴增 320%，负面情绪占比达 68%。

2. 业绩预警引发估值下修

花旗、中金等投行密集发布的 Q3 业绩前瞻，暴露核心业务隐忧：

• 智能手机：受内存价格上涨 7%、国内补贴退坡影响，毛利率预计环比降至 11.1%，出货量被下调 200 万台；

• IoT 业务：收入因同质化竞争同比下滑 12.7%，连接设备超 9 亿台的规模未能转化为利润优势。

随之而来的是目标价集体下调：花旗从 66 港元降至 65 港元，中金直接砍至 59.5 港元，瑞银更是低至 53.5 港元。

3. 雷军公信力遭遇滑铁卢

从 “135km/h 刹停故障车” 的高调宣传，到事故后沉默应对，雷军 “押上全部声誉造车” 的人设出现裂痕。《钱江晚报》尖锐批评其 “将安全质疑与黑公关混为一谈”，胡锡进也指出小米 “留下傲慢印象”，管理层信任危机直接传导至资本市场。

二、深层矛盾：“生态梦” 与 “现实骨感” 的撕裂

短期冲击只是表象，小米股价低迷的核心在于战略执行与市场预期的严重错位。

关键矛盾点：小米试图用手机业务的现金流支撑汽车研发，但手机毛利率已从巅峰期 15% 降至 11% 左右，而汽车业务虽实现单季盈利，却仍需面对 “卖得越多亏得越多” 的供应链成本压力。这种 “拆东墙补西墙” 的模式，让投资者对其盈利可持续性产生怀疑。

三、转机信号：机构分歧中的投资价值

尽管短期承压，但资本市场并非一边倒看空，多重积极信号正在孕育。

1. 汽车业务迎来盈利拐点

瑞银、中金等机构一致确认：小米汽车 Q3 交付 10.9 万台，实现净利润 5.73-7.22 亿元，毛利率维持 25% 以上，正式进入自我造血阶段。更关键的是，北京二期工厂建设获地方政府全力支持，被比作 “上海对特斯拉的扶持”，产能释放预期明确。

2. 政策与估值形成安全垫

央视新闻近期发文肯定小米 “在新能源领域开先河”，智能网联汽车试点政策落地为其打开长期空间。从估值看，当前 1.19 万亿港元市值对应 2026 年 PE 仅 18 倍，低于腾讯、阿里等科技巨头，若汽车业务放量，市值有望冲击 2.5 万亿港元。

3. 机构动作透露信心

花旗、华泰等 6 家投行虽下调目标价，但均维持 “买入” 评级，认为短期波动不改长期价值。雪球数据显示，近 10 日南向资金净增持小米 21.3 亿港元，逢低布局迹象明显。

四、 个人的关注的 2点重要事项

1. 紧盯 11 月 18 日三季报：重点关注手机毛利率是否守住 11%、汽车交付量能否超 10.9 万台，这两大数据将决定短期股价走向；
2. 跟踪安全整改进展：小米若能在 12 月前推出门把手机械结构优化方案，并通过权威机构认证，有望修复品牌信任；

你认为小米能复制特斯拉 “产能爬坡后股价翻倍” 的路径吗？欢迎在评论区分享观点！