宁德时代借鉴「瑞幸模式」？ 今年最大IPO是咋回事？

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宁德时代港股上市，为啥定价那么高？

因为是在借外国资本的鸡下中国企业的蛋，而且外国资本明知宁王的心思，还非常乐呵的打配合。

宁王上市这事儿其实到处都透着「诡异」。

一是速度特别快，二是定价特别高，以及更关键的第三点，明明兜里很多钱还要去筹钱，图啥？

其实这事儿最开始我也没想通，但今天早上起来点了杯瑞幸咖啡，一下就通了。

就，似曾相识啊。

如果瑞幸当年是割美国韭菜补贴中国人喝咖啡，那宁德时代现在就是用外国资本来扩中国企业的海外之路。

咱们细细来品。

先说大格局，宁德时代在港股预计募集300亿人民币左右的资金，如果OpenAI今年不上市的话，大概率就是今年全球最大IPO了。

那宁德时代本身多有钱呢？现金和现金等价物超过2700亿，家里余粮多啊，比雷军「人生低谷」卡里冰冷的40亿，还多了67张半卡。

这就是我第一个没想通的问题，为什么明明兜里很多钱还要去筹钱。

那就要看，宁王融资去干嘛。

宁德时代的注册招股书有整整626页，我翻到310页才找到，90%的募集资金会用来推进匈牙利项目第一期和第二期的建设。

匈牙利工厂项目2022年就启动了，地段不错，离宝马、奔驰、大众的整车厂都不远，主要就是为了给欧洲提供动力电池的。

这工厂初期投资规模是73.4亿殴元，当然这么大金额的前不可能一步到位，现在要后续跟进投资了，就要融资。

这也符合宁德时代主要的战略目标，就是国内国外两条腿走路。

国内这条腿不用说，已经很粗了。

车企在前面打的一团乱麻，今天价格战明天舆论战，无所谓，反正电池技术上很多时候还是要和宁王合作。

虽然有些车企自己也在做电池，但反过来说，宁德时代也在投车企啊，塞力斯、极氪、阿维塔、奇瑞、智己等等，宁德时代又是供应商，又是股东。

因为不在第一线，属于是商战吵架有人顶前面，又因为国内动力电池装车量宁德时代从2017年开始一直是榜首，属于是赚钱方面自己闷声发大财，那只要继续保持电池领域的研发投入，时不时来点什么钠离子电池推向大规模量产这类炸点，10分钟从30%补能到80%，还一万次循环寿命，位子就很稳。

于是，关键点，就放在了国外那条腿上。

现在宁德时代在海外情况如何？

2020年到2024年，宁德时代的海外营收占是15.71%、21.38%、23.41%、32.67%、30.48%。

三成，那就已经是大体量了。

尤其是在欧洲市场，宁德时代一家吃掉了43%的市场份额。

欧洲人试图反抗过，就是大名鼎鼎的北伏，举全欧洲之力前后烧了150亿美元的融资，最后负债80多亿美元破产。

就这年头，欧盟自主研发这个词，说出来都感觉怪怪的。

宁德时代露出了「我还没发力，你就倒下了」的怀疑碰瓷的表情之后，立马转手在德国、匈牙利使劲建工厂，去年年底又确定了41亿欧元投资的西班牙工厂。

这些都需要钱，很多很多的钱，所以要融。

那下一个问题就是，为什么不直接用兜里的钱呢，要去港股融资呢？

答案是，宁德时代需要不一样的钱。

注册招股书有个好玩的地方在于，企业面临的风险因素是必须写出来的，宁德时代写了整整33页，把遭遇洪水地震之类的都列出来了，还专门写了现在的保险范围没法覆盖恐怖袭击。

还有我觉得很经典的，第三方不当竞争，包括向监管机构投诉、在社交媒体发布负面信息等等。

那在这33页风险因素里面，有两点就很关键。

第一，是海外生产基地面临的外国投资的政策变化。

这话咱们都无须讳言，就是西方围堵嘛。

最近不是闹关税战么？虽然最后我们在经贸谈判里面可以说是大优，但那种动荡和不确定性，相信各位大佬都感受了。

那你中国动力电池巨头在欧洲腹地建那么大一个厂，占地221公顷，万一欧盟的外资政策变了，不让中国本土资金进去或者让人民币很难进去，二期工厂修不起来，咋办？

第二，是汇率波动的问题。

这话说的就比较隐晦了。

宁德时代算收入和成本的时候，大部分都是用人民币计值的。

放在台面上，这风险点就在于汇率波动，比如要花钱的时候，人民币贬值了，那就要花的更多，比如要入账了，人民币升值了，那赚的就少。

但台面下还有句话没说，就是，中国香港毕竟是国际性的金融中心，资金流动相对容易点，港币还是自由兑换货币，那宁德时代直接在香港募集资金，用来做跨境业务扩展甚至海外并购，也容易点。

有了港币，就等于有了欧元。

我在招股书的附录的会计师报告里面找到了一个点，字很小，有点模糊，但还是能看清。

就，大家猜，宁德时代不是有2700亿的现金和等价物躺着的么，其中有多少是外币？

有200亿人民币等额的美金，有170亿人民币等额的欧元。

单听数额是不少，但记得匈牙利工厂投资是多少么？

73.4亿殴元，相当于600亿人民币，欧元和美元都用了也不够啊，而且不是还有个正在推进的西班牙工厂项目么，又是41亿，相当于331亿人民币。

所以宁德时代这次在港股上市，募集港币，就是用国际资本打开中国企业的国际市场。

想到这里，我又喝了一口瑞幸，又跑了一趟厕所，彻底顺畅了。

第三个问题就是，为什么说263港币的定价就高了？

说个小知识点，同时在A股和H股上市的企业，一般H股要便宜些，也叫离岸折价。

国泰君安就做过统计，比如4月8号这个时间节点，151家「A+H」公司，全都是A股的股价更高，甚至，溢价率超过1倍，就是港股打半价的企业，有58家。

那宁德时代呢？

263港元每股，和我写这期稿子的5月14号的A股262人民币就非常接近了。

定价这么猛的底气来源，就很有意思了，主要是基石投资者的分量有点重。

各位大佬可以看这个表格，排头的是中石化香港和科威特主权基金（KIA）。

这两个传统能源老巨头，一家买了5亿美元，都来下重注，想吃一口新能源了。

后面还有高瓴资本、高毅资产（Perseverance Asset Management）、瑞银资管（UBS）、橡树资本（Oaktree）。

总归，这群基石投资者提前已经定了203亿港币走，超过了40%。

那为什么基石投资者能给定价底气呢？

很简单，基石投资者说白了就是大户，他们能在港股IPO公募之前做战略申购，这帮人都是玩儿钱专业户，会各种跟保荐机构和发行人博弈，会各种研究这以后以后混的好不好。

因为，他们有个限制，虽然可以先买，而且还能拿点批发折扣价，但，要锁期6个月。

都知道，资金是有时间成本的，哪怕6个月后宁德时代的股价和刚发行的时候差不多，那都是亏。

这就是有牌面的机构在用自己对宁德时代出海之路的判断，来兜底，硬把发行价抬得和A股差不多。

最后，聊个彩蛋，就是基石投资者选宁德时代的时间。

如果这些基石投资者是5月12号中美贸易谈判有了结果，关税战暂停之后才来的，那我觉得投机色彩多少还有点重。

但，这注册招股书就是5月12号发的，你编写还需要时间嘛，所以这些投资者是顶着中美贸易实际冻结的情况，投的。

那这些大玩家对宁德时代的看好，就有点硬核了。

当然更硬核的是，宁德时代这次IPO限制了美国境内投资者参与，如果有离岸账户那是另外一回事，但反正宁德时代的姿态是放出来了，不想在美国有任何法律责任敞口。

这么大规模的港股发行，不对美国投资者开放，是个异常情况。

但，说不定以后就变成常态了呢？

记得以前还在欧洲读书的时候，我和班上欧洲人开玩笑，说我是没弄出来大航海时代，你不也没亲眼见过么，但现在，我那帮同学有机会看到东方舰队破浪而来了。

人民币资产继续做大国内基本盘，募集来的港币做突击队开路，欧洲人还在用什么反补贴关税打阵地战，宁德时代已经玩儿起从申报到上市只要三个月的闪击战了。

时代果然是不同了啊！

各位大佬觉得呢？