市场总览

特朗普宣布，将自8月起，美国单方面对出口至美国的铜加征50%关税，对自加拿大进口的商品征收35%关税。商务部回应美商务部长称可能于8月初与中方谈判代表会面。目前，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从7个方面提出政策举措，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济高质量发展。国家统计局数据显示，6月CPI同比上涨0.1% ，PPI同比下降3.6%。6月末我国外汇储备维持在3.2万亿美元以上，央行连续8个月增持黄金。

上周，政策影响依然是期货市场的主要驱动因素。国内“反内卷”政策持续提振新能源品种和黑色系产品，美国关税政策已尘埃落定，中美关税问题将于8月展开商谈，美元指数从低位反弹，对有色板块构成一定压制。总的来说，市场情绪在政策持续发酵的推动下依旧保持偏暖态势，进而驱动市场逐步实现供需再平衡。

• 贵金属：贵金属板块受益于央行持续购金，长期支撑依然稳固。美联储内部意见分歧不断，美元指数在低位有所反弹，黄金价格保持震荡态势，白银价格则呈现走强趋势。
• 集运指数：欧线航运运力保持充足，美国关税落地，部分船司提涨运价，集运指数价格上周震荡略偏强。
• 有色金属：美国宣布8月起对进口铜加征50%关税，压制风险情绪，沪铜价格继续回落；夏季出现一定的限电预期，铝库存去库提供支撑，沪铝价格震荡偏强；供给侧政策调控持续发酵，多晶硅价格持续上涨。
• 黑色系：铁水产量继续季节性回落，“反内卷”政策持续提振黑色系情绪，蒙煤进口短暂关闭，铁矿石与双焦价格上涨较多。
• 农产品：美豆生长条件良好，叠加到港量较多，粕类价格震荡运行；印尼有干旱减产预期，马棕产量下滑，棕榈油价格强于其它油脂；蛋鸡供应增加预期日益增强，鸡蛋价格破位性下跌。
• 能源化工：地缘溢价逐渐消退，全球库存增加，其中EIA原油库存超预期，OPEC+持续增产，原油及化工板块区间内运行。

总体而言，“反内卷”政策的影响仍在持续发酵，对黑色系和新能源品种的提振效果显著，而对其他品种的影响则逐渐减弱。随着价格的持续反弹上涨，政策与供需之间的博弈加剧，需密切关注各行业供给侧政策的具体推动情况。

主要板块

热点品种

涨跌排行榜

热点品种

焦煤

山西煤矿虽逐步恢复生产，但整体复产进度较为缓慢。523家样本矿山的焦精煤日均产量为76.5万吨，同比减少1.4万吨，矿山库存在三周内累计下降122万吨，至377.2万吨，供应有所收缩。受蒙古那达慕大会影响，口岸闭关，导致蒙煤通关量骤减。1-5月，中国炼焦煤进口量同比降低7%，其中5月单月进口量环比下降17%。247家钢厂的日均铁水产量为239.81万吨，环比减少1.04万吨，尽管仍处高位，但粗钢限产执行力度未达预期，需求支撑正逐渐减弱。钢厂利润修复带动原料补库，焦煤库存可用天数有所回升。焦炭在经历第四轮降价后，主流焦企计划启动首轮提价。反内卷政策持续发酵，市场看涨情绪日益升温，焦煤价格在低位基础上持续上涨。

玻璃

安徽、江西等地的窑炉减产幅度达到1800吨/天，光伏玻璃企业计划将产量减少30%，政策的驱动强化了“反内卷”治理，进一步增强了产能退出的预期。浮法玻璃的日熔量已降至近四年来的最低水平，然而本周产量环比微增0.33%，达到110.7万吨，产能利用率为79.2%。深加工订单天数减少至9.5天，环比下降0.33天，地产竣工面积同比减少8.3%，终端采购仍然较为疲弱。沙河中游库存处于低位，而湖北厂家的库存则处于高位，全国总库存的去化速度有所加快。煤制气的利润为108.78元/吨，环比增加22.8元，天然气制玻璃则亏损183.11元/吨，抑制了复产的动力。在政策的推动下，落后产能逐步退出，库存去化速度有所提升，多头投机情绪较为浓厚，导致玻璃价格上涨。

工业硅

新疆、内蒙古和甘肃地区的开炉数量减少，97硅企业集中进行检修，周度总产量下降至7.76万吨，产能利用率为53.44%，北方地区出现减产现象。云南保山积极复产，四川依靠自备电厂维持生产，整体开工率仅为历史峰值的1/3，南方地区的复产进度不及预期。有机硅的三大下游需求不振，多晶硅减产进一步拖累需求，有机硅和铝合金仅维持刚需采购。西南地区丰水期电价维持在0.3元/度，西北地区政府补贴持续，硅石价格略有下降，有机硅毛利润提升至326元/吨，但工业硅生产仍面临压力。广期所仓单数量下降，交割压力有所缓解，社会库存总量为55.1万吨，较上周略微减少，但高位压力依然存在。在多晶硅价格快速上涨的带动下，工业硅价格震荡上涨。

烧碱

液氯价格大幅下跌，导致氯碱企业亏损状况进一步恶化，山东及西北地区部分企业不得不采取减产或检修措施，进而引发液碱库存下降至低位，短期内供应量有所缩减。尽管7月份检修量较上月有所减少，且三季度将有110万吨新增产能投放市场，但长期来看，供应压力依然存在。下游氧化铝企业维持正常开工，对烧碱保持刚需采购，非铝下游需求亦呈现小幅改善。目前，全国液碱工厂库存量为26.12万吨，其中华南地区库存增加，而山东地区则明显去库。7月电价持续走低，然而液氯价格的快速下滑，使得氯碱企业综合利润承压，烧碱成本支撑力度有所增强。在企业减产的同时，叠加当前市场宏观情绪偏向乐观，烧碱价格持续震荡上行。

铁矿石

全球发运量周环比减少362.7万吨，降至2994.9万吨，主要原因是季末冲量结束。47港到港量达2535.5万吨，环比增加122万吨，前期发运高峰传导所致。247家钢厂日均铁水产量为239.81万吨，环比下降1.04万吨，但同比增加1.52万吨，仍处于历史同期高位。高炉开工率为83.46%，环比下降0.36%，盈利钢厂占比为59.74%，环比上升0.43%，在利润驱动下，减产意愿有限。45港库存量为13878.4万吨，周降51.8万吨，47港库存量为14346.89万吨，周降139万吨。钢厂进口矿库存增至8918.6万吨，环比增加71万吨，按需补库策略持续执行。“反内卷”政策持续发酵，叠加“两重”资金投入新型城镇化，提振黑色系价格，铁矿石在供需矛盾不突出的背景下涨幅显著。

鸡蛋

6月底产蛋鸡存栏量达到13.40亿只，环比增长0.45%，同比增长6.77%，创下近三年来的最高纪录。7月新开产蛋鸡主要对应3月补栏的鸡苗，环比增幅达3.45%，中小码蛋供应压力显著增大，预计9月存栏量将进一步攀升至13.50亿只。老鸡淘汰量环比减少5.6%，延迟淘汰现象加剧了供应压力。高温高湿天气使得鸡蛋存储难度加大，贸易商采取按需采购策略，加之学校放假导致食堂采购量减少，下游需求呈现季节性疲弱态势。饲料价格基本稳定，6月单斤鸡蛋亏损0.47元，7月初亏损扩大至0.58元/只，创下近四年同期最低水平，成本支撑仍在。随着供应预期的增加和下游需求持续疲弱，鸡蛋去化进程缓慢，价格出现破位下跌。

燃油

OPEC+在8月超预期增产54.8万桶/日，沙特原油出口量攀升至4个月高点，重质原油供应的增加对高硫资源形成压制。随着中东冲突的缓和，高硫燃料油供应得以恢复，亚洲到港量随之增加，供应压力进一步加大。船用加注需求表现疲软，焦化利润下滑导致分流效应减弱，新加坡低硫船燃销量周环比下降12%。中东夏季发电需求未达预期，南亚采购量同比减少15%，下游需求整体转弱。OPEC下调了2025-2029年的石油需求增长预期，叠加10月可能暂停增产的预期，暗示供应过剩风，美关税扰动导致原油价格在区间内波动，燃油价格下跌。

铜

铜精矿TC持续处于负值区间，港口库存持续下降，铜矿供应依旧维持偏紧态势。智利6月铜出口额同比大幅增长17%，达到47亿美元；Kamoa-Kakula矿产量增至11.2万吨，同比增长11%。精铜杆开工率仅为67.8%，下游需求以按需采购为主，房地产市场新开工情况未见改善，家电消费主要依赖“以旧换新”政策支撑，然而新能源汽车销量持续攀升，电网投资保持高速增长，整体需求尚属稳定。LME库存周增13450吨，达到10.87万吨；沪铜库存降至8.15万吨，环比下降3.7%；保税区库存增至42万吨；而美国库存因关税因素持续上升至22.1万吨，全球库存仍呈现分化态势。美国宣布自8月1日起对进口铜征收50%关税，导致美铜价格攀升，而伦铜和沪铜价格则出现下跌。

锡

缅甸佤邦锡矿复产前景不明，泰国禁止缅甸借道运输，导致5月中国锡矿进口量虽环比增长36.4%至1.34万吨，但1-5月累计同比降幅达36.5%，矿端供应略显紧张。云南冶炼厂因原料短缺，江西因废锡回收量下滑，国内锡矿生产受到限制。5月焊锡开工率为72.4%，环比下降4.3%，主要原因是家电排产减少、光伏组件抢装结束，以及华东地区焊条订单回落。尽管新能源需求有所增长，但整体市场需求仍处于淡季。锡精矿加工费低位运行，挤压冶炼利润，导致云南冶炼厂因亏损而被迫进行检修，废锡回收的高成本也对市场形成支撑。当前供需矛盾并不突出，市场受宏观情绪影响较小，沪锡价格在区间内震荡。

甲醇

因陕西渭化、内蒙古东日等装置进行检修，复产产能增量有限，甲醇周度产量为190.99万吨，环比减少7.71万吨，开工率为84.75%，环比下降3.89%。传统下游需求拖累明显，甲醛主产区装置降负，开工率为45.2%；二甲醚开工率为5.19%，购销情绪偏弱；醋酸价格全线下跌，抑制了甲醇需求；烯烃开工率为85.94%，环比小幅回升。前期甲醇到港量低位，随着伊朗装置逐渐重启，进口恢复预期增强。港口库存达71.89万吨，周环比增加4.52万吨，样本企业库存为35.69万吨，环比增加1.3%，库存压力逐渐显现，甲醇价格呈现震荡略偏弱走势。

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