白银基金涨停，散户抢购疯了，溢价高得吓人

昨天有好几只商品类基金突然涨停，国投白银LOF连续三天封在涨停板上，场内价格比实际净值高出68%，这是它2015年上市以来的最高水平，黄金LOF、嘉实黄金和国泰商品也都大幅上涨，溢价超过20%，就连一些原本与商品无关的主动型基金，例如国投瑞盈和国投瑞泰，也跟着涨停了，当前市场上最热门的就是这些商品基金，投资者都在积极买入。

之所以出现这种情况，是因为买入的人多、卖出的人少，大家都预期2026年商品价格会上涨，想提前进场投资，但国内可以直接投资商品的公募基金数量有限，例如国投白银这类主要产品已经限制申购，前几天A类份额的申购额度从100元提升到500元，没过两天又调回100元，C类份额同样收紧额度，想买的投资者只能转向二级市场抢购，价格因此被推高，严重偏离了基金本身的净值水平。

基金公司看到市场情况不对，马上出面表态，24号晚上溢价超过20%的基金都发布了公告，说25号上午开盘到10点半会暂停交易一小时，希望让市场情绪缓和下来，国投瑞银特别指出当前价格比净值高很多，如果投资者热情退去或者套利资金进场，价格可能会迅速下跌，甚至低于净值水平，已经买入的人就算基金本身净值没有变动，也可能因为买价过高而出现亏损，他们强调这么高的溢价状态不会持续太长时间。

很多人其实不明白LOF是怎么回事，这东西本来是用来做场内外价格套利的，现在却有很多散户把它当成股票来炒，他们不注意它T+1的交易规则，也不关心净值的变动情况，加上流动性不足、信息不够透明、基金公司还限制申购，这些因素一起作用，让LOF变成了情绪炒作的工具，就像2020年黄金LOF那样，溢价一度冲到75%，但三天内就跌回到10%以内，导致不少人亏了很多钱。

背后的问题更值得琢磨，国内能直接买黄金白银这些大宗商品的公募基金不到二十只，和股票基金、债券基金比起来数量实在很少，今年“抗通胀”“稳增长”的说法很流行，加上全球局势动荡，钱没地方去，只能挤进这几种有限的品种里，监管方面也没采取行动，没有加快审批新的商品ETF，基金公司只好被动限制申购，说到底，是产品供给跟不上需求，才造成这种不正常的市场局面。

截至目前，证监会与基金业协会尚未发布新规来管理这类事务，也未传出批准新的商品ETF的消息，市场并未期待国家队会出面干预，有人观察到国外类似基金的溢价较为稳定，这是因为有专业做市商在背后支撑，而我们这边缺乏这种机制，导致价格波动特别剧烈，我个人认为这种热闹场面看起来很吸引人，但真要参与进去，需要先考虑自己是否能及时退出。