10月27日2025金融街论坛年会上发布了一系列重大资本改革信息，其中储架发行让人耳目一新。所谓储架发行，就是“一次核准，多次发行”的再融资机制，核心优势为简化注册流程、降低融资成本，允许证券发行人在注册生效后三年内灵活分次发行证券。简单说就是新股发行、再融资等审核不需要一事一议了，框架性审核一次，具体发行可以自行决定。储架发行在海外已经比较成熟，而我国是在2024年4月《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》中明确提出建立该制度，时隔一年半，显然储架发行离推出已经不远了。
当然，政策推出需要有个过程，我们如何理解该制度的发展呢？
- 政策或渐进式推出。从十六项措施及昨日最新发言来看，储架发行将首先对准科创板、创业板的再融资业务，IPO及主板或将在后期推出。一方面这两年市场聚焦科技创新，今年以来科创板块涨幅居前，为了更好支持科技融资，采取储架发行更为灵活有效。另一方面，再融资近几年规模较大，但主要采取定增为主，对散户直接影响较小，因此选择再融资实施可缓和市场影响。
- 储架发行或聚焦并购再融资。虽然政策细节暂不明晰，但从报道来看，储架发行或聚焦并购再融资需求。近两年并购增发不少，可以发现方案基本是定增股份收购结合现金配套募集，虽然募集现金并不是增发并购的前提条件，但由于是整体方案，所以审批操作绑定，这也会导致现金募集时点并不完全合适。通过储架发行，上市公司完全可以一次审核，多次发行，即先进行增发股份收购资产，然后选择更合适的时点进行现金募集，从而加大对并购资产的发展扩张。
- 再融资灵活度提升。虽然原来再融资提出方案后也有一年的时间宽限，但审批到实施基本被锁死，遇到市场波动很难灵活调整，而储架发行则将审批和发行分离，审批可以按部就班就行，而具体发行时点完全可以根据市场状况来决定，且时间缩短，可以更高效的实施，使得再融资的价格更为有利，这给了上市公司更为灵活的操作空间。
- 审核细节仍待观察。对于一次核准的细节尚不明晰，因此审核是否包括股份数量、融资规模等都是问号，如果审核还是较严苛，那和目前规则相比，可能仅仅是价格和时点的差异，如果和海外一样，甚至放开股份数量等，则对于上市公司来说更为自主灵活。
- 融资成本并不一定低。虽然媒体有分析储架发行可降低融资成本，但具体操作可能并不如此。一方面估计储架发行还是针对再融资，且前期肯定是聚焦具体并购，因此并不会是一个粗框架，三年内随便增发融资的，所以前期灵活度还是有限的，另一方面多次发行只会提增操作难度，加大工作量，包括机构询价认购等，实则成本只会上升。因此，储架发行降低融资成本短期不太现实，未来审核宽泛，或有降低成本的可能。
- 政策引导企业关注股价。从去年救市政策推出，包括回购及市值管理等措施，充分说明了市场维稳走牛，除了监管和机构，上市公司也是重要的一部分。因此储架发行可以为上市公司选择融资时点提供更好的操作性，避免价格下跌时加剧风险，合理稳定股价走势。
总体来看，储架发行为上市公司再融资提供了更有效的手段，且渐进式推出对市场影响不大，对于并购重组则属于利好。另外，储架发行的推出也表明，经过近两年市场监管的有效加强，股市制度更趋向开放和灵活，市场活力将进一步增强。
