万亿资金回流，A股正虚位以待

我们并不缺钱。我过去一直讲，我们国内经济出现这种通缩的特征，其实是一种虚假的通缩，因为国内其实并不缺流动性，也并不是需要靠大放水才能促进消费，拉动经济。真正的问题，主要是出在资金海外套利上。

我之前给大家简单的算过账，就以2022年美国开启加息发动金融战以来为例，我们国家的每年的外贸顺差收入，大致在7,000亿美元左右，加上每年的外国直接投资，大约在1000多亿美元。

但是这三年以来，我们的外汇储备总规模，基本上一直是维持在3万亿多一点。所以一直以来，有一个说法，就是保守的估计，我们有2万亿美元左右的存量资金，一直沉淀在海外市场。

这笔钱如果有一半回来结汇，那国内的基础货币投放，将增加至少7万亿元，加上货币乘数，创造的流动性可以达到40万亿的规模，那对于国内的资产价格稳定，将会发挥重要的作用。

那么他们为什么不肯回流结汇呢？主要就是因为美国的利息更高。

资本是不讲爱国情怀的。我们上万亿的外贸顺差，可能都沉淀在海外的资本市场。它们之所以不愿意回流到国内来，主要是因为国内资金的长期收益率预期，在不断走低。

以前我们的经济增速比较快，我们的长期资金收益率一直都比美国的高，所以资金愿意留在国内，追逐更高的收益率。但是随着美国从2022年3月开启了加息周期，两个月后，拐点出现，中美之间的利差开始倒挂了。

在2022年5月，中国的十年期国债收益率，还是维持在2.8%左右。

但是随着美国的加息，美国10年期国债的收益率，在当月最高已经达到了3%。

以10年期国债收益率衡量的实际资金无风险收益率水平，美国开始超过我们。

而以此为标志，中美之间的利差，从过去一直是中国的利率高于美国，转变为美国开始高于中国。所以在这个过程中，不仅有大量资金不愿意回流结汇，甚至有大量资金，跑到美国去追求更高的收益率。

毫无疑问，美国加息，确实加剧了我们国内的通缩情况。

可是现在海外资金该回家了。美国在去年9月结束了加息周期，正式从加息转为降息，理论上来说，随着美国降息，中美之间的利差会收窄，大量的海外资金应该会从美国回流国内。

但是现实情况与此恰好相反。

去年9月美国开启降息之后，美国10年期国债收益率，从3.6%左右一路走高，最高曾到过4.8%左右的水平。而中国的十年期国债收益率，从2%左右的水平一路走低，跌到了1.6%左右。

也就是说去年9月的时候，中美之间的利差水平还是负的1.6%，结果美国降息之后，利差水平却扩大到了3.2%，利差不但没能缩小，反倒扩大了。那资金自然不愿意回流。

所以我才说在中美利差扩大的背景下，央行跟随降息，汇率贬值，股市拉升，其实是在给资金高位套现外流套利创造机会。这也就是我在前天的长文章《美元降息，A股上行，这次谁来买单？》中说的，我们在战略层面给美国创造了第1轮降息的金融软着陆的条件。

但这次不一样，这次我们救不了美国。这也是我之前长文章中的一个核心观点。很多人不理解，为什么这一次资金就会开始回流国内。其实主要原因是我们的实际利率水平，已经没有什么下降的空间了。

我们现在的十年期国债收益的水平，已经降到了2%以下。但是目前我们国家的经济增速，其实还是维持在5%左右。作为参考，我们可以看一下美国的十年期国债收益率水平。

美国过去的经济增速，其实也就是维持在2%左右，而他们的十年期国债收益率也是长期维持着2%左右。

我们的经济增速，就潜力而言，要远高于美国。所以资金的实际收益率水平，不可能再持续的走低。现在1.7%左右的位置，实际上就已经是一个偏低的水平了。

接下来美国可能要开启第2轮降息，目前中美之间的利差，已经从最高的时候超过3%的水平，回落到了2.5%左右。后面主要是美国降息，我们这边不会跟着降息，中美之间的利差可能会进一步收窄。

这为资金的回流，可以说已经创造好了条件。而现在的A股市场，面对美国9月即将开启的第2轮降息，已经锣鼓喧天，红旗招展，虚位以待。这就是我之前长文章逻辑的一个具体的展开，不知道这次给大家说清楚没有。

我们要创造条件，欢迎海外资金回流，并把他们留在国内，为建设祖国发光发热。大A的股民都知道，把资金留住，变成长期投资者的最好方式，就是把它套牢。

扩展阅读：

美元降息，A股上行，这次谁来买单？