【方正总量】全球大类资产周观察（20250608）

核心结论

回顾过去一周全球大类资产表现：（1）股票市场方面，全球股市多数上涨，新兴市场表现好于发达市场。韩国股市在全球股市中表现领先，美股表现不俗，恒生指数、台湾加权指数表现靠前。从风格来看，美国、欧洲股市科技成长风格占优。（2）债券市场方面，日本10年期国债收益率下行3.7bp，美国、法国10年期国债收益率上行幅度较大，分别为10.0bp、8.4bp。（3）国内商品市场方面，除农副产品外多数商品价格出现反弹，能源、有色、非金属建材、贵金属等商品价格走强。（4）外汇市场方面，人民币指数、美元指数均呈现走弱。

经济数据方面，6月份以来，欧洲、日本经济数据好于市场预期，美国经济数据不及市场预期。近期公布的美国PMI与就业数据双双走弱，需求疲软、供应链紧张、关税政策不确定性以及高企的物价指数等因素相互交织，使得美国经济面临 “滞涨” 风险升温的局面。

风险提示：地缘政治风险超预期、关税谈判结果不及预期、海外市场大幅波动等。

报告正文

1 宏观经济形势概览

在过去一周，花旗中国经济意外指数出现回落，自43点回落至29点附近。同期，美国经济意外指数从11.5下降至-6.7，欧洲经济意外指数从17.7上升至27.3，日本经济意外指数从-8.8小幅上升至5.6。欧洲、日本经济数据好于市场预期，美国经济数据不及市场预期。

2025年5月，美国ISM公布的制造业PMI指数由4月的48.70进一步下降到48.50，美国制造业已连续三个月处于收缩状态，且收缩态势有延续趋势。服务业PMI指数从51.60下降到49.90，为一年来首次跌入荣枯线下方，显示美国非制造业活动出现近一年来的首次萎缩。PMI指数通常以50为分水岭，制造业与服务业指数均低于50表明美国制造业和服务业景气度均有所下降，需求疲软、供应链紧张、关税政策不确定性以及高企的物价指数等因素相互交织，使得美国经济面临 “滞涨” 风险升温的局面。

5月美国非农就业人数边际走弱但略超市场预期，失业率持平，但前值下修更值得关注：5月新增非农就业为13.9万人，略高于预期（12.6万），而4月数据从17.7万下调至14.7万，3月从18.5万大幅下调至12万，隐含美国就业市场较此前数据更为疲弱；失业率4.2%，持平前值和预期。

2 大类资产表现回顾

3 港股市场表现回顾

4 美股市场表现回顾

5 日股市场表现回顾

6 欧股市场表现回顾

本文来自方正证券研究所于2025年6月9日发布的报告《全球大类资产周观察（20250608）》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：金晗， S1220525030005

分析师：燕翔， S1220525030001