【兴证策略张启尧团队】重磅！港股情绪指数正式发布

1、港股情绪跟踪

在中，我们通过量能、价格、资金和衍生品四个维度中八大指标独家构建了港股情绪指数。该指数能够较好的识别市场拐点区域，该指数向上/向下突破70/30的阈值后，恒指未来1/5/10/20下跌/上涨的概率基本在70%-80%左右。并且，2018/12/31-2026/1/2，基于恒指/恒科的情绪指数择时多头策略的超额收益高达43.9%/159.8%，年化波动率为17.0%/28.0%（vs 指数本身的23.8%/32.3%）。

截至2026/1/23，港股情绪指数录得64.9%，环比上周下降0.1%。其中，做空占比MA5升至14.2%(近一年29%分位数)，叠加换手率、恒指成分股创60日新高占比和RSI显示情绪降温，但恒指PCR MA5和中小盘成交占比的上升(PCR近一年分位数周环比+50%)，以及隐含波动率回落，表明情绪较为乐观。

2、港股估值跟踪

截至2026/1/23，恒指TTM/BF12市盈率为12.14/11.62，处于近五年87.2%/88.4%的分位数，MRQ/BF12M市净率为1.23/1.28，处于近五年87.8%/95.7%的分位数。

截至2026/1/23，恒科TTM/BF12市盈率为23.84/20.16，处于近五年40.1%/49.5%的分位数，MRQ/BF12M市净率为3.16/2.53，处于近五年71.0%/76.3%的分位数。

3、港股盈利预期跟踪

本周恒生指数指和恒生综指混合未来12个月EPS延续修复，恒科盈利继续企稳（下修近期盈利，上修远期26年EPS）。此外，盈利预期修正强度指标显示恒指盈利有望继续回升。

增速方面，截至1/23，Bloomberg显示恒指/恒科25年EPS同比-1.2%/-14.7%，26年EPS同比10.5%/33.9%。

4、港股资金面跟踪

根据港交所托管机构拆分来看， 近五天 (1.15-1.21)，恒指下跌1.5%，期间南下净买入184.6亿港元，国际中介减仓65.9亿港元，中资中介加仓47.1亿港元，香港本地中介减仓10.9亿港元 。

行业方面，近五天(1.15-1.21)，南下加仓专业零售、半导体和资讯科技器材较多，主要流出电讯、药品及生物科技和一般金属及矿石，国际中介加仓药品及生物科技、一般金属及矿石和电讯，以减仓专业零售、软件服务和资讯科技器材为主。

个股方面，近五天 (1.15-1.21) ，港股通 买入阿里、小米、华虹半导体、中芯国际和腾讯较多，主要抛售中国移动、信达生物、紫金矿业和中国宏桥，国际中介主要加仓中国移动、中国平安、优必选、信达生物和中国宏桥，减仓腾讯、美团、小米、阿里和泡泡玛特较多 。

近期行业和个股配置上一些值得关注的变化和趋势包括：1）近期偏弱的行情中，外资卖出除B站外所有的互联网龙头；2）外资对新消费减持力度减弱，但更偏好老铺和布鲁克，而内资加速买入泡泡玛特；3）创新药的调整是南下卖出所导致的，外资借机在抄底；4）内资回流半导体；5）内资转为卖出港股红利板块。

此外值得注意的是，本周EPFR数据显示主动外资连续第二周加仓港股。结构上，相比于“9.24”和23年初主动外资的大幅流入，近期的加仓以全球新兴市场基金为主，而非海外的China Focus fund。

风险提示

1、历史经验和指标可能存在失效风险；

2、不同区间统计可能存在结论差异风险；

3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险。

以上内容节选自已外发报告，完整内容请参见：证券研究报告：《如何科学度量港股市场情绪及实战运用》对外发布时间：2026年1月20日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师 ：

张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005

陈恭懿 SAC执业证书编号：S0190523060001

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