美债抛售潮涌，中债承压初现

2025年上半年，美国经济数据亮眼，非农就业超预期，失业率掉到3.8%，这股劲直接推高了通胀预期。美联储那边，官员们调整利率路径，市场猜着加息周期要收尾，转向宽松。结果，美国国债收益率蹭蹭上涨，10年期从3.8%跳到4.2%，债券价格自然往下走。

外资一看这架势，赶紧减持美债，转身去追股市、黄金啥的。数据显示，5月份美国吸引外资净流入3111亿美元，创了近八个月新高。中国这边持有的美债规模到5月降到7563亿美元，连续三个月小幅减持9亿美元。6月稍微回血，增持1亿美元到7564亿，但整体还是低于1万亿美元的水平，自2022年4月以来就这样稳稳往下。

这事对全球市场影响不小，尤其是中国债券。两国经济绑得紧，美元强势一上来，人民币汇率就有点压力，7月对美元一度到7.25。美债收益率升，资金自然往美国跑，中国债需求跟着弱下来，价格小跌，收益率上浮。

中国债券市场，外资持仓从2024年底的4.3万亿元，到2025年4月升到4.5万亿，占银行间市场2.4%左右。可7月开始，境外机构净卖出3039亿元，创单月最大纪录，连续三个月流出。主要是同业存单减13%，国债掉9%，政策性金融债也跟着动。

为什么这样？一方面，美债那边的动静传导过来，全球债券联动，中国债收益率从2.7%微升到2.9%。另一方面，中国经济增速二季度4.7%，制造业指数49.5，略低于预期，投资者对前景有点观望。货币政策稳健，没放松迹象，监管房地产和金融领域加强，防范风险，这对外资来说，短期收益吸引力小了点。

资金流动这块，8月数据显示，中国债券获283亿美元净流入，股票108亿，总共390亿。这说明减持是阶段性，整体外资配置人民币资产还稳。国务院新闻办7月发布会提，外资持境内债券股票市值占比3%到4%，经济基本面支撑下，预计还会逐步增配。

全球央行在巴塞尔开会，讨论储备管理，各国资产调整策略交换着。中国债作为新兴市场一部分，韧性还在。美债抛售后，资金部分回流美国，但也分散到其他地方。

中国进口成本升，通胀压力到2.8%，但实际收益调整中，市场在适应。外资减持幅度不大，一个月数据说明不了长期趋势，总持仓超6000亿美元，历史高位。想想看，这波操作，其实是投资者在再平衡，避开短期波动，找更稳的点。

资金外流规模大，市场调整有序

外资减持中国债的规模，7月那3039亿元确实醒目，单月最大，连续三月流出。境外机构持银行间债券，到6月底4.23万亿元，7月减3000亿左右。券种上看，同业存单降最多，8到11月减少13%，国债9%，政策性金融债也减。

为什么集中这些？同业存单期限短，流动性好，外资套息交易到期后，容易退出。国债和政策债是主力，减持反映风险偏好转。国内债市7月熊陡，权益资产性价比升，外资卖长久期债，买股票避回撤。

汇率波动加剧这事。美元指数破105，人民币走弱1.2%，中美关系因素推高地缘溢价。外资持人民币资产，担心汇兑损失，回报打折。进口商品成本增，油价85美元/桶，中国出口7月下滑3%，竞争力小降。

央行货币政策委员会在上海开会，审议通胀路径，保持稳健。监管加强，房地产备案多，金融风险防得紧。这对外资不那么友好，寻求高收益的他们，转向美国证券。6月外资净买入美国778亿，长期短期都有，私人73亿，官方705亿。5月更猛，3111亿，私人3332亿，官方小流出221亿。中国减持美债后，加拿大英国加码，西方资金补位。

全球资金路径，新兴市场债流出加速，但中国以外的也132亿流入，中国债券8月净入283亿。国际金融协会报告，8月中国债券股票合计390亿流入，中国以外新兴市场股票流出74亿。

EPFR数据，前五月债券基金22周19周净入，总1940亿，中国基金连续12周涌入。这说明，减持是局部，整体吸引力在。外汇局7月发布会，2025上半年外汇收支稳，4月非银行跨境资金净入173亿，一季度银行结售汇有序。

市场预期平稳，境内主体跨境收支顺差。外资配置人民币债券上升，存量超6000亿，高盛早前预测2015到2025外资流入1万亿，中国债市规模到136万亿。

调整中，中国债市发行放缓，企业债路演反馈少，但政府债拍卖中标利率稳。城投债上半年发行1.77万亿，净融资流出2962亿，同比降。违约回顾显示，风险可控，下半年展望积极。外资减持后，收益率升3.1%，价格跌0.5%，持有者收益压，但通胀控在目标内。

央行工具箱足，MLF利率调，资金面宽松。9月初货币报告，中性基调，预计外资渐稳。全球流动性高，央行放水，热钱找高收益资产。中国经济韧性，产业红利，外资重估机会多。8月资金流入加速，固收类基金获配。

机遇大于挑战，增配空间广阔

外资减持中国债，短期波动有，但长远看，机遇多。9月美联储降息25基点，美债收益率回4.0%，但中国债配置水平高，持仓4.4万亿，多元化增。投资者优化策略，混资产转，减少暴露。经济政策支持，基础设施投加速，8月出口升1.2%，制造业回升。

从大环境看，2025年全球金融稳定风险升，地缘政治不确定，但中国基本面稳，跨境资本有序。IMF报告，金融环境紧，政策不确定大，但新兴市场补涨空间。中国债国际化机遇，境外持2.4%，增速快。宗良马高欢分析，外资增持视角，实践多。

国务院强调，积极因素支撑，逐步增配。普通投资者，减持考验，但理性分析，灵活应对，就能把握变化。债市收益率调整，实际收益降，但机会在波动中。未来，资金路径多变，可预测，中国债增长空间大，2015-2025外资1万亿预测靠谱。

接地气说，这波资金动荡，像股市回调，总有低点买进。中国经济稳，政策对路，外资不会全走。8月流入390亿，就证明了。长远看，人民币资产配置升，债券股票双轮。投资者多看数据，少慌，市场总有回暖时候。总的来说，外资减持是调整，不是崩盘，中国债韧性足，未来亮堂。