但斌：拥抱AI伟大时代，以长期确定性把握投资机遇

在破局重构的时代背景下，AI技术的爆发式发展正重塑产业格局与投资逻辑。2025年12月20日，东方港湾董事长、基金经理但斌在雪球嘉年华与资深媒体人周媛的对谈中，围绕AI革命本质、投资方向选择、市场趋势判断及普通人投资建议等核心议题，分享了深刻见解。作为拥有三十三年投资生涯的资深从业者，但斌以长远视角解读了AI时代的投资机遇与挑战，强调当下应拥抱这一伟大变革，以长期确定性穿越市场波动。

在但斌看来，当前的AI革命是一场堪比工业革命的时代机遇，其核心价值兼具“仰望星空”的长远意义与“脚踏实地”的现实价值。从终极意义而言，AI革命标志着人类从碳基生命向硅基生命过渡的关键起点，是人类文明延续的重要支撑——地球终将不再是人类永久家园，太阳数十亿年后的衰竭将推动人类走向太阳系之外，而人工智能正是这一漫长迁徙征程的核心助力。马斯克的星链与火星移民计划，本质上也是这一伟大征程的开篇，其象征意义远超现实意义。与此同时，AI技术的落地应用正切实改善人类生存境遇，无论是攻克癌症、延长人类平均寿命至120岁甚至更久，还是通过“人机融合”逼近“永生”，亦或是无人驾驶等领域的突破，都在持续增益人类福祉。但斌强调，AI革命的深远意义正在于长远未来与当下现实的并行推进，二者相辅相成，共同勾勒出技术变革的宏大图景。

在AI相关标的选择上，但斌始终坚守“长期确定性”的核心逻辑，聚焦能够定义未来、拥有宽阔护城河的伟大公司，尤其是引领科技变革的全球龙头企业。他表示，过往的投资实践已验证，只有锚定长期发展轨迹清晰的优质企业，才能在技术变革的浪潮中把握核心机遇。针对基础层与应用层的投资节奏，但斌判断2026年或将成为AI“应用爆发之年”，当前技术浪潮正从底层向应用层面加速传递，帕兰提尔、蚂蚁阿福等企业的实践已充分展现应用层的巨大潜力。这一趋势的核心驱动力源于顶尖科技巨头的白热化竞争——OpenAI与谷歌的相互驱动迭代，不仅促使谷歌创始人重回前线，更推动大模型技术以惊人速度演进，而这种竞争最终将转化为普世福祉。预计到2026年，一系列激动人心的AI应用将落地，深刻改变各行各业并惠及亿万普通人。

对于市场担忧的AI泡沫问题，但斌明确表示“当下谈泡沫为时过早”。他认为，2026年将是基础层与应用层共同突飞猛进、相互驱动的时代，当前市场远未达到供给过剩状态。从产业实际情况来看，AI核心硬件及高端产能的排期已延伸至2029年，充分证明需求的坚实与紧迫，形成了“硬件为应用提供基石、应用为硬件创造需求”的良性循环，二者正共同将技术革命推向高潮。在回应历史技术变革中的泡沫争议时，但斌指出，将当前AI浪潮类比为2000年互联网泡沫并不恰当，今年美股市场波动更接近1998年的阶段性调整，背后是坚实产业趋势的支撑而非纯粹泡沫驱动。更关键的是，AI并非两到三年就会结束的“题材”，而是持续十年以上的宏大周期——对比移动互联网、互联网、电子硬件等延续十数年的技术时代，AI的颠覆性更为深远，自然具备更长的发展周期。但斌强调，当下投资者面临的核心风险是“错失时代的风险”，而非过早担忧泡沫的风险。对于即将步入60岁的他而言，这很可能是中国“老一代”投资者不应也不能错过的最后一个伟大时代，需以更长期的视角和更大的格局拥抱变革。

谈及自身在资本市场“屹立不倒”的原因，但斌将其归结为对底层优质资产的坚守。他表示，资本市场波动不息，企业也可能经历风浪，投资最终比拼的是思考的远见——看得远、看得准、敢重仓、能坚持，只要底层资产根基牢固，价值终将回归。金融资产的最大风险并非市场起伏，而是所持资产能否在长周期中持续创造价值。回顾三十三年职业生涯与东方港湾二十一年发展历程，无论是对龙头白酒、互联网巨头的布局，还是对美股龙头芯片、科技企业的投资，这些具备穿越周期生命力的优质资产，正是应对市场挑战的根本支撑。

在投资框架上，但斌不严格区分“成长”与“价值”，认为对任何企业的投资本质上都是二者的叠加，是追求戴维斯双击的过程。他提出，真正伟大的公司往往“越涨越便宜”，能在创下新高后长期维持高位——巴菲特持有的苹果，以及历经数十年发展的微软、谷歌等，均通过持续增长消化了估值，实现了价值沉淀。以AI时代的美股龙头芯片公司为例，若对其未来发展判断正确，以明年预期来看估值可能不到20倍，不能简单定义为“贵”。因此，投资的真正安全边际不在于静态的估值数字，而在于企业持续创造价值的成长能力，核心是寻找能在长周期中通过成长不断突破估值上限的伟大企业。

对比中美市场差异，但斌指出，美国市场的显著优势在于持续孕育具有全球影响力的原创商业模式，这类企业成功后能凭借先发优势建立宽阔护城河，市场与利润来源面向全球；而中国企业的核心竞争力在于无与伦比的产业链深度与制造效率，在全球科技与汽车等核心产业供应链中不可或缺。近年来表现出色的中国企业，往往能同时受益于“内循环”庞大市场与“外循环”全球需求，形成独特国际竞争力。东方港湾的“出海”布局，本质上就是顺应全球化趋势，寻找能整合中国优势、在世界舞台立足的优秀企业，二者并非对立，而是构成了时代完整的经济图景。

对于普通人的投资建议，但斌认为投资是可共享的事业，找到真正伟大的公司，市场就能成为共赢平台。普通人的优势在于找准方向后可全力以赴、重仓持有，而优质企业并非难以识别——无论是国内家喻户晓的龙头白酒、互联网平台，还是海外顶尖科技企业，其卓越性往往显而易见，无需极高专业门槛，核心是寻找“王冠上的明珠”般的企业。若判断具体公司有难度，通过ETF参与是务实选择：看好全球科技趋势可关注标普或纳指ETF，聚焦人工智能等具体方向也有相应行业ETF可供选择。同时，但斌着重提醒，普通人投资需坚守“不借钱投资、远离融资炒股”的底线，这是投资大忌。东方港湾能穿越多次周期，根本原则之一就是不使用融资杠杆，只要不融资、购买最好的公司或ETF，亏损概率极低。

综上，但斌在此次对谈中完整勾勒了其AI时代的投资逻辑：以长远视角认知AI革命的终极价值与现实意义，以“长期确定性”锚定全球龙头企业，以优质底层资产抵御市场波动，以“成长与价值融合”的框架把握估值逻辑，同时清晰辨析市场趋势与泡沫争议，为不同投资者提供了兼具战略高度与实践指导的投资思路。在他看来，AI时代的大幕才刚刚拉开，拥抱这一伟大变革，坚守长期主义与优质资产，便是把握时代机遇的核心要义。