大家好，我是量子熊猫。

踩着港股IPO回暖还有最近中国药企License-out的利好节奏，恒瑞医药目前暗盘涨幅已经超过30%，当然这也跟H股发行定价44.05港元对比周四A股收盘折价约27%有关，但这个钱赚的还是很舒服的。

从数据看今年港股IPO确实已经大幅回暖，把明天上市的恒瑞医药算上，今年已经累计有24家企业IPO，首发募资合计752亿港币，这个规模已经接近去年876亿港币，并大幅超过前年464亿港币，当然里面有宁德时代还有蜜雪冰城这类大屁股的原因，但数量是次要的，融资额才是真金白银的反映。

所以最近也有越来越多小伙伴让熊猫准备下港股打新攻略，熊猫确实理解大家的心情，并且实话实说熊猫确实也有这个计划，但无奈最近实在太忙，这几个月基本都在各种出差各种会议各种应酬里面上蹿下跳的，估计有些读者也留意到像昨晚推文还是凌晨2点才发的，实在有点心有余而力不足。

不过话又说回来，有句话叫有钱不赚王八蛋，还有句话叫独乐乐不如众乐乐，不管是政策还是资本回暖原因，可以预见的是未来会有更多的A+H企业上市，一般来说优质企业都是有带动冲锋的要求，早点可以搏傻，晚了又得勾心斗角，所以大家也先别急，目前计划6月或者7月就会开始出港股打新攻略和解读。

前天吐槽完微盘后果然开始收割了，先是万得微盘股指数连跌两天，然后今天北证50直接暴跌6.15%，如果有买微盘股或者喜欢买微盘股的读者，下次看到熊猫摔杯为号记得跑路。

接着进入今天的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2025年05月23日可申购新股分析

中策橡胶（603049）：

企业基本情况：

全称“中策橡胶集团股份有限公司”，主营业务为全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售。

公司拥有“朝阳”、“好运”、“威狮”、“全诺”、“雅度”、 “金冠”、“WEST LAKE”、“GOODRIDE”、“CHAO YANG”、“TRAZANO” 等多个国内外知名品牌。

依托强大且完善的境内外立体营销网络体系，公司旗下轮胎产品覆盖了全国大部分省市，远销欧洲、北美洲、非洲、东南亚以及中东等多个国家和地区，并向一汽解放、北汽福田、上汽通用、东风日产、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪汽车等多家知名整车厂商提供轮胎配套产品。

发行人目前生产和销售的主要产品种类具体情况如下所示：

a，全钢胎主要应用于载重货车、长途客运车、工程机械车辆等，作为公司传统优势领域，公司已推出多种型号、尺寸的全钢子午线轮胎产品，适用于重型载重货车、长途客车、工程机械车等多种车型。

b，半钢胎主要应用于轿车、SUV、商务车等乘用车，公司目前已成为吉利、长安、 长城、比亚迪等国内众多整车厂的配套合作伙伴，并已经拥有了上汽通用、东风 日产等合资品牌的配套合作资质。

c，斜交胎主要包括农业轮胎、工业车辆充气轮胎、工业车辆实心轮胎等，适用于农用器械、装载机、矿用自卸机、小型挖掘机、港口机械车等车辆及机械设备。

业务主要是各类轮胎，比较简单就不多说了，市场环境上，商用车和工程车倒还好说，国产轮胎优势还可以，乘用车高端轮胎基本都被米其林还有马牌等统治，国内品牌基本主要都是面向低价位的车型，不过也有优点，那就是走量特别大。

具体营收方面，主要营收来自于全钢胎和半钢胎，合计营收占比在80%左右。

对应行业为橡胶和塑料制品业，可比上市企业分别为玲珑轮胎（6019664）、森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058）、三角轮胎（601163）。

发行情况：

沪主板发行，由中信建投证券主承销，新发行市值40.66亿元，发行后总市值406.64亿元，发行价格46.50元，发行市盈率12.24，PE-TTM11.56x，顶格申购需要26.0万元市值。

对比橡胶和塑料制品业PE-TTM为22.83x，玲珑轮胎PE-TTM为12.93x，森麒麟PE-TTM为9.52x，赛轮轮胎PE-TTM为10.40x，三角轮胎PE-TTM为11.39x。

业绩情况：

预计2025年1-6月营业收入预计为2,000,000.00至2,140,000.00万元，同比变动8.00%至15.56%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为186,000.00至215,000.00万元，同比变动-13.25%至0.28%。

2024年营业收入3,925,480.99万元，2023年营收3,525,225.46万元，2022年营收3,188,885.32万元，年复合增速为10.95%；

2023年扣非归母净利润332,219.16万元，2022年扣非归母净利润249,829.27万元，2021年扣非归母净利润108,148.26万元，年复合增速为75.27%。

2022-2024年营收增速还不错，利润直接爆发式增长，但是到2025年上半年营收继续增长，但利润直接变成下滑。

参考招股说明书解释，增长主要因为受到美元汇率升值、主要原材料价格下降、需求回暖等多重因素影响带动毛利率提升，同时境外市场和国内新能源汽车配套需求增加带动，至于2025年上半年利润下滑主要因为原材料市场价格同比提高，以及境外销售受到外部因素影响。

总体看下来营收还是比较稳定的，就是利润受上游和市场影响波动比较大，之前透支了三年不知道多久才能消化完。

另外看了下境外销售在营收占比有将近50%，其中北美占比16%，欧洲占比10%，这部分关税风险还是很大的。

具体毛利率方面，2022年到2024年主营业务毛利率分别为15.21% 、19.35% 和19.48%，毛利率在2023年大幅提升。

参考公司招股说明书解释，主要受美元汇率和原材料价格波动影响。

跟同业对比来看，处于一般水平。

行业概念一般，优点就是低端龙头，海外业务以前是亮点但现在不好说了。

从发行情况看，沪主板发行，发行价格较高，发行规模较大，市盈率和PE-TTM略高。

总体看下来勉强还行，属于中了赚不多，但如果不卖拿久了可能会亏那种。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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