欧元区商业活动创15个月新高，制造业结束三年收缩态势，德国制造业强势复苏

尽管欧盟与美国的贸易协议锁定了对美出口的更高关税，欧元区私营部门仍以15个月以来的最快速度增长，制造业结束了三年的收缩态势。

周四S&P Global公布的数据显示：

8月份，欧元区综合采购经理人指数(PMI)从7月的50.9升至51.1，高于分析师预期的50.6。

欧元区8月制造业PMI从49.8升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，远高于预期的49.5。

服务业PMI小幅下降至50.7，仍处于荣枯线上方。

欧元区两大经济体德国和法国经济活动均有所好转。

其中，德国私人部门活动意外加速，综合PMI升至50.9，制造业PMI跃升至49.9，接近三年来首次回到扩张区间。制造业产出指数攀升至52.6，创41个月新高，新订单增长为2022年3月以来最快。法国综合PMI升至49.8好于预期，虽仍低于荣枯线但有所上升。

汉堡商业银行首席经济师Cyrus de la Rubia表示，尽管面临美国关税、地缘政治不确定性等阻力，欧元区企业似乎应对良好。

数据公布后，欧元兑美元持稳于1.1656，德国10年期国债收益率上升2个基点至2.73%。这一表现将支持那些认为欧洲央行无需急于进一步降息的官员观点。

德国制造业强势复苏，逼近荣枯线

德国经济在整个夏季保持增长，8月扩张步伐进一步加快。

德国综合PMI升至50.9，为五个月高点，超出市场预期的50.2。制造业表现尤为强劲，PMI从7月的46.9大幅跃升至49.9，远超预期，使该部门接近自2022年6月以来首次退出收缩区间。

制造业产出指数从7月的50.6攀升至52.6，达到41个月高点。新订单出现强劲增长，增速为2022年3月以来最快，尽管出口销售略有下降。相比之下，服务业商业活动指数从50.6降至50.1，为两个月低点，显示增长接近停滞。

汉堡商业银行经济师表示，虽然这些增长幅度不大，但考虑到美国关税、地缘政治不确定性和相对较高的长期利率等阻力，这一趋势显示出韧性。

法国经济显现稳定迹象

法国综合PMI意外从上月的47.4升至49.8，尽管仍低于50的增长门槛。汉堡商业银行经济师Jonas Feldhusen指出，明确的转折点仍不可见，商业活动仍缺乏增长动力。

不过，他强调制造业和服务业在8月都出现了不那么明显的收缩，这可以谨慎乐观地解释为稳定的早期迹象。法国已从过去几个月外国需求大幅下降的深坑中爬出，但新增订单仍在下降。

分析师认为，虽然法国经济复苏步伐缓慢，但收缩程度的减轻为未来稳定提供了希望。

制造业外国订单连续两月下滑，贸易政策影响逐步显现

尽管整体表现强劲，美国贸易政策的影响已开始显现。欧元区制造业外国订单连续第二个月下降，反映出美国关税的影响。

欧洲央行行长Christine Lagarde周三表示，本月生效的对欧盟大多数商品征收15%关税的水平略高于欧洲央行6月预测的假设，但“远低于”其制定的更严重情景。据央视新闻此前报道，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。

de la Rubia指出，德国此前表现良好，可能得益于来自美国的预防性采购，但现在也出现订单下降。法国已从外国需求下降的深坑中爬出，但新增订单仍在下滑。

分析师预计，与特朗普政府的贸易协定将在未来几个月抑制商业活动，外部需求疲软和高度不确定性将继续拖累经济扩张步伐。

降息预期降温

强劲的PMI数据为欧洲央行政策制定者提供了更多证据，表明欧洲经济对从贸易到战争等各种障碍具有韧性，这将支持那些认为无需急于进一步降息的官员。

市场普遍预期，欧洲央行将在9月份维持2%的关键存款利率不变。

彭博经济学家Martin Ademmer表示，PMI调查显示经济活动正在回升，但由于外部需求疲软和高度不确定性的拖累，近期扩张步伐可能仍将温和。由于经济远未崩溃，预计欧洲央行将维持利率不变直至12月。欧元区二季度意外实现0.1%的增长，通胀率目前徘徊在欧洲央行2%的目标附近。

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