沪锡：交易所调整开仓限额，市场走势急转直下！

银河期货投资分析师 高波

期货从业证号：F03134879

期货投资咨询证号：Z0022121

沪锡：交易所调整开仓限额，市场走势急转直下。

上海期货交易所发布相关通知，经研究决定，自2026年1月15日(星期四)收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：锡期货合约的涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%。同时，上期所表示，根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月16日(即1月15日夜盘)交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在锡期货各合约的日内开仓交易的最大数量为800手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。锡矿方面，11月份国内锡矿进口量为1.51万吨(折合约5404金属吨)环比29.81%，同比24.41%，较10月份上涨354金属吨(10月份折合约5050金属吨)。1-11月累计进口量为11.8万吨，累计同比-22.18%。11月自缅甸进口锡矿7190实物吨，环比增加203.79%，同比增长133.4%。1-11月累计进口量28942实物吨，累计同比减少62.3%。精锡产量及进出口：12月国内精炼锡产量15950吨，环比减少0.06%，同比减少1.79%、12月国内精炼锡再生产量3350吨，环比减少0.59%，同比减少10.9%，2025年再生锡占比22.33%，相较去年同比下降4.94个百分点。11月份国内锡锭进口量为1195吨，环比127.19%，同比-66.04%，1-11月累计进口量为17747吨，累计同比-3.82%，11月锡锭出口量1948吨，环比31.62%，同比33.7%..1-11月累计出口量为20046吨，累计同比31.47%，主要出口国仍为日本、韩国、荷兰等国。

库存，截止1月16日，SMM锡锭三地社会库存总量为10175吨，较上周库存数据增加2697吨，根据1月15日交割日数据，单日入库量达2419吨，印证了前期治炼企业集中交仓的预期。截止2026年1月16日全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨。

消费，本周现货成交清淡，由于期货接连张停创新高，直接压制下游采购，持货商大多捂货惜售，下游受高成本、资金紧拖累，采购格外谨慎，传统节前备库暂未启动，部分下游企业提前放假。近期国内锡价大幅上涨，主要原因是锡库存偏低叠加市场对于远期AI算力用锡的看好，投机资金大幅增仓拉升期货价格，期现同步上冲。

供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳。云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。

总体上看，虽然沪锡基本面有一定的支撑，但随着价格高企，缅甸佤邦复产节奏加快，锡价基本面也将出现供应紧张明显缓解的预期，再加上交易所严格限仓，投机资金明显撤离，沪锡近期估计以震荡调整为主。