至7月30日，5400多只股的中位数上涨15%，平均数上涨了24%。885001公募偏股混合指数上涨15.68%。业绩最好的基金已经翻倍。然而，还有200多只基金亏损的。他们有什么共同的特点呢？这样下次选基，把这些特点列入排除的点。毕竟，在别人的错误上学习成本是最低的。

今天来回顾一下亏损最多的3只基金。

1、前海开源人工智能 至7月30日月（下同），今年以来亏损18%

看名字不应该亏这么多。因为不管是主题，还是说它自己的比较基准，都应该是赚钱的。

这个基金的比较基准是：沪深300收益率*70%+中证全债收益率*30%。比较基准和名称中的“人工智能”脱节严重。

拿人工智能指数ETF来看，今年以来也上涨10%。

看基金的重仓，还不到于还是亏的，简直是一片大好。

（截至7月30日）

是不是交易的损耗比较大呢？

用模型测了一下。今年的换股还是正贡献，业绩差的根本原因还是选股本身比较差。

（原理，simu_r是用第半年报/年报的全部持股不变，计算出净值；true_r是真实的净值；super_r是两者之差）

2、鑫元消费甄选，今年以来亏损17%

看到消费，脑中立马脑补，应该是买了不少食品饮料，白酒吧？行业不行，主题基金不行。

还真不是的！基金远远落后比较基准。

该基金的比较基准是：中证内地消费主题指数收益60%+中证港股通大消费主题指数收益率20%+中证全债20%。

这个基金的比较基准收益是4.52%。

同样的，从重仓股看也是一片祥和，二季度重仓那块“红得发紫”。

（截至7月30日）

观察1、2季度的重仓股，仅奥飞数据、金山云、阿里巴巴还在，换了7个。换入的重仓基本都是“人气选手”，如泡泡玛特、小米集团等，追涨的特性非常明显。

基金的换手率挺高，2024年年报居然近11倍。万得的计算换手率的公式是单边算法，偏股基金平均是2.2倍。

结合我们独家的图：

基本上可以做出一个推论：基金追涨大热门，然后在热门中做交易，但是交易妥妥的负贡献，今年以来还不如追热门然后持有。

以前说专业，主要包括3件事：选股、交易和择时。一般倾向于择时是神做的事，大部分的专业体现在选股与交易。但在2019年后，量化基金的壮大，接管了交易，主观能做的只有择时了。我们看到近几年，主观中不少人活得不好，原因是以前是选股不行，交易来凑。现在主观交易就是选人头，人家一秒可以300笔，如何交易得过呢？

不过，该基金也有优点，就是规模比较小，这样给持有人亏的钱也比较少。二季报显示该基金仅有0.22亿规模。

3、建信中国制造2025，跌15%

这个基金是一位老基金经理管理的，自2017年3月8日管理至今，相对于基金比较基准的表现呈现出一个抛物线。2020年、2021年较好，随后一路向下。

同样的，看今年的持仓，也觉得不会落入如此境地。

看了基金自2017年6月至今的季报。看到的是一个景气轮动基金的兴衰。

紧跟政策：如 “2017 年三季度，随着供给侧改革的推进，以钢铁为代表的周期品价格出现较大上涨…… 本基金较好的把握了这波机会”“2022 年一季度加仓了受益稳增长和政策转向的房地产板块”“2024 年三季度，9 月底政治局会议少见的讨论经济问题并释放明确稳增长态度…… 本基金三季度仓位较高且持有较多的 AI 算力板块”，均因政策导向配置了相关行业。

关注主题机会：如 “2017 年四季度阶段性参与了液化天然气涨价等主题”“2020 年一季度适度参与了对冲疫情的在线办公等主题”“2022 年四季度数据要素等主题也表现活跃…… 本基金增配了和经济复苏相关的板块，同时维持了储能等板块的配置”，基于主题机会配置了对应板块。

注重市场切换：如 “2018 年一季度最大的特征是市场对宏观经济预期悲观，因此资金从周期股和消费股流向成长股…… 本基金较好地把握了这一风格变化”“2019 年一季度主要把握了以 5G 为代表的科技股的反弹行情”“2023 年一季度，随着宏观经济预期转弱，以及 ChatGPT 的爆发，市场风格开始分化…… 本基金一季度跑输市场，主要是持有一定的新能源板块，同时 TMT 板块配置较少”，根据市场风格切换调整了持仓。

聚焦景气度：如 “2020 年二季度我们认为，医药和科技板块受疫情影响较小，甚至部分领域还受益于疫情带来的需求…… 本基金二季度主要投资了医药、新能源汽车等行业”“2021 年二季度高景气的成长板块大幅上涨…… 本基金二季度主要加仓了半导体板块”“2022 年四季度受益于疫情放开的医药和出行板块表现较好…… 本基金增配了和经济复苏相关的板块”“2024 年二季度组合中持有的光模块等 AI 算力相关标的，对基金净值有较大贡献”，聚焦高景气行业进行配置。

……

手法很多，操作很忙，业绩很差。

这三只“不幸”的基金都很相似，就是追高。看来追高是一个非常不好的品质，不过，这早就已列为我的排除法的特点之一了。这一次回顾，是再次强化了这个看法。

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