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• 首发|首席商业智慧
• 作者|首席商业智慧

引言：港股再起风暴，谢霆锋、容祖儿的的幕后靠山，出大事了！

英皇暴雷，连车位都开始卖

近日，一份来自德勤的“非标”审计报告，直接把众明星老板——杨受成送上了风口浪尖。

报告指出，英皇国际拖欠银行贷款高达166亿港元，甚至直接点明：“公司的持续经营能力存在重大疑问。”

轻飘飘一句话，掀翻了半个英皇系。

图源：德勤的“非标”审计报告

6月30日，英皇国际股价单日最大跌幅超15%，尾盘仍重挫 11.76%，报 0.210 港元，市值只剩 11.58亿港元，连债务的零头都不够。

图源：腾讯证券

更可怕的是，这场危机迅速外溢，“英皇系”个股全线重挫：截至收盘，英皇钟表珠宝跌8.33%，英皇娱乐酒店跌5.26%，英皇资本暴跌18.18%，英皇文化产业也大跌14.89%。

杨受成多年苦心经营的资本帝国，一天之内跌进寒冬。

这而场震动的导火线，源于英皇国际在2024/2025年业绩公告（截至2025年3月31日），英皇国际在2024/2025财年的总收入为13.76亿港元，同比上涨41.5%，但亏损却进一步扩大。

图源：2024/2025年度全年业绩公告

数据显示，公司股东应占亏损高达47.43亿港元，同比增长131.7%；而上一财年同期股东亏损20.47亿港元，两年累计亏损高达近67.89亿港元。

亏损背后，是资产价值持续缩水与高额财务杠杆的恶性循环。

为了缓解流动性压力，英皇已启动一系列自救措施，其中最显眼的是资产大甩卖。

据港媒报道，英皇旗下多个高端住宅项目陆续放出停车位销售信息，一个车位要价180万港元起跳，部分核心地段逼近250万港元。

图源：香港01

要知道，在香港车位一向“金贵”，但英皇此时大规模放售，显然不是“资产优化”，而是“被迫回血”。

内部员工透露，“总部已经全面冻结招聘，业务压缩50%，有些楼盘宣传费用都停了”。

一句话总结就是：英皇正在清仓过冬，用一砖一瓦填债坑，意图快速变现回笼资金。

娱乐帝国也没法救地产“巨坑”

很多人以为，英皇是“唱片公司”“娱乐公司”，其实这只是“英皇集团”的一部分。

它真正的商业版图，早已搭建起“地产 + 娱乐 + 零售”三足鼎立的架构。哪怕房地产遇冷，靠娱乐明星吸金、钟表珠宝零售、酒店物业撑一下，也能缓过气来。

但现实是，地产一出事，其他两条腿根本撑不住。

其中，英皇文化产业旗下的明星阵容堪称豪华——谢霆锋、容祖儿、Twins、陈伟霆……过去每一位都能带动票房和广告。但现在，流量不再直接等于变现能力。

数据显示：英皇文化2025财年中报，公司营业收入2.43亿港元，同比下降9.0%，归属母公司净亏损5682.30万港元。

图源：百度

英皇戏院是英皇文化的核心资产之一，从2023年下半年开始，场次大幅削减、观众稀少，业务基本以场地出租为主，电影排片也几乎都是外部内容。

有业内人士指出：“这些明星在内地接商演比在英皇还稳定，英皇只是挂名公司了。”

最讽刺的是，明星老板杨受成，自己旗下的娱乐板块都救不了公司本体。

再看珠宝与钟表业务。英皇钟表珠宝门店遍布中港澳，2024财年营收52.30亿港元，同比增长8.4%，看上去很亮眼。但细看利润，归属母公司净利润2.57亿港元，同比下降14%。

图源：英皇珠宝2024年财报

这种情况与疫情和消费者转变息息相关。疫情后珠宝消费回暖缓慢，港澳免税红利减少，而本地消费者开始更青睐性价比高的内地品牌。

而这些业务，在英皇整体营收中占比不足30%。真正的大头，还是地产。地产撑不住，其他业务就成了“陪葬”。

用一句话形容英皇现在的处境：主业在漏血，副业也没能提供输血能力。所谓“多元化”，在真金白银的债务面前，多条腿一样全软。

杨老板的最后底牌

也快打光了？

英皇撑到今天，靠的不是盈利，而是杨受成这位掌舵人一次次“出手自救”。但从这次的核算审计看来，杨老板这张王牌，似乎也快耗尽了。

去年以来，英皇多次披露“资产转让”公告。值得注意的是，其并不是对外售卖资产，很多交易是家族内部腾挪。

去年，英皇国际以7.2亿港元卖掉位于尖沙咀的一栋写字楼，但背后买家其实是杨受成女儿控股的关联公司。

杨受成更是自掏腰包购置英皇资产，共花了30.8亿港元，购入屯门的Lane Up商厦和北角的建威坊商场。

此外，2024年还接连拿下中环的公寓大厦，以及位于铜锣湾、屯门的15项非核心物业，加上跑马地的One Jardine's Lookout双套豪宅，总投入将近19亿港元。

图源：汇港资讯

这些操作看似是在“稳公司”，实际上是左手买右手、注水自救，解决的是账面流动性问题，实质现金并未真正入账。

这种卖资产的自救手段，让曾经与刘銮雄、郑裕彤齐名的杨受成，个人财富从 300 亿港元的峰值骤降至 30 亿港元。同时也反映出英皇现金流已逼近极限。

图源：网络

2023年末，港媒曾传出英皇集团试图与中资基金、地产同业接洽，希望出售股权或合资注资。但截至目前，没有任何一家机构出手。

核心问题在于，英皇的资产结构复杂，集团之间关联紧密、债务不透明，加上娱乐业务估值虚高、地产业务风险高企，对潜在投资人缺乏吸引力。

甚至，连杨受成一度引以为傲的明星资源，也无法成为“谈判资本”。机构要的是现金流，不是“谢霆锋代言”。

图源：网络

英皇的危机不仅仅是企业问题，更关系到杨家几十年的信用体系。一旦遭遇违约或资产重组，将遭受不可逆的破坏。

对杨受成本人，对家族子女，乃至整个英皇系未来的融资渠道、商业合作、品牌价值，都是沉重打击。

在金融世界里，一旦资金链断裂，不只是企业崩盘，更可能是一个商业家族信用的“清算时刻”。而这场危机，正一步步逼近英皇的最后防线。

这场风暴，最终会砸向谁？

从表面上看，英皇国际的危机是“地产寒冬”背景下的个案。但从深层来看，它是高杠杆地产时代的集中缩影，是一场早已埋下的金融地震，正在逐步释放冲击波。

英皇帝国崩塌的路径极具代表性：前期大举扩张，靠地产升值与高杠杆堆积资产；疫情三年抽走流动性，导致现金流“踩空”；其他业务“赚吆喝”，扛不住地产的深坑；银行开始收紧，市场信心崩塌，市值一夜蒸发。

图源：网络

而现在资本市场关注的问题已经不再是“英皇会不会撑不住”，而是：一旦倒下，会牵连多少人？

首先，金融机构首当其冲。根据德勤的审计报告，英皇国际的贷款总额高达166亿港元，涉及的银行多达十几家，不乏中资大行和本地老牌银行。

过去这些年，英皇在地产项目上的高杠杆操作，为它赢得了惊人的现金流，也给银行带来不少利润。

但如今，资产贬值、回款困难，银行面临的将是坏账风险与抵押品缩水的双重压力。

其次是债权人和小股东。目前英皇国际、英皇文化产业等多家上市公司暴跌，大量散户被“套牢”。对于信赖英皇品牌、买入其债券与股票的投资者而言，未来很可能面对“血本无归”的窘境。

图源：新浪财经

而在地产市场层面，英皇的项目遍布香港中环、铜锣湾、九龙等地，是本地商业地产和高端住宅的重要参与者。如今这些资产被迫低价甩卖，不仅拖累市场均价，还可能形成连锁式“估值下杀”。

一个英皇在清仓，十个中小房企就得跟着降价求生，最终影响的是全港楼市的稳定预期。

更不可忽视的是，这场危机还折射出“明星资本”与“地产泡沫”深度绑定的风险。

过去，英皇靠明星光环、娱乐传媒和地产销售的相互加持，构建起一种“虚实结合”的商业模式，一度风光无限。

但如今，英皇文化多个部门被曝裁员、缩编，经营压力浮出水面。

明星们也在悄然“分道扬镳”：前有佘诗曼在内地翻红、资源不断，后有容祖儿接连登上热搜；有人转战内地影视综艺大展拳脚，也有人低调转行，摆摊卖咖啡、做月嫂谋生计——各自找出路，却无一再依赖英皇本身的造血能力。

图源：抖音

英皇的问题，释放了一个明确信号：市场已不再相信“多元化能抗风险”的故事，机构也可能对类似结构的企业重新评估甚至下调评级。

这场动荡背后，反映的更是香港经济信心的转向。

英皇的式微，不只是一个娱乐集团的退场，更是“明星+地产”的光环经济走到尽头的象征。资本市场正加速从讲故事、拼概念，走向“盈利为王、现金为王”的硬逻辑。

写在最后

从谢霆锋到容祖儿，从中环写字楼到九龙豪宅，英皇用40年筑起商业王国，却在短短两年内，被债务击穿护城河。

这不是一场“娱乐圈新闻”，而是一次真实、冷冰冰的资本演化。

如今唯一的问题是：下一个英皇，会是谁？

对此，您怎么看？欢迎在评论区留言讨论，发表您的意见或者看法，谢谢。

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