核电行业财报阅读（一）

01 主题

姗姗来迟的财报阅读，之前一直想看核电的财报，理由很简单，是基于两点常识：

1、在《战略与路径》中了解到，核电是运行最稳定，年运行时长7400小时，远超其他能源，且清洁能源是大势，未来核电可能提升到10%的占比（2024年占比2.7%，年运行时长7797小时，小幅波动）。

2、AI的发展，必定带来电量的大需求，不是近期，但也不会很遥远，也就是未来几年的电量需求大概率逐年增长，过几天有爆发增长的可能。

所以，核电是前景广阔，提升空间巨大，且需求比较明确的一个行业。

但是，在阅读招股书以及相关财报，有个问题让我迟迟无法下手：

核电行业的负债率太高了，会不会和房地产一样，因为负债率过高最终暴雷，带着这个疑问我对核电行业进一步研究。

如果要介入选择哪家？价格怎么选是进一步的问题。本文分三部分，分别从核电行业现状，公司对比，以及估值进行陈述。

02 核电行业

1、核电行业的现状：

核电行业是资本密集型，初始投资巨大且回收周期长，核电行业的高有息负债是其资本密集型本质的必然结果。

目前各国对核电态度重新回暖（2011年日本福岛核事故时骤冷），东南亚需求明显。

而我国政策目标：2035年核电占比提至10%，年均核准6-8台机组，探索内陆核电可行性。

核能发电过程不排放温室气体、烟尘、二氧化硫，以及氮氧化物等，具备明确的绿色低碳属性，是实现“双碳”目标的现实选择，为持续建设美丽中国作出重要贡献。

截至2024 年12 月31 日，全球在运核电机组达440台，总装机容量3.99亿千瓦，较2023年增长9%，中国以1.13亿千瓦的在运及在建装机规模跃居全球第一，占全球总量的28.3%

世界范围内并网发电的核电机组共417台（2013为413台），总装机容量为3.75 亿千瓦，全球共有63 台在建核电机组，总装机容量约0.66 亿千瓦。

我国投入商业运营的核电机组共56 台（不含台湾地区），其中中广核管理28 台在运核电机组和16 台在建核电机组（包括子公司），管理的核电站的总上网电量为2,272.84 亿千瓦时，占全国核电机组上网电量的54.38%，中国核电控股在运核电机组25 台，开展前期工作的机组超过10台，上网电量1712.6亿千瓦时。

我国经国务院正式核准的核电项目（除示范工程、研究堆外）有中广核、中国核电、国家电投负责控股开发、建设、运营，行业准入门槛较高，核电项目寿期通常为40-60 年，而项目偿还银行贷款期通常为项目投产15-20 年，中核集团与中广核集团同属国务院国资委监管的中央企业，中核集团（中国核电的母公司）持有中广核少数股份。

核电站的主要收入来源是电力销售，通过向电网供电实现盈利。2024 年，全社会用电量98,521 亿千瓦时，同比增长6.8%（2023也增长6.7%）。全国发电装机容量及发电量如下：

--图片来源中闽能源2024年财报。

目前看，核电行业作为一个资本密集行业，处于一个各国重视程度再度提升，且在国内符合国家发展规划，背靠国资委，两家半独大。

本文梳理了核电产业现状，但更关键的问题在于：

➤ 核电行业有什么难处？

➤ 核电行业的前景如何？

➤核电到底会不会如房产暴雷？

明晚8点，继续深入分析！