茅台1660元，白酒股跌超60%！900天库存压顶，白酒的好日子到头了

白酒行业这场大戏，终究演到了 “皇帝的新装” 时刻。一边是年轻人不愿被旧酒桌文化束缚，一边却对低价茅台趋之若鹜。

近期有媒体报道，某平台曾发布通知，要求商家茅台售价不得低于市场行情价，否则按假货存疑处罚，即便商家自掏腰包补贴也不行。

虽后续证实是误读，但这一插曲，恰好折射出白酒行业近8年来最黑暗的现状 —— 中端、高端、低端市场全面崩盘。

老大哥茅台首当其冲，53度飞天茅台行情价跌破1700元，创下1660元的新低，市场随即陷入踩踏式抛售。

为避免更大亏损，各大商家纷纷出货，实际售价甚至守不住1499元的官方指导价，不仅逼退了黄牛，更让经销商焦头烂额。

五粮液的日子同样不好过，普五（八代）批发价从年初的950元跌至855元；曾炒到单瓶1000多元的多款白酒，如今整箱售价仅1000多元；茅台1935从峰值1800元暴跌60%，王子、迎宾系列也下跌近20%。

曾经高攀不起的高端白酒，如今已变得 “爱答不理”。

根据酒业协会数据，当前60%的酒企面临价格倒挂，即售价低于批发价，800-1500元价格区间成重灾区，不少经销商已陷入资金链断裂的困境。

资本市场上，白酒板块更是沦为“拖油瓶”，成为 A 股攻破4000点过程中为数不多不涨反跌的板块，只能与房地产板块 “为伍”。

贵州茅台作为行业龙头，已是板块中的 “佼佼者”。2021年中信证券曾发布研报《3万亿从头越 长坡厚雪春风来》，预言茅台股价将突破3000元、市值冲击3万亿。

然而8天后，茅台股价创下2600元的历史高点，随后便开启长达4年多的下跌之路，跌幅超40%，市值被宁德时代、股价被寒武纪反超。

其他酒企更是惨不忍睹：泸州老窖股价腰斩，五粮液、洋河、酒鬼酒跌幅均超60%。近期 A 股白酒上市公司三季度报告出炉，场面堪称 “尸横遍野”。

20家上市酒企几乎全部负增长，洋河、酒鬼酒、水井坊营业收入下滑超30%，其中酒鬼酒和洋河更是连续三个季度下滑三成。

舍得、古井贡、迎驾贡、伊力特、口子窖等中端、低端酒企，营收下滑幅度均超10%，仅茅台和汾酒实现微增。

谁能想到，这个毛利率普遍超70%、曾被誉为 “最好做生意” 的行业，如今会陷入如此境地。

白酒行业的危机，远不止收入和利润下滑那么简单，核心症结在于对金融属性的过度痴迷。上一轮塑化剂危机后，白酒开启了长达8年的 “封神之路”。

2016年至2024年，20家上市酒企营收年复合增长率超10%。

20年前，小糊涂仙卖30元、泸州老窖卖40元、茅台也仅300多元，如今它们的售价已涨了十倍，一瓶酒的价格可能需要普通人打工十几天才能赚到。如此高的溢价，绝非粮食、人工成本上涨所能解释。

但在资本市场上，“能赚钱就是好模式”，白酒神话不断上演。其成功逻辑简单粗暴：厂家限量提价，经销商拿货捂盘，主打饥饿营销。于是白酒一年比一年贵，酒企一年比一年赚钱。

彼时，只要有公司宣布收购酒厂，立刻会成为市场焦点；投身白酒行业，几乎等同于 “躺赢”，超70%的毛利率碾压各大行业。可白酒的产品力真有这么高吗？

茅台每年出厂近8000万瓶，国内真有这么多人喝得起、喝得完吗？显然不是。

不少人大量囤积茅台，甚至专门修建酒窖存放，并非为了饮用，而是坚信酒价会持续上涨 —— 这正是白酒金融属性催生的畸形现象。

白酒看似是饮品，实则与基建、地产等依赖关系维护的产业深度绑定。

曾几何时，茅台股价甚至成为国内基建行业景气度的领先指标，螺纹钢、玻璃、水泥等产品的市场价格走势，几乎与茅台保持一致。

投资者跟着白酒炒基建，跟着基建炒白酒，核心在于二者互相需要：基建、地产等行业站在食物链顶端，需要推杯换盏的社交场景，需要能彰显身份的载体，白酒恰好满足了这一需求。

它无需讨好所有人，只需获得食物链顶端人群的青睐即可，“装着华子和茅子的袋子”，便是最典型的标志。

但历史没有永远的赢家。近年来基建节奏放缓，地产深度调整，曾经的 “顶端人群” 要么消失，要么开始勤俭持家，推杯换盏的场景大幅减少。

与此同时，年轻人告别了被酒精浸泡的旧时代。在他们眼中，白酒充满了权力与规训，敬酒、罚酒、座次排序等酒桌礼仪，都是旧秩序的象征。

年轻人并非不喝酒，甚至喝得更凶，但他们偏爱更轻盈、更注重自我的微醺方式，与传统酒桌文化划清界限。

如今白酒行业陷入死循环：既卖不动，又卖不上价，全行业平均库存去化周期已达900多天。

更大的危机在于消费人群的断层：50后、60后数量减少，70后、80后逐渐喝不动，90后、00后有了更多饮品选择。

曾经被捧上神坛的白酒，正褪去金融属性与社交光环，回归其本质 —— 一款普通的发酵型酒精饮料。这场行业寒冬，或许才刚刚开始。

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