快速爆量进入蓝海领域，这只股票让我大吃一惊

上周，登康口腔披露年报，数据着实有些惊艳，在前三季度仅个位数增速的基础上，四季度突然发力，竟然在消费低迷的大环境下，交出了一份双位数增长的年度业绩。

截至年底，公司全年共实现营业收入15.6亿，同比增长13.4%；净利润1.61亿，同比增长14.07%；扣非净利润1.35亿，同比增长27.07%。

其中，第４季度单季实现营业收入5.07亿、净利润0.43亿、扣非净利润0.43亿，分别同比增长39.12%、28.58%、126.32%。

之所以出现如此大逆转，一个很重要的原因就在于电商渠道后半程发力。从细分数据看，全年公司电商模式收入4.81亿，同比增长51.99%，比上半年的增速，明显提高了一大截。

这一现象得归功于公司的渠道战略调整，近年来制定了“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，形成了线上线下多渠道协同发展的良好态势，取得了良好效果。

当然，渠道只是一个载体，更重要的还在于产品和品牌本身。在口腔护理用品中，牙膏是最大的品类，可以说是人们每天都离不开的刚性需求，相对受经济周期波动的影响较小，也是公司业绩能够保持坚挺的重要原因之一。

根据尼尔森零售研究数据，2024年，公司牙膏业务规模持续稳健增长，作为口腔护理市场的主战场，登康口腔在线下销售渠道中，牙膏产品的零售额市场份额排名位居行业第三、本土品牌第二。

除此之外，公司口腔医疗与美容护理产品表现十分亮眼，实现收入3784万，同比增长32.45%，继2023年年报之后，又再度出现快速增长。

就目前来说，口腔健康仍然属于一个新兴蓝海领域，公司主动丰富了牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏、口腔抑菌护 理液、牙线棒、正畸牙刷、正畸保持器清洁片等细分子品类，支撑主营业务从口腔清洁基础护理向口腔医疗、口腔美容等领域快速延伸，前期效果还算不错。

从公司的主营业务看，登康口腔主打的是冷酸灵牙膏（以及与牙膏相关的牙刷等产品），现在延伸至口腔医疗与美容护理产品领域（美容主要为正畸），严格讲也算是走上了多元化之路。

不过，这种多元化是沿主业上下游领域逐步展开，并不算进入了陌生领域，也没有脱离口腔健康这个大框架，还称不上跨界作业，算是一种理性状态下的多元化，所以可以保持乐观态度继续予以跟踪观察。

与年报同步，公司还一并披露了2025年一季报，数据显示1-3月实现营业收入4.3亿，同比增长19.36%；净利润4315.26万，同比增长15.64%；扣非净利润3581.54万，同比增长27.25%。

虽然季报透露的信息非常简短，但是根据持续高增长的业绩，以及明显提升的毛利率（同比提升7.08pct），大体可以推测出公司的电商渠道以及口腔医疗与美容护理业务应该还在继续增长。（因为这两块的毛利率都相对较高）

因此，总体而言公司目前的态势还算不错，唯一不好的地方就是股价实在太贵，接近46倍的PE值，只能说明市场看中了口腔医疗与美容护理的蓝海增长潜力，正积极以高成长预期在为其进行定价。

那么这种高预期是否合理呢？

我个人认为未来永远存在不确定性，无论公司的口腔医疗与美容护理业务能否做大做强，但至少目前股价已经按好的方向进行了充分反映。换句话说，现在的价格对投资者而言，没有任何空置可钻。

资本市场只有预期低的时候买进，等待预期高的时候兑现，才是真正有效的赚钱模式。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）