财联社债市早参7月11日 | “一债难求”难再现，450亿储蓄国债认购冷热不均；部分债基Q2规模飙升近9倍

债市要闻

【“一债难求”盛况或难再现？新一期450亿储蓄国债昨日发售，一线网点认购冷热不均】

2025年第五期、第六期电子式储蓄国债昨日正式开售。尽管储蓄国债凭借其安全性高、收益稳定、变现灵活、投资门槛低等特点，历来是稳健型投资者，尤其是中老年群体青睐的“香饽饽”，时常出现“一债难求”景象，但财联社记者昨日上午实地走访广深多家银行网点发现，本期国债销售热度似有降温迹象，不同银行间额度消化速度差异明显。本期国债维持了与上期相同的票面利率水平：3年期票面年利率1.63%，5年期票面年利率1.70%，最大发行额均为225亿元，加总为450亿元。购买10万元储蓄国债，按照票面利率计算，持有到期累计收益分别为4890元和8500元，且每年付息一次。在持续降息的背景下，这一利率水平的吸引力有待市场考验。

【票交所：截至6月30日6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为5165家】

票交所公布截至2025年6月30日持续逾期名单， 截至2025年6月30日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为5165家，相比上月5455家，同比有所减少。票交所公布截至2025年6月30日承兑人逾期名单，2025年1月1日至2025年6月30日，发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的承兑人数量为889家。

【助力实体经济高质量发展 上交所打造高成长产业债市场 】

为破解中小企业融资难、民营企业发债难等长期困扰市场的结构性问题，上交所持续推进高成长产业债市场建设。自今年以来，该产品已实现快速落地，成为民营企业融资的重要桥梁。最新数据显示，截至6月末，已有53只高成长产业债成功发行，累计规模达373亿元，吸引逾80家非银机构积极参与投资。业内人士介绍，高成长产业债通过信用分层、信息透明、流动性支持等多维机制，正逐步建立起服务高成长企业、可投可退可管理的市场化债券体系，助力债市实现由“重城投”向“重产业”的结构转型。

【“适度宽松”效果显现 货币政策操作留有后手】

据上证报，今年以来，我国强化逆周期调节，实施适度宽松的货币政策。系列措施护航宏观经济大盘，呵护经营主体预期，维护金融市场韧性。专家认为，从政策效果看，总体实现了“稳增长、控物价、防风险、促稳定”的多重目标平衡。未来，面对内外部不确定性，货币政策工具箱储备充足，新型政策性金融工具等增量政策值得期待。

【促发展惠民生 置换债发行提速 】

今年上半年，各地发行用于置换存量隐性债务的置换债近1.8万亿元，总体呈现早发、快发的特点。同时，多地在财政预算调整方案中安排专项债用于偿还拖欠企业账款。专家认为，下半年应继续推进地方债务风险化解工作，重点解决拖欠企业账款问题，并加快城投公司转型。

【首批公募基金二季报披露，债基规模最多飙升近九倍】

首批基金二季报披露，债基、货基均出现规模的大幅飙升。财联社梳理已披露的公募基金二季报了解到，多只债基在二季度规模增长较多，单只债基在二季度规模最多增加近九倍，不乏产品规模创成立以来的新高；货基也在持续吸金，出现有基金管理人在二季度频频出手对旗下货基限购，但货基规模依然创下新高的情况。规模飙升，是首批披露二季报的债基普遍出现的情况。汇安永福90天持有中短债则是其中增幅最为显著的一只。二季报显示，截至今年6月底，该基金总规模为19.74亿元，份额总额为18.2亿份。与一季度末的1.98亿元规模、1.84亿份基金份额相比，规模增长了896.56%，基金份额的增幅也达到888.33%。固收类基金规模持续增长，基金经理也在二季报透露对后市的看法。在他们看来，债市在三季度中上旬整体处于偏顺风环境，内部流动性的宽松预计是最有确定性的因素，组合配置将向相关方向调整。

【熊猫债持续扩容，上半年发行900多亿元，纯外资发行人占比显著提升】

财联社据Wind数据统计，2025年上半年，共有54只熊猫债合计924亿元完成发行。2022年起，熊猫债市场快速扩容，去年全年，熊猫债共发行1938亿元，创下历史新高。在此基础上，上半年熊猫债的发行规模同比小幅下降15%。目前，存量熊猫债余额约3600亿元，较去年末增长约12%，而累计发行规模超过万亿元。从上半年发行的熊猫债来来看，纯外资企业的发行占比明显提升，达到45%。其中，知名企业包括香格里拉、巴斯夫、梅赛德斯-奔驰、大众等。

【山东拟发行36.03亿元特殊新增专项债】

山东省财政厅计划于2025年7月17日发行山东省政府债券，总发行规模为278.5491亿元，其中特殊新增专项债36.03亿元。

【宁夏回族自治区拟发行37亿元特殊新增专项债】

宁夏回族自治区财政厅计划于2025年7月17日发行政府债券，总发行规模为81.0764亿元，其中2025年宁夏回族自治区政府专项债券(十至十一期)发行规模37亿元，未披露一案两书。

【日本政府养老投资基金增持美债至十年高点】

随着美元兑日元上涨以及美国收益率上升增强了美债的吸引力，日本1.7万亿美元的政府养老投资基金对美国国债的投资增至十年来的最高水平。截至3月份，GPIF持有的外国债券中，51.8%为美国国债，这是自2015年有数据以来的最高水准。

【美联储理事沃勒支持继续缩表 增加短期资产比重】

美联储理事沃勒表示，美联储应继续缩减资产负债表的规模，并将结构调整为更高比例短期资产，整体规模可能不需要大幅下降。沃勒周四在达拉斯联储举办的一场活动上发表书面演讲称，“我认为我们可能还可以在一段时间内继续让到期和提前偿付的证券自然退出资产负债表，减少准备金余额。” 他在这场专门讨论资产负债表的演讲中指出，资产负债表应继续收缩，但不必像一些美联储观察人士和经济学家所建议的缩那么多。沃勒称，目前银行系统的准备金处于“充裕”水平，甚至比美联储认为的“充足”水平还要高，理想情况下应在2.7万亿美元左右。加上美联储持有的货币以及美国财政部的一般账户余额，整体资产负债表规模应控制在5.8万亿美元左右，而当前约为6.7万亿美元。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，7月10日以固定利率、数量招标方式开展了900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量900亿元，中标量900亿元。Wind数据显示，当日572亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放328亿元。

信用债事件

■山东证监局：对蓝创建设及相关责任人出具警示函，因公司部分债券存在非市场化发行情况；

■南通三建集团：公司有息债务逾期金额合计74.16亿元；

■大公国际：将郑煤集团主体及“15郑煤MTN001”信用等级由BB+下调至BB，评级展望维持负面；

■联合资信：将“23西南C1”债券信用评级由AA+上调至AAA；

■山东证监局：对潍坊滨城建设、如意科技出具警示函，未在规定期限内披露2024年年报；

■西安曲文投：因为借款担保被列为失信被执行人，目前双方正积极协商债务重组事宜；

■鹏博士：涉及1.29亿港元贷款仲裁案；

■中证鹏元：射阳沿海投资子公司被列为被执行人，执行标的金额为1.03亿元；

■中信建投：拟于7月23日召开“19昆租02”持有人会议，审议提前兑付相关议案；

■宣城国资：无偿划入宣城城建49%股权、宣城开盛控股49%股权事项已完成工商变更登记；

■北京远洋控股：“18远洋01”拟于7月14日偿还0.23%剩余本金；

■23东营财金MTN001：票面利率下调375BP至1.00%，回售申请期为2025年7月11日至2025年7月17日；

■复星高科：拟发行不超7亿元公司债，募资用于偿还债券及其他有息债务。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.56BP报1.3227%，7天期上行1.78BP报1.4945%，14天期上行2.54BP报1.5391%，1月期上行0.6BP报1.55%。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.3BP报1.316%；7天期上行1.0BP报1.474%；14天期上行0.3BP报1.498%；1个月期下行0.1BP报1.538%，创2022年9月以来新低。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨1.0个基点报1.34%；FDR007涨2.0个基点报1.5%；FDR014持平报1.5%。

银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨2.0个基点报1.4%；FR007涨2.0个基点报1.53%；FR014持平报1.55%。

【利率债|市场风格突变，利率债收益率振幅放大至1.5bp】

周四，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.36%报120.530元，10年期主力合约跌0.16%报108.845元，5年期主力合约跌0.14%报105.990元，2年期主力合约跌0.04%报102.414元。

银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率上行1.35bp报1.6585%，30年期国债活跃券2500002收益率上行1.3bp报1.873%，10年期国开活跃券250210收益率上行1.5bp报1.739%。

业内人士指出，权益市场高开高走，上证指数日内站稳3500点。权益市场走强，叠加9日开始发酵的某地区农商行开始管控债券投资的传闻，债市全天情绪较弱。下午，市场担忧重要会议召开的可能性，30年国债期货收跌0.36%，现券也摆脱连日来窄幅震荡的趋势，10年国债收益率上行1.5bp左右接近1.66%。

【信用债|信用债多数上涨，全天成交放量至1243亿元】

周四，信用债多数上涨，全天成交放量至1243亿元；“24川能投GN001”涨超3%，“23山东公用MTN002(可持续挂钩)”跌超5%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.38个基点报1.6644%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.62个基点报1.7444%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.18个基点报1.6744%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.82个基点报1.7603%。

涨幅超2%的信用债共9只，其中“24川能投GN001”、“24陕西交通MTN003”、“20来宾01”涨幅居前，分别涨3.23%、3.02%、2.59%，分别成交2200.14万元、1107.02万元、4227.72万元。

跌幅超2%的信用债共29只，“23山东公用MTN002(可持续挂钩)”、“23鹰潭国控PPN001”、“23瀚瑞投资MTN002”跌幅居前，分别跌5.32%、4.95%、4.93%，分别成交3119.63万元、206.92万元、2078.54万元。

高收益债：共160只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科GN001”、“22万科GN002”、“22万科GN003”收益率居前，分别为11%、10.44%、8.83%，分别成交2054.19万元、4079.21万元、6086.8万元。

【欧债市场|欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率跌1.6个基点报4.593%】

周四，欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率跌1.6个基点报4.593%，法国10年期国债收益率涨3.7个基点报3.395%，德国10年期国债收益率涨3.2个基点报2.702%，意大利10年期国债收益率涨3.5个基点报3.557%，西班牙10年期国债收益率涨2.6个基点报3.316%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.13个基点报3.870%】

周四，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.13个基点报3.870%，3年期美债收益率涨2.78个基点报3.836%，5年期美债收益率涨3.15个基点报3.932%，10年期美债收益率涨1.78个基点报4.348%，30年期美债收益率涨0.30个基点报4.868%。

（财联社FICC）