【港股周策略】产业趋势叠加资金面持续改善，配置价值或值得关注

港股大势研判观点

本周在中方出台稀土管制后，特朗普宣布对华加征100%关税。在中美关税摩擦再度升级的冲击下，短期市场情绪或受到扰动，从而引发降仓式的获利了结，本周港股市场整体出现明显回调。

（数据来源：Wind，时间区间10月13日—10月17日）

从估值角度来看，截至2025年10月17日，恒生指数和恒生科技指数的市盈率分别为11.61倍、22.13倍。

（数据来源：Wind，截至时间10月17日）

产业趋势叠加资金面持续改善，港股配置价值或值得关注。8月下旬以来，随着阿里巴巴、百度等互联网企业在AI领域的积极信号不断释放，市场情绪明显回暖，带动港股企稳反弹。展望四季度，多重利好有望继续支撑港股表现：一方面，AI主题持续升温，显示出港股在资产结构上的优势；另一方面，美联储预期可能继续降息，或将吸引外资加速回流港股，叠加南向资金持续流入，港股资金面有望持续改善。

（内容来源：国泰海通证券）

港股行业结构性展望

（一）科技

2025湾区半导体产业生态博览会上，我国自研的90GHz实时示波器正式发布，这一成果标志着我国在高端电子测量仪器领域实现关键突破，打破了国外长期技术封锁。此外，10月16日工信部发布《关于开展城域“毫秒用算”专项行动的通知》，进一步加快算力中心间高性能网络部署，国产AI算力生态持续演进。

从估值盈利匹配度来看，港股科技当前具备估值修复空间。互联网企业依托软件服务、平台经济的技术积累及商业模式创新，叠加数字货币应用多元化，盈利增长预期强劲；另一方面，港股科技板块估值在全球市场中仍具吸引力，与美国科技巨头的估值差为代表性企业提供修复动能。Wind数据显示，截至2025年10月17日，恒生科技、纳斯达克指数最新市盈率分别为22.13倍、42.87倍。随着 AI 驱动的科技周期进入产业变革提速期，叠加香港特区政府着力打造数字资产全球创新中心，港股科技龙头有望持续受益。

（二）新消费

内需政策持续支撑，新消费景气度或上升。高层主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，要加力提效实施逆周期调节。持续用力扩大内需、做强国内大循环。要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争。

港股新消费板块正形成弥补A股空白的新型消费格局，投资价值或值得关注。结构层面，对比港A两地代表性消费指数的成份构成，A股消费仍以白酒、白电、养殖等传统必需消费为主体，港股“新消费”以服务消费与情绪消费为核心支柱，港股通消费指数涵盖的细分领域更为均衡，非必需消费权重占比达到68.6%。港股消费板块更精准地呼应了Z世代对个性化、体验式消费持续上升的需求潮流，精准把握消费升级的“时代脉搏”。

（三）医药

政策红利与创新药出海推动估值修复，叠加国内药企研发创新能力提升，港股稀缺创新药有望持续获益。近期国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件，并在以往“入围复活”基础上，增加了“未入围复活”的机会，并提出优化价差控制“锚点”。2025年9月国家医保局出台的靶向药报销新政，10月起已在全国陆续落地。

展望后市，随着监管环境趋于宽松、企业业绩预期向好，港股创新药板块的配置价值值得关注。Wind数据显示，截至2025年10月17日，港股创新药指数的最新市盈率为33.57倍，处于近5年16.91%分位。目前其估值相较于其他成长性行业仍处于合理水平。自2018年“4+7”集采后，国内企业开启从仿制药向创新药的转型，历经7年发展已逐步进入成果兑现阶段，叠加下半年ESMO会议召开，及会议前后的数据披露和BD活动，当前板块的景气度有望延续。

（四）大金融

券商领域，业绩政策双向提振，估值有望进一步修复。Wind数据显示，截至2025年10月17日，今年以来南向资金累计净流入12152.49亿港元，续创年度净流入额历史新高。在南向资金大幅流入的带动下，港股市场表现亮眼。此外，市场端交投持续活跃，券商经纪、自营等核心业务收入提升，且金融创新业务将拓宽券商营收，券商行业有望稳中向好。

保险领域方面，“报行合一”政策将持续推动行业向优质方向发展。近期金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，首次提出支持开展个人账户式长期医疗保险业务，提升健康保险服务保障水平。叠加此前银保、个险渠道的“报行合一”，旨通过规范渠道费用引导行业“反内卷”， 有望进一步推动保险业高质量发展。

（五）红利

国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，港股红利资产股息率具备一定的优势，吸引中长期资金加速流入港股市场。中美贸易摩擦再度升级，关税不确定性仍存；美联储降息预期持续升温，鲍威尔讲话强化宽松导向，市场认为10月降息25个基点概率近100%。低利率环境叠加市场不确定性增加，港股红利资产或成避险港。

港股红利资产在股息率与估值方面具备一定的优势。Wind数据显示，截至2025年10月17日，国新港股通央企红利指数的最新市盈率为8.74倍，最新股息率为6.06%。新“国九条”鼓励上市公司分红，强化主流资金对红利策略的偏好，尽管美国关税政策存在不确定性可能干扰基本面修复，但扣除红利税后，港股红利板块股息率仍高于A股。

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