本周，国际黄金价格从 3369.82 美元 / 盎司攀升至 3448.01 美元 / 盎司，累计上涨 78.19 美元，周涨幅达 2.3%，创下自 2025 年 4 月 22 日以来的四个月新高！

对于上涨的逻辑，也比较好理解，主要由美联储降息预期驱动所致。再加上，贵金属板块，自从这轮科技股行情爆发之后，就一直处在了调整状态。现在随着美联储降息预期增强，贵金属板块也逐渐开始活跃了起来。

那么，我们就来看一下，贵金属板块中，具有代表性的四家公司的优势和亮点是什么，以及它们各自在最近的财务表现如何，看看谁的发展潜力大。

赤峰黄金

优势：公司在中国、东南亚和西非拥有七个矿业开发项目，其中包括中国境内的吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业、锦泰矿业和瀚丰矿业，以及老挝的万象矿业和加纳的金星瓦萨矿业。

亮点：公司万象矿业于 6 月底完成的第一阶段资源勘探工作取得重大突破，SND 项目首次发现大规模斑岩型金铜矿体，初步探明资源量为 1.315亿吨，金当量品位 0.81 克/吨，含金当量金属量 106.9 吨。

湖南黄金

优势：公司黄金产量位居湖南省第一，锑锭及氧化锑产量位居全国第二。旗下万古金矿田探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨，沃溪矿区金平均品位达9.34克/吨，黄金洞矿区探明储量16吨且深部预测资源量22吨。

亮点：公司平江万古金矿田深部探矿获重大突破，采用三维地质建模等技术新增超40条金矿脉，远景储量超1000吨，为长期发展奠定资源基础。

西部黄金

优势：公司是新疆国资委旗下的黄金采选冶企业，主营黄金、锰，矿产金产量国内居前。2024年，公司自有矿山黄金资源量32吨，可采储量12吨，通过收购新疆美盛新增金资源量78.7吨，叠加哈密野马泉西矿区探明的5.8吨中型金矿，总资源量达116.5吨。

亮点：公司通过资产重组，拥有锰矿开采及电解锰生产加工的完整产业链。公司利用自有锰矿生产电解锰，产品主要用于钢铁等行业的冶炼工业。2025年上半年生产电解金属锰4.04万吨，生产锰矿石15.97万吨。

山金国际

优势：公司是山东国资委所属山东黄金旗下，拥有6个矿山企业，包括黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦等金矿矿山和玉龙矿业铅锌银多金属矿矿山，以及纳米比亚Osino在建矿山。

亮点：公司2024年末保有黄金资源量277吨，其中国内探矿新增12.7吨，收购纳米比亚Osino项目新增127.2吨资源量。2024年矿产金产量8.04吨，同比增长14.69%，Osino项目投产后将年增5吨产能。

了解了四家公司的优势和亮点之后，我们再来看看它们最新的财务表现如何，看看谁的发展潜力更大。这里我将采用经典的杜邦分析法，通过拆解roe三大指标，看看谁的发展潜力更大。

roe=销售净利率*权益乘数*总资产周转率

销售净利率

销售净利率，指的是企业每卖出100元商品，能净赚多少钱。

四家的销售净利率，受金价不断上涨的影响，最近几年均有所提升。

销售净利率排名为：赤峰黄金>山金国际>西部黄金>湖南黄金。

权益乘数

权益乘数，指的是企业使用的财务杠杆高低情况。

最近几年，西部黄金的财务杠杆，呈现出显著增加的走势，而赤峰黄金，则下降比较明显。山金国际和湖南黄金，财务杠杆就相对平稳。

财务杠杆排名为：西部黄金>赤峰黄金>山金国际>湖南黄金。

总资产周转率

总资产周转率，指的是企业总资产在一年内的周转次数，考察的是企业的营运能力。

最近几年，湖南黄金的总资产周转率，提升比较明显，西部黄金则呈现出明显的下降走势。此外，山金国际的总资产周转率，在缓慢的提升。而赤峰黄金，则是在缓慢的向下。

总资产周转率排名为：湖南黄金>西部黄金>山金国际>赤峰黄金。

综合三大指标，对四家公司的roe进行排名和结构分析

第一名，山金国际(roe=19%×0.492×1.251≈11.77%)，销售净利率第2，总资产周转率第2，权益乘数第4。公司的销售净利率和总资产周转率排名均比较靠前，虽受财务杠杆较低的拖累，但仍不影响公司roe排第一；

第二名，赤峰黄金(roe=24.32%×0.242×1.592≈9.33%)，销售净利率第1，总资产周转率第3，权益乘数第2。公司的销售净利率最高，权益乘数也比较高，但受总资产周转率稍低的拖累，roe屈居第二；

第三名，西部黄金(roe=2.87%×0.6×1.926≈3.32%)，销售净利率第3，总资产周转率第1，权益乘数第3。公司的总资产周转率领先，但受低净利率和第财务杠杆的拖累，尤其是销售净利率，相较于赤峰和山金，差距实在太大，最终roe仅排第三；

第四名，湖南黄金(roe=2.37%×3.402×1.159≈9.24%)，销售净利率第4，总资产周转率第4，权益乘数第1。公司虽然财务杠杆排名第一，但受销售净利率和总资产周转率均排名垫底的拖累，致使roe排名第四。