泡泡玛特，惊天泡沫

300亿市值的泡泡玛特我看不太懂，3000亿市值的泡泡我全仓买入。谁说消费股老了？这消费可太棒了，两年半涨近30倍，王总去年年底10倍利润套现时你以为是逃顶，结果把人老板直接甩下车了。茅台伊利那算啥消费股，新消费才算。看看泡泡玛特，看看布鲁可，想折腾点实在的不如看看老铺黄金？全都是一顶一的大牛股。

我不知道参与炒作的朋友们有没有理解泡泡玛特的本质逻辑，还是说只是跟风强势股然后别人写几个文章告诉你它是中国的迪士尼、万代你就信了。我们首先会把泡泡玛特与万代、迪士尼这样的公司区分开来，因为潮玩跟IP衍生品是不一样的，后者有内容作为支撑，而潮玩几乎等同于IP本身。

潮玩的理解门槛更低——这点我们之前在聊谷子经济的那期视频里提到过——消费者是为其外观买单，因此一个爆品打造的很快且爆发力强。IP衍生品多基于特定故事作品，有一定理解门槛，往往一个成功的IP走向可观商业化的过程是需要长时间积累的，短期还不如潮玩能打。那么魔方的相反面也就很明显了: 潮玩IP热度的持续性存疑。

原创IP并不是什么罕见的东西，它们往往通过社交平台传播，并且不需要内容作为支撑，大家都是为外形设计买单。泡泡玛特的诡异之处就在于能把纯原创无背景作品的卡通形象卖出高价，这已经不是潮玩的逻辑了，而是潮牌逻辑。潮牌就是利用名人或者文化带来品牌溢价，花钱砸设计，再配合炒作，把溢价打出来。对于泡泡马特来说 Molly、LABUBU就是明星。回顾泡泡玛特的发展史，公司一开始纯做潮玩杂货，在其代理的爆款IP Sonny Angel被版权方卡脖子后，他们开始找设计师买原创IP，于是有了火了好些年的Molly系列。公司不押注某一个IP，而是持续签约艺术家创作新IP，于是有了去年开始占据视线的LABUBU。把玩具当潮牌做，策略是对的，虽然这我觉得是真不好看，但潮牌的审美确实都不为常人理解。现在长沙国金中心楼顶还杵着俩巨大的卷毛小丑(KAWS)呢，老有游客搁那拍照。

对于泡泡玛特来说，炒作是容易解决的问题，不容易解决的是持续性。潮玩公司生命的延续依靠的不是内容的持续，而是靠创作、以及市场对创作的不断接受。一个IP不火了，价盘崩了，没问题，但你得有新的爆款续上。这是最不确定的东西。创作是主观的，一个让市场接受的创作是难得的，更难的是每次都要被接受。这也反应了这家公司在资本市场上的真实图景: 火有火的道理，但投资起来并不安全。

什么样的东西能被炒作起来？首先是高认知度与低门槛，像邮票和纪念币，认知度低韭菜不够用，门槛太高又不易于流通。其次是人为制造稀缺。黄金那种属于天然稀缺，但我一工艺品，只要我不生产不给授权，那我就能让它稀缺。三是具有便携性，可以快速交易。房子太大尽管也可以炒作，但那叫投资行为。一套就是好多年这还不叫投资嘛？四是有故事，这个A股股民最熟悉就不展开讲。最后是成熟的黄牛产业链条，庄家提前低价囤货 ，舆情造势，制造市场热度吸引跟风 。

然后我们看看泡泡玛特: 认知度是有的，已经成年轻人的社交货币了；稀缺性，潮玩玩儿的就是饥饿营销，叠加上盲盒的概率性特征，合法菠菜了属于是。玩具便于储藏和交易，流通性好；故事性则来自于追求潮流带来的情感价值和炫耀资本，类似于jelly cat，你就说你搞到个稀缺款发不发朋友圈吧。黄牛正是看准了这几点，这些年从球鞋到谷子潮玩球星卡，年轻人自己的茅台每隔几年就能换个主题。仔细分析下来你会发现泡泡玛特每一条都能严丝合缝的卡在炒作品的思路上，也就不难理解为什么它炒的起来，稀缺款能够那么贵了。

任何炒作到最后都是一地鸡毛，能长久存活下去的炒作物必须具备一个特点，就是货币属性。货币是用来流通的，而且本身具有价值。白酒为什么流传了千年直到现在都是金融品？自古以来好酒贵，哪怕原料成本相近，但送出去的地位就是不一样的。前者是价值，后者是流通，所以白酒是具有货币属性的。反观潮玩呢？它的价值是人为赋予，基于一时的审美和情绪；它的流通也仅限于特定圈子，刨除炒家后的长期消费者又有多少呢？因此跟绝大多数炒作物一样，潮玩大概率也只是时代的一个注脚，很难长存。

人类这个物种很厉害的一点就在于，这个世界上什么东西都会随时间而消失，但记忆不会，文化不会。所以有价值的东西才会持续具有价值。就像我们前面提到的白酒，有千年酒文化和传统的支撑，你先别管是不是糟粕，你就说有没有吧。所以白酒或许会衰弱，但十年二十年后你掏出一瓶陈年茅台，至少它是值钱的，只是值多少的问题。

但泡泡玛特的那堆玩具有什么？多年后你拿起一个labubu跟你孙子讲说它很牛逼因为它产自一个两年股价涨了30倍的市值3000亿的伟大公司？然后你孙子用天真的眼神看着你问: 那它到底是哪个动画里的人物呀？

泡泡玛特会是昙花一现吗？正如我们前面所说，公司有爆款基因，策略也很对，经营上没大问题。但放在股价上又是另一回事儿了。几乎没有过上百倍市盈率的公司是可以光靠利润增长而股价不调整来消化估值的，因为长期高速增长本就是个伪命题。宁德时代计算器一度摁冒烟了，市盈率被增速消化后股价掉到了什么位置？也有人用控量去解释未来巨大的增长空间，但金融品本身就需要控量，茅台也不会因为供不应求而盲目扩产。所以泡泡玛特不是不好，只是没好到能让你在100多倍市盈率时给他买单。高爆发而持续性存疑，也没有货币属性，这类炒作品很难走长牛，小心为上。上次看到这样分析股票的还是通策医疗的股东，一个杭州的医院就值大几百上千亿，这要是铺开到全国几百个城市，万亿可期。

泡泡老板王宁于去年年底减持17亿港元，那时泡泡玛特的涨幅已经接近一年10倍。在这之后股价又翻了两倍，兴奋的散户们一个个叫嚣着不用去估值因为这种商业模式没有模板，全世界都是增长的后花园未来几百亿上千亿利润张口就来，我们这些看不懂的人仿佛成了真正的小丑。其实我也并不知道自己有没有看懂，我只知道在资本的世界里这种狂热的场面屡见不鲜，并不是有些人口中的“独此一份”。有的人输了还能爬起来，有的人则是爬不起来的。阳光底下其实从来都没有新鲜事儿。今天就聊到这里，祝大家投资顺利。