A股市场整体表现比较差，但是煤炭逆势大涨。

板块内，大有能源连续5天4板（6个交易日68%），打出市场的关注度，另外中煤能源、电投能源、晋控煤业、兖矿能源等股价同步上行，板块活跃度明显提升。

消息面上，北方冷空气南下，供暖季临近，电厂进入集中补库阶段，市场对煤炭需求回升的预期增强。

那么当下煤炭板块的投资机会如何？这是周期反转，还只是短期的市场行为？别急着下结论。

本文，笔者将从需求、供给和价格三个维度，对当前煤炭行业的基本面进行分析，欢迎大家有不同的观点，我们一直沟通交流。

一、需求端：季节性回升，需求明确

当前煤炭需求的变化，主要体现在短期季节性因素与中长期结构性现实的结合。

从短期看，10月中旬以来，冷空气活动频繁，华北、东北等地陆续启动供暖，电厂日耗煤量环比上升，库存消耗加快。

有一点大家要知道，2025年，风光装机量是上去了，但“靠天吃饭”的本质没变。夏天的极端高温、冬天的静稳天气，都让新能源出力大打折扣。目前煤炭还是国内供暖的主要原料之一。

另外尽管全国统调电厂存煤总量处于历史较高水平，但部分区域及高热值煤种仍存在补库需求

“迎峰度冬”保供工作推进，电厂采购节奏加快，动力煤需求进入传统旺季，对价格形成支撑。

从中长期看，尽管新能源装机持续增长，但火电在电力系统中的调节和重要作用依然突出。

2025年夏季，全国多地用电负荷创新高，火电在高峰时段的稳定出力对保障电网安全至关重要

在储能技术尚未大规模应用、跨区域输电能力仍有瓶颈的背景下，火电发电量或许难以快速下降，电煤需求具备较强韧性。

此外，经济延续温和复苏态势，制造业保持稳定运行，钢铁、化工等行业对焦煤、化工煤的需求维持在合理水平，进一步支撑煤炭整体需求。

二、供给端：生产受限，有效供给释放不足

过去市场总说“中国煤炭产能过剩”，但当前煤炭供给的主要矛盾，不在于总产能不足，而在于实际可释放的“有效供给”受到多重制约。

首先，安全生产持续加强。今年以来，主产区频繁开展安全检查和专项整治，部分煤矿生产节奏受到影响，导致部分矿井产量低于核定产能，供给弹性明显下降。

其次，新增产能释放节奏偏慢。近年来煤炭行业资本开支整体平稳，新建矿井审批严格，建设周期较长。尽管部分优质产能逐步投产，但增量有限，难以对冲老旧矿井的自然衰减。现有主力矿井大多已接近满负荷生产，进一步增产空间较小。

再次，进口煤补充作用有限。受国际能源市场波动影响，海外煤炭价格相对高位，国内外价差收窄，进口煤经济性下降，在四季度海外价差仍未明显拉大的窗口期内，导致进口量增长乏力。

综合来看，供给端的约束因素较为稳固，短期内难以出现大幅增产，市场供需格局趋于偏紧。

三、煤价展望：短期支撑较强，中长期具备稳定性

在当前供需格局下，煤价走势具备一定支撑。

短期来看，随着冬季用电高峰临近，电厂补库需求集中释放，而供给释放受限，市场可能出现阶段性供需偏紧。

港口库存若增长缓慢，叠加铁路运力季节性紧张，动力煤市场价格有望保持坚挺，尤其高热值煤种价格更具韧性。

中长期来看，煤炭价格中枢有望维持在相对稳定区间。

一方面，供给端的刚性约束使得行业难以出现大规模扩产。

另一方面，长协煤机制不断完善，煤企盈利的稳定性增强。

同时，部分龙头企业资产负债结构健康，现金流充裕，持续实施稳定分红，具备一定的配置价值。

写在最后

综合来看，本来煤炭板块的上涨，或许主要由季节性需求回升和供给端约束共同驱动，具备一定的基本面支撑。

从市场节奏来看，短期或许可把握季节性行情带来的机会，中长期则需关注行业供需格局的变化及政策导向。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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