8月29日，阿里发布2026财年Q1财报（实际就是2025年中报）。

市场反应有点意思：营收只增2%，营业利润还降了3%，结果股价跳空高开。

阿里股价走势

你要是只看headline数据，肯定懵。

但如果你打开财报第17页，看到那行小字：“AI相关产品收入连续八个季度同比三位数增长，占云外部收入超20%”。

你就该明白，这已经不是电商公司的财报。

更重要的是资本开支：本季度AI相关的Capex（资本开支）砸了386亿，过去四个季度累计超1000亿。

什么概念？相当于每天烧2.7个亿，连续烧了一年。

这哪是投资，这是持续高强度投入。

但有意思的是，营业利润下降3%，但净利润居然同比暴增76%。

不奇怪。财报写得坦荡：“主要来自股权投资公允价值变动，以及处置Trendyol的收益。”

翻译一下：靠投资赚的钱，然后继续投入在AI这些主业里面。

而从阿里的业绩来看，对于A股上的有什么值得我们关注的，这是我们比较关心的问题。

一、超千亿投入，一场“不计短期利润”的押注

29日晚，在2026财年一季度财报分析师电话会上，阿里巴巴集团CEO说“AI技术对所有行业的改变升级以及AI与云计算的深度结合，是未来十年技术领域最大的行业机会。”

就这句话的分量，大家应该都懂吧！

特别是后面半句，这是未来10年的。

所以大家可以看到，本季阿里386亿的AI资本开支，占总Capex近七成。

什么在驱动？算力。

GPU你得买，机房你得建，模型训练你得持续投。

阿里云最近推的“百炼平台”、通义千问的API调用量翻倍，背后全是钱堆出来的。

对比一下：

微软Azure AI增长猛，但它是搭在Windows+Office的生态上。

AWS靠企业IT惯性；

而阿里云没有“legacy优势”，它必须靠更有竞争力的算力、更快的模型迭代、更强的本地化服务去抢客户。

就像当年亚马逊在AWS上亏了十年，没人信，直到企业开始大规模上云。

阿里现在干的，就是同一件事，在AI需求爆发前，把基础设施铺好。

短期看，这拉低利润，影响ROIC。

但如果AI是未来十年技术领域最大的行业机会。那这笔投入，就不是成本，而是未来核心资产。

二、 AI收入占比超20%，AI商业化模式或走通

最让我意外的，不是投入大，而是变现速度比想象快。

财报说AI产品在云外部商业化收入中占比超20%。

注意，是“外部”，不是内部调用；是“商业化”，不是免费试用。

这意味着：已经有大量企业在为阿里的AI能力付钱。

谁在买？两类人：

一是传统企业，比如制造业要优化供应链，金融机构要做智能风控，自己搞不动大模型，干脆买阿里云的“AI即服务”；

二是出海企业，借助阿里云+通义模型+速卖通，快速生成多语言内容、做智能客服，降低全球化运营成本。

更关键的是，阿里和SAP签了全球战略合作。

SAP是谁？全球企业ERP的龙头企业之一。它选阿里云作为AI合作伙伴，等于给阿里背书：“这哥们的技术，够格进我的生态”。

技术能不能打，或许看国际巨头的动作就好。

更重要是，两年前，阿里搞“1+6+N”，听起来很酷，像要拆成六家上市公司。结果呢？没拆成，反而缩回来了。

8月24号，阿里官网主业业务调整

现在业务结构变成四大块：电商、云+AI、国际数字商业、其他。核心就两个：电商是现金流奶牛，云+AI是未来增长引擎。

这像不像2014年的微软？CEO上任后，果断收缩手机业务。

结果呢？Azure撑起了微软下一个万亿。

三，回到投资上

很多人看完阿里财报，第一反应是：那A股哪些“阿里概念股”能涨？

比如阿里参股的某支付公司、某物流平台、某SaaS服务商……然后翻K线、看持仓、等利好。

若仍沿用2017年‘股权关联即利好’的思路，可能已难以匹配当下的产业逻辑。

真正值得关注的，不是谁和阿里有“股权关系”，而是谁在为阿里的AI大基建“卖铲子”。

我们拆开来看：阿里加大投入AI和云基建，这笔钱最终流向哪里？

无非三条链：

1. 算力硬件：GPU、服务器、光模块、数据中心制冷；
2. 基础软件：操作系统、数据库、AI框架、安全系统；
3. 行业落地：AI+医疗、AI+制造、AI+金融的垂直应用。

在这三条链上，A股有没有机会？

比如阿里云要建大规模AI训练集群，必然需要高性能GPU——虽然目前主力还是英伟达，但国产替代的窗口正在打开。

再比如光模块，阿里数据中心扩容，800G/1.6T光模块需求激增，阿里每多建一个AI机房，它们就多一份受益。

还有液冷技术。AI服务器功耗飙升，传统风冷扛不住，必须上液冷。阿里云已在多个数据中心试点浸没式液冷，是实打实的增量市场。

更进一步，阿里通义大模型开放API，催生大量企业级AI应用开发。

这时候，具备行业Know-How的垂直SaaS公司都有机会借力阿里生态，快速商业化。

所以你看，投资逻辑不是“阿里投了谁”，而是“阿里需要什么”。

阿里越大力投入AI，整个国内AI产业链的能见度和确定性就越强。

这才是A股相关标的最大的“催化剂”。

但也要提醒一句：别幻想“阿里一发力，A股AI就全面起飞”。

真正的机会，属于那些技术过硬、客户多元、不依赖单一巨头输血的公司。

写在最后

阿里这波上涨，本质是市场对它的“估值锚”在转移。

阿里现在方向很明确：钱只投两件事——电商的效率，和AI的未来。

至于能不能成？我不知道。但至少目前看起来，阿里也够清醒。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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