沪上阿姨上市首日大涨，“吸金”能力获资本验证

继奈雪的茶、茶百道、古茗控股、蜜雪冰城之后，又一家现制茶饮企业在香港上市。今日，沪上阿姨正式登陆港交所，上市首日高开68.49%，以190.6港元/股开盘，市值一度达到200亿港元。

沪上阿姨发行价113.12港元/股，全球发售241.13万股H股，公开发售获3616.83倍认购，是仅次于蜜雪冰城5200倍认购的新茶饮股票。另外，国际配售部分亦获2.57倍认购，孖展申购金额超940亿港元，创年内港股新股申购纪录，充分彰显出资本市场对新茶饮品牌的持续追捧。

沪上阿姨表示，此次IPO募资将用于数字化升级、产品研发、供应链强化等方面，在深耕现有市场的同时，计划将业务扩展至三线及以下城市。

快速拓店，主攻下沉市场

2013年，沪上阿姨开设第一家门店售卖“五谷奶茶”；2019年开始主攻鲜果茶赛道，并在全国各地快速扩张；2024年实施品牌升级，打造出“沪上阿姨”“沪咖”“茶瀑布”等品牌矩阵，覆盖多层次市场需求。截至2024年12月，沪上阿姨门店网络已突破9100家，遍布全国300多个城市，其中50.4%位于三线及以下城市。

从经营情况来看，目前沪上阿姨与头部茶饮企业仍存一定差距。灼识咨询数据显示，2023年，按门店总数算，沪上阿姨在中国现制茶饮市场排名第四；按GMV算，其在中国现制茶饮店市场排名第五。

营收增速放缓，但毛利率持续优化

财务数据显示，过去三年，沪上阿姨的营收分别为21.99亿元、33.48亿元、32.85亿元。2024年沪上阿姨实现营收32.85亿元，同比下滑1.9%；实现净利润3.29亿元，同比下降15.2%。2024年平均单店年GMV从2023年的160万元下滑至140万元，平均单店每日GMV从4277元下滑至3833元。

虽然业绩增速放缓，但沪上阿姨的毛利率却逐年上升。2022年至2024年分别为26.7%、30.4%以及31.3%。最新毛利水平与蜜雪冰城、古茗旗鼓相当，这得益于规模化采购与茶瀑布低价产品的成本压缩。

盈利模式呈现典型加盟商依赖特征

沪上阿姨主要是靠向加盟商销售物料及提供服务盈利，2024年营收占比高达96.5%。加盟商相关收入主要有两大板块，一是向加盟商销售货物（包括食材等原材料、设备），二是加盟服务。

新茶饮板块估值分化，后续增长成关键

尽管上市首日表现亮眼，但新茶饮板块的估值风险不容忽视。奈雪的茶当前股价较峰值跌超80%，蜜雪冰城上市后市盈率从48倍回落至38倍。对沪上阿姨而言，若未来下沉市场扩张不及预期，或单店盈利能力持续下滑，可能面临市值调整压力。