跌懵了！期货创五年新低，底部信号何时现？

近期国内大宗商品市场上，线性低密度聚乙烯（LLDPE）期货的表现堪称“惨烈”。12月19日，LLDPE主力合约L2605收盘中触及6314元/吨，创下自2020年疫情以来的五年新低，这波超预期的下行行情，让不少市场参与者直呼“跌懵了”，也引发了业内对聚乙烯产业链基本面的深度担忧。

行情来看，LLDPE期货的下跌并非突发，进入2025年12月，主力合约完成L2601向L2605的换月后，便开启了加速下行模式。截至12月19日，合约价格较11月末累计下跌5.2%，同比跌幅更是达到21.7%，价格重心持续下移。更值得警惕的是，当前市场已形成“越跌越卖、越卖越跌”的负反馈循环，下游则普遍持观望态度，投机性补库意愿不高，市场情绪降至冰点。

深究此次LLDPE期货创五年新低的核心成因，供需失衡的“基本面硬伤”是主导因素。供应端方面，国内PE检修量大幅减少，后续计划检修的厂家也极为有限，前期停工检修装置陆续重启，叠加新增产能持续放量，使得供应压力不断攀升。最新数据显示，当前LLDPE产能利用率已升至90.85%，与此同时，进口端压力也在显现，10月份我国LLDPE进口量达35.89万吨，环比增幅超过10%，海外偏弱的市场格局进一步加剧了国内供应过剩的压力。

需求端的疲软则进一步放大了下行压力。当前市场已进入传统淡季，下游需求呈现全面萎缩态势。农膜作为LLDPE的核心下游领域，开工率已下滑至45.18%，包装膜行业同样不容乐观，开工率降至49.6%，处历年同期低位，难以形成有效需求支撑。供需失衡之下，LLDPE库存去化进程受阻，社会样本仓库库存17.49万吨，超预期上涨，贸易商为加速去库被迫持续让利出货，进一步拖累价格中枢下移。

成本支撑的坍塌则成为行情下行的“助推器”。作为LLDPE的核心上游原料，国际原油价格持续走弱，直接削弱了油制LLDPE的成本支撑。WTI原油从年初71.85美元/桶跌至目前56.15美元/桶，22.7%的跌幅，创2018年以来最差年度表现；布伦特原油从年初74.64美元/桶跌至目前59.82美元/桶，19.9%的跌幅，创2020年以来最差年度表现。当前油制LLDPE日生产毛利至-242元/吨，企业陷入亏损经营状态；煤制LLDPE日生产毛利也处于-241元/吨的亏损区间，企业生产意愿受挫。成本端的弱化，不仅削弱了企业提价动能，更进一步拉低市场对价格底部的预期，为价格下行彻底打开空间。

悲观的市场情绪让跌势进一步加剧。在基本面疲软、价格持续下行的背景下，产业链各环节均陷入悲观情绪。贸易商对后市信心匮乏，让利出货已成市场主流操作，下游企业坚守“随用随采”策略，坚决规避囤货风险，全产业链“抛压式”情绪凸显，形成“降价-观望-再降价”的循环。

展望后市，LLDPE市场短期仍将深陷"供应过剩+需求萎缩+成本坍塌+市场悲观"的四重困境，弱势寻底态势难有实质性逆转，中期需重点关注新增产能落地节奏、下游需求复苏力度及原油价格中枢波动，供需格局重构前难言明确反转信号。