中美经贸高层会谈在日内瓦将继续进行！三分钟看完周末发生了什么

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市场回顾

海外方面，英美达成初步贸易框架，中美开启关税对话，全球风偏升温。美股周中反弹，但受谈判进展不明朗影响，美股仍未大幅上行，全周涨跌幅基本持平；美联储暂停降息，强调关税冲击效应不明朗，但是通胀可能进一步上升和增长可能继续放缓，美债高位运行。黄金震荡，原油震荡走强，铜先涨后跌。

国内方面，本周A股四个交易日，市场震荡上行，主要宽基指数中多数上涨，创业板指领涨，科创50受周五芯片大跌影响下跌；资金价格持续回落带动短端走强，降准降息后债市走出利好兑现走势，止盈盘带动长端回调。

（数据来源：wind，日期截至2025年5月9日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）

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行业情况

本周申万一级31个行业全线收涨，国防军工、通信、电力设备行业领涨，房地产、电子、商贸零售板块涨幅相对靠后。

本周国防军工板块上涨6.44%，受印巴冲突中中国战斗机的亮眼表现的催化，中航成飞收获二连板。

本周通信板块上涨5.43%。原因有三：一是北美四大云厂商（谷歌、亚马逊、微软、Meta）2025年一季度财报显示，AI相关资本开支增速显著提升，AI算力需求的增加直接带动了光通信板块业绩增长，尤其是光模块、服务器、连接器等细分领域。二是美国原定于5月15日生效的AI芯片限制政策出现缓和迹象，叠加新易盛、中际旭创等企业在东南亚的产能布局（如新易盛泰国工厂二期2025年初投产），市场对光模块企业出口风险的担忧减弱。三是国内运营商在31个省份启动5G-A网络测试，推动通信设备向更高性能迭代。

本周五芯片板块大跌。5月8日晚间华虹和中芯国际的一季报里提到对于二季度预期不明朗，并且国家集成电路产业投资基金旗下的鑫芯（香港）投资有限公司减持中芯国际和华虹。

本周消费者服务、地产表现相对较弱。本周A股反弹，但内需板块整体偏弱。一方面政策力度未超预期，上月末政治局会议及本周金融政策发布会均未推出超预期的强刺激政策；另一方面，4月PMI及出口数据均指向关税的影响正在从预期走向现实。4月地产销售数据再度转弱，4月30大中城市商品房销售面积同比双位数下滑，对地产板块也形成拖累。

（数据来源：wind，日期截至2025年5月9日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

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策略观点

【华泰证券】维持中期红利+内需+科技的配置建议 短期可适度积极

5月7日，国新办召开介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况的新闻发布会。我们认为，类平准基金相关表述积极，叠加中美经贸问题有积极变化，有望夯实股指下沿，支撑场内资金的风险偏好。风格上，中期看，推动中长期资金入市，大盘权重股更受益。板块上，科创+消费是政策支持重点再确认。我们维持中期红利+内需+科技的配置建议，短期可适度积极。

关注点1：双降落地，节奏略超投资者预期

首先，降息方面的举措包括：1）政策利率调降10bp，带动LPR及存款利率下行。2）结构性工具，如再贷款、PSL利率调降25bp。3）降低个人住房公积金贷款利率25bp。其次，降准方面，降准50bp。完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率调降至0%。

解读：总量上，双降对权益市场的影响偏中性。贴现率处历史低位，社会融资条件偏松的前提下，政策节奏略超预期，但幅度符合预期，边际增量有限。结构上，金融地产直接受益。双降将缓解银行的净息差压力。地产方面，商贷利率下调空间有望打开，城中村改造、收储存量房成本也有望下降。

关注点2：多项再贷款工具落地，体现政策靠前发力，符合预期

再贷款工具落地：1）设立5000亿服务消费和养老再贷款；2）增加支农支小再贷款额度3000亿；3）科技创新和设备更新再贷款扩容到8000亿。

解读：三项工具属于落实政治局会议部署的范畴，符合市场预期。我们提示两点：1）定向支持的领域体现政策重心，保民生、促科创、扩内需。2）属性上均为增加额度，使用情况取决于实体需求，体现留出空间应对外部不确定性的政策思路。

关注点3：类平准基金相关表态积极，有望夯实市场下沿支撑

其一，央行及证监会表态全力支持中央汇金公司发挥好类平准基金作用，央行进一步表示将向其提供充足的再贷款支持。其二，两项股市支持工具，互换便利和回购增持再贷款额度合并，合计额度8000亿元。股票增持回购再贷款有三点边际变化：1）贷款最长期限由1年延长至3年；2）上市公司回购增持股票自有资金比例要求从30%下调至10%；3）将部分国有资本运营平台纳入支持回购增持再贷款的支持范围。

解读：全力巩固市场回稳向好势头的政策立场明确，工具充足，夯实股指下沿，对场内资金的风险偏好有支撑，仍可挖掘结构性的做多机会。

关注点4：大力推动中长线资金入市，公募新规落地

险资方面，其一，进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元。其二，进一步调降保险公司股票投资风险因子10%。公募方面，发布会后，《推动公募基金高质量发展行动方案》现已正式落地，重点包括：1）优化主动管理权益类基金收费模式；2）强化基金公司与投资者的利益绑定；3）提升行业服务投资者的能力；4）提高公募权益投资的规模和稳定性；5）一体推进强监管防风险促高质量发展。

解读：上述政策有利于继续提升险资、公募等中长期资金入市规模和占比，优化权益市场的投资者结构。从政策导向及中长期资金的偏好出发，目前相对低配的核心指数权重股边际受益。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

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热点新闻

宏观经济

◆【美经贸高层会谈在日内瓦将继续进行】

据CGTN日内瓦消息，中美经贸高层会谈11日在日内瓦将继续进行。中方在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，决定同意与美方进行接触。中方拥有强大的抗压能力与充足的政策工具来维护国家正当权益，并愿与国际社会一道，共同抵制任何形式的单边主义、保护主义和经济霸凌行径。无论未来局势是“打”还是“谈”，中方维护国家发展利益的决心坚如磐石，捍卫国际公平正义、维护全球经贸秩序的立场与目标始终不渝。（财联社）

◆【国常会听取推动自贸试验区建设提质增效工作汇报】

国务院总理李强5月9日主持召开国务院常务会议，会议听取推动自贸试验区建设提质增效工作汇报。会议指出，要支持自贸试验区对标国际高标准经贸规则，进一步加大制度创新力度，在发展服务贸易、便利数据跨境流动等方面先行先试，开展差异化探索。（财联社）

◆【外交部发言人就印巴局势升级答记者问】

中方密切关注当前印巴局势，对事态升级深感担忧。我们强烈呼吁印巴双方以和平稳定大局为重，保持冷静克制，回到以和平方式政治解决轨道，避免采取使紧张局势进一步升级的行动。这符合印巴两国的根本利益，有利于地区的和平稳定，也是国际社会的普遍期待。中方愿继续为此发挥建设性作用。（财联社）

◆【国家统计局：4月份CPI同比下降0.1% PPI同比下降2.7%】

2025年4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降0.2%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.3%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。（新华社）

◆【央行发布一季度货币政策执行报告：实施好适度宽松的货币政策】

根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。（新华社）

金融资本

◆【中国证监会印发2025年度立法工作计划】

为深入贯彻党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，落实新“国九条”部署要求，进一步做好2025年证券期货监管规章制定等立法工作，加强资本市场法律制度建设，中国证监会结合监管工作实践和市场各方关注，于近日制定了2025年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署。中国证监会将按照立法工作计划积极推动各项制度文件出台。（财联社）

◆【证监会、财政部就《证券结算风险基金管理办法（修订草案征求意见稿）》征求意见】

为进一步增强证券结算系统风险防范能力，加强证券结算风险基金全流程管理，根据《证券法》相关规定，结合市场发展需要，中国证监会会同财政部起草形成了《证券结算风险基金管理办法（修订草案征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。（财联社）

产业经济

◆【国家出口管制工作协调机制办公室部署开展打击战略矿产走私出口专项行动】

为深入贯彻党中央、国务院决策部署，2025年5月9日，国家出口管制工作协调机制办公室组织商务部、公安部、国家安全部、海关总署、最高人民法院、最高人民检察院、国家邮政局等部门在广东省深圳市召开打击战略矿产走私出口专项行动现场会，部署各项具体工作。（财联社）

◆【央行设立服务消费与养老再贷款 额度5000亿元】

为贯彻落实中央经济工作会议和4月25日中央政治局会议精神，扩大服务消费供给、提振服务消费需求，持续做好金融“五篇大文章”，5月9日，中国人民银行印发《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》，设立服务消费与养老再贷款,激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持。（财联社）

◆【乘联分会：4月新能源乘用车市场零售90.5万辆 同比增长33.9%】

4月新能源乘用车生产达到115.1万辆，同比增长40.3%，环比下降1.5%；1-4月累计生产407.8万辆，增长44.5%。4月新能源乘用车批发销量达到113.3万辆，同比增长40.2%，环比增长0.3%；1-4月累计批发398.1万辆，增长42.1%。（财联社）

全球市场

◆【停火了又没完全停？这一夜印巴各执一词】

巴基斯坦副总理兼外长达尔10日在社交媒体上说，巴基斯坦和印度同意立即停火。同日，印度外交秘书唐勇胜宣布，印度同巴基斯坦达成停火协议。然而，双方宣布停火后不久，印控克什米尔地区再次传出爆炸声。（东方财富网）

◆【乌外长：乌方准备无条件停火至少30天】

当地时间5月10日，乌克兰外交部长瑟比加表示，德国总理默茨、法国总统马克龙、波兰总理图斯克和英国首相斯塔默在基辅结束与乌总统泽连斯基的会议后，与美国总统特朗普进行了电话交谈。瑟比加表示，乌克兰和所有盟友准备好从12日开始在陆地、空中和海上实现至少30天的完全无条件停火。（东方财富网）

◆【美国财长贝森特：债务上限措施到8月可能会耗尽】

美国财长贝森特表示，债务上限措施到8月可能会耗尽，敦促国会在7月中旬之前提高债务上限。（东方财富网）

◆【美股三大指数涨跌互现 特斯拉涨超4% 国际金价、油价涨超1%】

纽约股市三大股指9日涨跌不一，截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌119.07点，收于41249.38点，跌幅为0.29%；标准普尔500种股票指数下跌4.03点，收于5659.91点，跌幅为0.07%；纳斯达克综合指数上涨0.78点，收于17928.92点，涨幅接近于零。（东方财富网）

公司聚焦

◆【英伟达就修改版芯片通知中国客户 计划在7月推出修改版H20芯片】

5月10日，据知情人士透露，英伟达计划在未来两个月内推出其H20人工智能芯片的降级版本，以应对美国对原始型号的出口限制。消息人士表示，这家美国芯片制造商已通知包括主要云计算服务商在内的中国主要客户，计划于7月推出该经过修改的H20芯片。（财联社）

◆【宇树科技创始人王兴兴最新发声！已在上海成立分公司 喊话“很缺人！所有岗位都缺”】

10日，第六届上海创新创业青年50人论坛举行，宇树科技首席执行官、创始人王兴兴发表主旨演讲。“为什么要做人形机器人？”王兴兴说，这个问题至今还有很多人在怀疑，但在他看来，有4个重要的理由。王兴兴还“现场招聘”，他说：“我们非常非常缺人，所有岗位都缺，包括文职、采购、销售、技术、研发、市场，欢迎上海的年轻朋友加入。” （财联社）

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2025.5.11

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