蜜雪集团的千亿霸权：供应链造极，低价征服全球

当新茶饮行业陷入“高端内卷”，从郑州街头走出的蜜雪集团（02097.HK）（以下简称“蜜雪”）却以超亲民的定价逻辑，构建起行业难以撼动的商业帝国。

自2025年3月3日登陆港交所以来，蜜雪集团的股价就一路走高，总市值突破千亿大关。截至2025年11月12日，蜜雪集团股价报430.4港元/股，较上市发行价202.5/股，增幅达106%。随着股价走强，总市值亦水涨船高达到1630亿港元，系港股茶饮板块中市值最高一家。

此外，截至2025年上半年，蜜雪集团全球门店规模已突破53000家，在海外布局4700家，在国内低线市场的门店数量更是远超同行。

这家被业内定义为“披着茶饮外衣的供应链企业”，正用极致的规模效应改写全球现制饮品市场的规则。

供应链造极：从“卖奶茶”到“卖原料”的模式革命

蜜雪的核心竞争力，在于搭建了“自产自销+规模碾压”的供应链闭环，彻底重构了茶饮行业的盈利逻辑。

不同于依赖外部供应商的同行，蜜雪早在十余年前就深耕供应链，如今已建成多座生产基地，产能覆盖饮品核心食材，从糖、奶到茶类均实现高度自主生产，部分核心食材更是100%自研自产，这种全产业链掌控力使其采购成本远低于行业平均水平。

更关键的是其独特的“供应链盈利”模式：绝大多数收入来自食品、包材等商品销售，加盟费占比极低，2025年上半年，商品和设备销售占其总收入的97.44%，而加盟及相关服务的收入占比仅2.56%。

小到杯子、吸管，大到生产设备，蜜雪均通过自主生产压缩成本，再供应给加盟商，形成“生产-配送-销售”的利润闭环。加上覆盖绝大多数门店的自建仓储物流体系，其供应链效率已成为行业标杆。

市场双轮驱动：下沉根基与全球复制

蜜雪的增长引擎由“国内下沉+海外扩张”双轮驱动，精准踩中全球饮品市场的增长红利。

在国内，当星巴克、喜茶等品牌角逐高线城市时，蜜雪以“低价刚需”定位撬动“小镇青年”市场，即便在餐饮行业寒冬期仍能逆势扩张，门店大量布局县城与乡镇，凭借庞大的规模形成竞争壁垒。

尽管客单价亲民，却依靠海量销量实现营收突破，堪称茶饮界的“平价王者”。

海外市场则成为蜜雪的第二增长曲线。

目前已在多个国家布局门店，尤其在东南亚市场占据领先地位。随着东南亚饮品市场规模持续扩大，蜜雪的海外收入占比有望进一步提升，成为全球化布局的重要支撑。

财务与资本：规模效应的价值兑现

规模与供应链的协同，最终转化为扎实的财务表现。即便客单价处于行业低位，蜜雪仍保持着高于低价赛道平均水平的毛利率，面对行业内卷，其2025年上半年的毛利率仍维持在30.3%的水平，这种盈利能力吸引了众多国际资本关注，为全球化扩张注入资金动力。

在资本市场眼中，蜜雪的估值逻辑已从传统“连锁品牌”转向“供应链平台”，其规模化能力被视作消费领域的标杆案例。

从露天刨冰摊到全球茶饮巨头，蜜雪的崛起是供应链效率与市场卡位的完美结合。

蜜雪“极致成本+规模扩张”的模式，既征服了下沉市场，也打开了全球增量空间。但在资本市场的审视下，如何平衡规模与管理精度、低价与品质口碑，将成为这家千亿企业持续领跑的关键。

作者：石一点

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